家用电器行业月度点评：白电景气度较高，外销继续提速

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 白电景气度较高，外销继续提速 2024年02月23日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技 9.00 35.18 15.89 19.93 19.18 16.51 买入 评级变动：维持 海尔智家 1.56 15.33 1.73 13.82 1.82 13.10 买入 科沃斯 2.95 12.21 1.16 31.12 2.30 15.61 买入买入 评级同步大市 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 苏泊尔2.5620.802.7019.762.7819.19 资料来源：同花顺iFind，财信证券 7% -3% -13% -23% 2023-022023-052023-082023-112024-02 %1M3M12M 家用电器7.923.62-1.90 沪深3008.41-1.54-15.03 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远2024-01-03 2清洁电器行业点评：扫地机器人市场弱复苏，洗地机保持稳健增长2024-01-03 3家用电器行业2023年12月报：海外市场需 求逐渐恢复，有望带动家电出口2023-12-19 投资要点： 投资建议：2024年的投资逻辑把握上，我们首先重点关注具备业绩增长持续性的标的，以及将持续跟踪经历内生改革和经营策略调整后，能够率先实现市场份额提升和经营效率改善的企业。建议关注投资主 线1）深耕海外市场，品牌运营能力较强，兼具渠道优势和产品研发实力的石头科技和安克创新。2）低估值但稳健增长的全球家电龙头，配合高股息优势的格力电器、美的集团和海尔智家。 市场行情回顾：本月（2024.1.23-2024.2.23，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌4.58%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对沪深300、上证指数、创业板指、深证成指分别变化-3.78pct、 -1.54pct、+1.41pct、+1.46pct。子板块中白色家电、厨卫电器、黑色家电、小家电、家电零部件、照明设备、其他家电的涨跌幅分别为10.50%、1.04%、0.47%、-1.91%、-8.69%、-12.50%、-21.72%。 行业数据追踪：根据产业在线数据，1）空调：2023年12月，家用空调产量1358.90万台，同比+14.98%，销量1343.50万台，同比+16.04%， 内销610.80万台，同比+6.80%，出口量732.70万台，同比+25.06%。 2）冰箱：冰箱产量748.00万台，同比+33.62%，销量743.24万台， 同比+29.40%，内销372.41万台，同比+9.11%，出口575.00万台，同比+67.90%。3）洗衣机：洗衣机产量686.05万台，同比+15.62%，销量689.11万台，同比+15.93%，内销374.08万台，同比+2.11%，出口 238.00万台，同比+33.30%。 上游原材料价格：2023年2月，LME铜现货价8314美元/吨，月度同比-8.32%，月度环比-0.34%；LME铝现货价2190美元/吨，月度同比 -12.19%，月度环比-0.99%；螺纹钢价3885元/吨，月度同比-5.26%，月度环比-0.95%；中塑价格指数为750，月度同比-1.62%，月度环比 -0.19%。 行业及公司动态：1）石头科技（688169.SH）发布2023年业绩预告，归母净利润同比增长69-86%。2）亚马逊和iRobot宣布终止收购计划，扫地机器人行业竞争越发激烈。3）华帝股份（002035.SZ）发布2023 年业绩预告，归母净利润同比增长180-242%。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，终端需求不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议4 2市场行情回顾4 2.1市场表现4 2.2估值情况5 2.3个股涨跌幅情况6 3行业数据跟踪6 3.1白电：空调加快生产节奏，外销增速优于内销6 3.2小家电：个护和清洁小家电表现亮眼8 3.2.1厨房小家电8 3.2.2清洁小家电8 3.2.3个护小家电9 4上游原材料10 5行业及公司动态11 5.1石头科技：发布2023年业绩预告，归母净利润同比增长69-86%11 5.2亚马逊和iRobot宣布终止收购计划，扫地机器人行业竞争越发激烈11 5.3华帝股份：发布2023年业绩预告，归母净利润同比增长180-242%12 6风险提示12 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况4 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况5 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况5 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率5 图5：本月度家用电器子板块估值情况6 图6：家电行业本月涨幅前五6 图7：家电行业本月跌幅前五6 图8：家用空调产、销量及同比增速7 图9：家用空调内、外销量及同比增速7 图10：冰箱产、销量及同比增速7 图11：冰箱内、外销量及同比增速7 图12：洗衣机产、销量及同比增速8 图13：洗衣机内、外销量及同比增速8 图14：厨房小家电全渠道全品类零售额及同比增速8 图15：厨房小家电市场的各线上渠道占比8 图16：2023年清洁电器各品类销额及同比增速9 图17：2023年清洁电器各品类销量及同比增速9 图18：清洁电器各品类的份额占比9 图19：2023年清洁电器的品牌数量变化（个）9 图20：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速10 图21：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速10 图22：个护小家电各品类的线上渠道分布情况10 图23：LME铜现货价格走势（美元/吨）10 图24：LME铝现货价格走势（美元/吨）10 图25：螺纹钢价格走势（元/吨）11 图26：中国塑料城价格指数走势11 1投资建议 2023年在家电较高地产关联性和消费者行为理性化的不利影响下，家电行业仍实现了稳定的业绩增长，23Q3家电板块的营收/净利增速分别为6%/12%，全年申万家用电器行业实现累计涨幅2.24%，跑赢沪深300指数14.41pct，因此我们仍然看好家电行业内存在的结构性机遇。 