亚信科技：宏观环境冲击行业，三新业务砥砺前行

亚信科技行业与公司概览

行业背景与挑战

在宏观经济增长放缓的背景下，政企支出趋于谨慎，电信运营商在5G资本开支接近尾声，导致ICT软件及信息服务行业受到冲击。具体影响体现在IT设施建设与升级的延迟，以及配套软件服务拓展与升级的滞后。消费增长的减缓和流量红利的消退进一步抑制了电信增值服务的预期。

行业整体业绩

2023年，可比公司（如东方国信、用友网络）的收入平均同比增速仅为1.15%，显示整个IT信息化行业处于低增长时期。例如，东方国信预计2023年净亏损在-3.50亿至-2.60亿之间，原因是金融和工业领域竞争加剧，部分项目成本上升，导致毛利率下滑。用友网络预计2023年营业收入同比增长5%-6%，但净利润亏损在-8.8亿至-9.8亿之间。

亚信科技业绩预测

亚信科技在2024年2月8日发布盈利预警，预计2023年全年营业收入将增长0.5%至2.5%，利润减少约37%-43%。利润下降主要受非经营性事项影响，包括商誉和无形资产减值约2.8-3.2亿元，以及2023年12月4日宣布的特别股息涉及的股息税约0.5亿元。预计全年收入增速低于上半年，约为1.5%，传统业务BSS业务全年同比下降约3%，而三新业务保持正增长，OSS业务全年同比增长15%，DSaaS业务全年情况好于上半年，垂直行业及企业上云业务全年同比增长30%。

股东架构变动

16/01/2024，主要股东Skipper Investment Limited（中信资本）以每股9.45港元的价格，向亚信安全转让19.236%或20.316%的股权，交易价格较公司16号收盘价溢价约17.5%。交易完成后，亚信安全占亚信科技已发行股本的约28.808%至29.921%。田溯宁作为亚信科技的联合创始人及董事董事长，通过此次交易成为控股股东，体现了对公司业务的认可及双方业务互补的优势。

目标价调整与投资评级

基于对公司未来6-12个月的收入、利润及估值的预测，目标价调整至13.85港元，维持“推荐”评级。预测2023/2024年三新业务占总收入比将提升至36%/41%/46%，预计2024年调整后EPS为0.989港元，给予14倍市盈率。相较于行业部分公司的净亏损及平均市盈率48.2倍，亚信科技具有估值优势。

风险因素

运营资本支出及5G投入可能持续低于预期，三新业务开展可能不及预期。