In the Know ： 充满挑战的市场中的债务融资英国 P2Ps

2023年3月 在知道 杠杆金融通讯 贝克·麦肯齐伦敦办公室的本·威尔金森，尼克·奥格雷迪，詹姆斯·汤普森，本·比尔沃斯和尼克·帕克 债务融资英国P2Ps 在一个充满挑战的市场 虽然并购活动普遍受到抑制 在过去的12个月左右，一直有一个稳定的也许越来越多的英国公众收购 旨在将其私有化的公司(英国公共 到私人或“英国P2Ps”)。这在一定程度上是被驱动的由有利的美元兑换英镑 利率，部分原因是某些行业的估值持平。 希望为这些收购提供债务融资的公司和赞助商在私人并购中面临着与发行人相同的挑战，特别是更高的资本成本和更谨慎的承销商 不想或愿意承担长期的资产负债表风险 承诺融资。尽管如此，英国的一些P2Ps已经最近几个月的债务融资，采取各种不同的 寻找融资解决方案的方法。 英国P2P以美元融资 海外公司，特别是总部设在北美的公司，有能够从他们的 relationshipbanks.Whilethiscreatesacurrencymismatchforthe 以英镑收购英国公司，这是克服“某些 基金的目的要么是使用对冲，要么(也许更多的成本有效地)通过超额的美元承诺，使得 可能的“缓冲”或“净空”承诺金额是 创建(通常为两个标准偏差，或在 15%-25%的区域)，在美国贬值的情况下美元兑英镑。有缓冲/净空 方法，如果汇率移动 明显在错误的方向，投标人将是需要“补充”融资金额(要么 通过可接受的额外股权或债务融资给提供现金确认书的财务顾问)。 “一定资金”期间的联合是通常还限于确保 融资并确保遵守收购守则 规则，以及由于对共享的担忧 内部信息。这里的风险是一个大集团较小或信誉较低的贷款人可能会把风险融资的确定性(如果一个 或更多的贷款人在被要求/要求时没有资金这样做)。随着最近的市场波动，市场 某些基金-支取和银团与会者特别关注这一点。 英国以外的贷款人面临的其他挑战包括不太熟悉确保他们的财务 文档(最近的例子贝克麦肯齐团队参与了包括金融 文件受纽约、加拿大和法国管辖 法律)符合英国的“某些基金”目的，并且在了解英国收购守则规则如何影响 他们能够联合债务的方式。 实际上，英国的“某些基金”融资是由通过结合英国收购守则规则，以及 作为高度发展的市场惯例，它需要投标人在宣布之前“对钱有好处” 坚定的报价意图，极其 有限和习惯条件先例(或CP) 收到钱。同样，只能有 极其有限的“陷阱”。1 一个充满挑战但奋斗的英国P2P市场 对于进入英国市场的借款人，期权可能最近感到有限。一些银行 因为他们的食欲受到了限制 他们账簿上悬而未决的未银团承诺来自去年承销的交易。这两个标题利率和新债务需要的折扣 定价以与二级交易竞争 水平将给借款人带来的不仅仅是停顿考虑。在某些情况下，银行愿意 提供短期过桥融资。私人信贷资金还能够提供unitranche融资 虽然现在的价格自然是相当大的高于历史水平。 对于是赞助商投资组合公司或已经有贷款协议的公司借款人 与贷款人在一起，我们最近使用的一个选择正在利用增量/额外的设施 机制(贷款中未承诺的贷款允许现有或新贷款人的协议 根据以下条款提供进一步的债务融资现有贷款协议)。建立这样的 增量设施通常不需要 贷款协议下现有贷款人的同意 (只要借款人有必要的债务 贷款协议下的能力)，只有意愿提供新融资的贷款人。它通常也不需要修改贷款 协议，只是借款人交付通知建立新设施，列出 新设施的具体条款。同时增量设施通常用于私人融资 并购，看到它们用于 公共并购，尤其是在英国。 1贷款或融资协议中的提款是指贷款人有权拒绝为贷款提供资金的事件。这些包括有限事件(其他 thanfailuretodeliverCP)suchasillemissibilityoreventsofdefault.Forthefacilitytobe“certainfunds”compliant,thesemustbeextremelihlytarrowlytasted. 这是因为额外的参数是需要确保融资令人满意 “某些基金”条款和包括额外的对贷款人在公开要约或 实施收购的安排方案。然而，在仔细起草和审议 问题，这些问题可以在增量中解决设施文件。 每个案例都可能允许在上游完成后从目标群体到投标人的资金(通过股息或贷款)以偿还根据 收购设施。仔细调整交易 结构不仅来自税收，还来自地方法律(金融援助等)的观点在这些情况下至关重要，特别是在涉及的跨境交易中 几个司法管辖区。 在某些情况下，融资也需要不同的 形式(或这些形式的组合)。公平通常是一个很大的组成部分(因为贷款人通常不喜欢全额债务 为收购提供资金)，然后使用一个 ormoredebtfacilities.Thesedebtfacilitiescanbe 长期融资安排(打算留下 在收购后到位)或短期(桥梁- 风格)的融资安排，旨在再融资或全额偿还后不久收购。这些桥梁可能是 到目标现金的桥梁(如果目标组有其资产负债表上的大量现金)或 通向目标信用额度或债券发行的桥梁级别(如果目标组有一个现有但未绘制的收购后可提取的信贷工具)。 联系人 本·威尔金森 合作伙伴|伦敦本.威尔金森 @bakermckenzie.com 尼克·奥格雷迪 合作伙伴|伦敦尼克.奥格雷迪 @bakermckenzie.com 詹姆斯·汤普森 合作伙伴|伦敦詹姆斯.汤普森 @bakermckenzie.com BenBierwirth高级助理|伦敦Ben.Bierwirth @bakermckenzie.com 尼克·帕克 Associate|伦敦尼古拉斯.帕克 @bakermckenzie.com 报名接受我们的 NEWSLETTER，请点击这里 bakermckenzie.com Conclusion 尽管市场在 过去一年的私人和公共并购 世界地缘政治动荡和通货膨胀/利息利率压力，机会主义并购活动继续发生(尽管水平低于 2021年观察到的历史高点)。随着更高的利率导致有时过高 资金成本、投标人和赞助商不得不来有创造性的基于解决方案的结构化方法 为他们的交易提供资金。在英国的P2P比以往任何时候都要多，需要仔细的结构和考虑 到交易结构和融资文件确保最佳执行。 ©2023BakerMcKenzie。保留所有权利。Baker&McKenzieInternational是一家全球性律师事务所，在世界各地设有会员律师事务所。根据专业服务组织中使用的通用术语，“合伙人”是指在该律师事务所中担任合伙人或同等合伙人的人。 同样，对“办公室”的引用是指任何此类律师事务所的办公室。这可能符合“律师广告”要求，要求在某些司法管辖区发出通知。之前结果不能保证类似的结果。