2024年的投资逻辑把握上，我们首先重点关注具备业绩增长持续性的标的，以及将持续跟踪经历内生改革和经营策略调整后，能够率先实现市场份额提升和经营效率改善的企业。建议关注投资主线1）深耕海外市场，品牌运营能力较强，兼具渠道优势和产 品研发实力的石头科技和安克创新。2）低估值但稳健增长的全球家电龙头，配合高股息优势的格力电器、美的集团和海尔智家。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2024.1.23-2024.2.23，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌4.58%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对沪深300、上证指数、创业板指、深证成指分别变化-3.78pct、-1.54pct、+1.41pct、+1.46pct。子板块中白色家电、厨卫电器、黑色家电、小家电、家电零部件、照明设备、其他家电的涨跌幅分别为10.50%、1.04%、0.47%、-1.91%、-8.69%、-12.50%、-21.72%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 8.37% 4.58% 20% 15% 10% 5% 石油石化 煤炭银行 非银金融 沪深300 通信 钢铁上证指数公用事业建筑装饰食品饮料家用电器交通运输创业板指房地产深证成指有色金属建筑材料国防军工 传媒农林牧渔计算机汽车 医药生物机械设备基础化工 电子美容护理社会服务纺织服饰商贸零售轻工制造电力设备 环保 综合 0% -5% -10% -15% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 10.50% 1.04% 0.47% -1.91% -8.69% -12.50% -21.72% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 白色家电厨卫电器黑色家电小家电家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ其他家电Ⅱ 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为18.73倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率20.73倍，申万家用电器板块相较全部A股折价14.48%；沪深300市盈率为17.37倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价2.07%。 子板块方面，本月其他家电、家电零部件、黑色家电、照明设备、小家电、厨卫电器、白色家电的估值分别为41.52倍、26.78倍、26.04倍、23.46倍、23.31倍、13.83倍、 12.18倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-27 2010-10-25 2011-03-16 2011-08-03 2011-12-23 2012-05-23 2012-10-12 2013-10-11 2015-08-14 2017-06-30 2018-04-19 2018-09-05 2019-01-29 2019-06-26 2019-11-15 2020-04-09 2020-08-28 2021-01-20 2021-06-17 2021-11-09 2022/03/30 2022/08/19 2023/01/11 2023/06/07 2023/10/31 2010-01-04 2010-05-27 2010-10-25 2011-03-16 2011-08-03 2011-12-23 2012-05-23 2012-10-12 2013-10-11 2015-08-14 2017-06-30 2018-04-19 2018-09-05 2019-01-29 2019-06-26 2019-11-15 2020-04-09 2020-08-28 2021-01-20 2021-06-17 2021-11-09 2022/03/30 2022/08/19 2023/01/11 2023/06/07 2023/10/31 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 41.52 26.78 26.04 23.46 23.31 13.83 12.18 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为长虹美菱（24.60%）、海信视像（16.34%）、老板电器 （16.18%）、格力电器（12.88%）、海尔智家（11.08%）；跌幅前五分别为奇精机械（-29.96%）、高斯贝尔（-30.80%）、毅昌科技（-31.30%）、春光科技（-35.12%）、小崧股份（-38.58%）。 图6：家电行业本月涨幅前五图7：家电行业本月跌幅前五 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 24.60% 16.34%16.18% 12.88% 11.08% 长虹美菱海信视像老板电器格力电器海尔智家 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 奇精机械高斯贝尔毅昌科技春光科技小崧股份 -29.96% -30.80% -31.30% -35.12% -38.58% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花