洞鉴光伏·2月刊：美国市场空间广阔，组件排产有望向好

美国市场空间广阔，组件排产有望向好 ——洞鉴光伏·2月刊 邓永康、朱碧野、王一如、林誉韬、李孝鹏、李佳 证券研究报告 2024年2月27日 *请务必阅读最后一页免责声明 •美国光伏市场空间广阔： 看点一：24年规划明确，光伏发电逐步占据主导。EIA更新2024年度新增电力装机目标，其中24年美国大型光伏电站（规模 ＞1MW）36.4GW，占整体24年规划总体电力装机规模的58%，而2023年美国电力部门新增光伏发电装机为18.4GW，24年 的目标为23年装机的两倍。 看点二：本土产能有限，成本较高，主要依靠进口。截至22年底美国本土组件产能不足7GW，超2/3的产品需要依赖进口中国产品。根据WoodMac统计，2022年美国本土组件制造的成本为0.56美元/W，而中国、东南亚和印度的制造成本为0.24、0.26、0.33美元/W，远低于美国本土制造成本。 看点三：推出《2022年通胀削减法案》，加大补贴力度刺激光伏需求。2022年8月，美国总统拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》，包含了针对光伏和储能领域供给、需求两侧的一系列补贴优惠和税收抵免政策，进一步刺激美国光伏制造与安装需求。 •产业链：3月组件排产回暖。硅料：硅料市场在二月及春节期间需求稳定，春节假期后市场复苏，多晶硅致密料价格略有上涨，根据infolink2月21日报价，维持在每公斤68元左右。硅片：根据infolink2月21日报价，P型M10、G12硅片均价分别为2.05元/片、2.8元/片；N型方面，M10、G12均价分别为2元/片、3.1元/片。电池片：根据infolink2月21日报价，电池片成交均价价格维持，P型M10、G12电池片均价分别为0.38元/W、0.38元/W；N型方面，TOPCon电池片（M10）均价维持在0.47元/W。组件：根据SMM与索比光伏网统计，2月光伏组件排产30-35GW左右，随着之前遗留订单的逐渐交付以及印度ALMM的延缓，3月排产预计将有较大幅度提升，部分企业排产增幅达到100%，3月组件排产提升或将是光伏需求回暖的信号，展望二季度，随着海外订单的释放以及国内终端项目的启动，组件排产有望持续提升。 •出口与装机数据：23年国内新增装机超200GW，逆变器出口持续回暖。国内：2023年12月国内光伏新增装机53GW，同比+144.24%；2023年光伏新增装机量达到216.88GW，同比+148%。出口：2023年12月组件出口金额166.83亿元，同比-24.33%、环比-8.87%；2023年12月逆变器出口金额42.59亿元，同比-39.3%、环比+5.9%。印度：2023年12月印度光伏新增装机1007MW，同比-24.7%、环比+242.8%。 •投资建议： 主线一：美国光伏市场需求向好，补贴细则逐步明确，叠加降息预期+并网流程改善，利好美国光储发展，建议关注东南亚一体化产能布局，且加速布局美国本土产能的组件企业【隆基绿能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【博威合金】等；建议关注弹性较大，有望受益于美国市场起量的【中信博】【振江股份】【意华股份】【通灵股份】等。 主线二：辅产业链方面，建议关注价格体系独立，具有自身强α，弹性较大的小辅材企业【通灵股份】【威腾电气】、【宇邦新材】【同享科技】等；关注直接面向终端业主，不受主链供给问题影响且受益于产业链价格下行带来的需求增长的支架环节【中信博】【振江股份】【意华股份】【清源股份】等、逆变器【通润装备】【阳光电源】等；目前N型招标情况向好，电池片溢价能力出众，建议关注N型相关辅材产业链标的【帝科股份】、【威腾电气】、【宇邦新材】、【聚和材料】【帝科股份】等；关注N型相关设备标的【奥特维】、【海目星】、【帝尔激光】、【高测股份】等。 主线三：光伏主链中，建议关注N型新技术领先及现金流稳健、具有成本优势的企业，建议关注【隆基绿能】【阿特斯】【晶澳科技】【晶科能源】【天合光能】【通威股份】【东方日升】【爱旭股份】【钧达股份】等。 •风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期等。 目录 01 CONTENTS 美国光伏市场空间广阔 02 产业链：3月组件排产回暖 03 出口与装机数据：23年国内新增装机超200GW，逆变器出口持续回暖 04 投资建议与风险提示 行情盘点：开年以来光伏板块震荡，长期坚定看好 •开年以来（2024.1.2-2024.2.24）光伏指数下跌11.45%，跑输上证指数12.89个百分点。总体来看，目前硅料价格逼近成本线，组件报价降至1元/W以下，产业链价格基本触底，下游装机意愿得到刺激，且海外需求持续回暖，光伏排产或将稳步向上，基本面有望持续边际改善。 •国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好，新增装机量持续超预期；海外方面，欧洲各国长期对可再生能源的需求不变，天然气价格上涨刺激可再生能源需求；中美关系持续修复利好组件厂出口，头部组件厂逐步展开美国建厂计划；亚非拉与中东等新兴市场需求持续提升。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，产业链各环节降本增效逐步推进，展望2024年，需求有望持续向好。 图：光伏指数与上证指数涨幅对比（2024.1.2-2024.2.24） 图：光伏指数与上证指数走势对比（2024.1.2-2024.2.24） 上证指数光伏指数 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 上证指数光伏指数 3,700.00 3,500.00 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-06 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-14 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-20 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 2024-01-28 2024-01-30 2024-02-01 2024-02-03 2024-02-05 2024-02-07 2024-02-09 2024-02-11 2024-02-13 2024-02-15 2024-02-17 2024-02-19 2024-02-21 2024-02-23 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 -30% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 01. 美国光伏市场空间广阔 证券研究报告 5*请务必阅读最后一页免责声明 24年2月15日，EIA更新2024年度新增电力装机目标，其中24年美国大型光伏电站（规模＞1MW）36.4GW，占整体 24年规划总体电力装机规模的58%，而2023年美国电力部门新增光伏发电装机为18.4GW，24年的目标为23年装机的两倍。 根据EIA2月6日发布的短期能源展望（SETO）报告，受天气影响，美国天然气价格波动较大，原油价格上涨，导致美国能源结构逐渐转向可再生能源，减少对化石燃料的依赖。此外，根据LevelTenEnergy2023年第四季度PPA价格指数报告显示，23年Q4美国光伏PPA电价达到52.69美元/Mwh，同比上涨15%，环比上涨4%，进一步体现了美国市场对光伏发电的强烈需求。 图表：2024美国新增电力装机规划 资料来源：EIA，全球光伏，民生证券研究院 图表：美国PPA电价走势 资料来源：LevelTenEnergy，民生证券研究院 截至23年11月，据美国能源信息署(EIA)数据，目前美国光伏累计装机规模为107.5GW，而美国能源部制定的远景蓝图是在2035年实现光伏装机1600GW。与庞大装机目标相反的是，美国本土光伏产业制造却持续低迷，据彭博新能源财经数据，截至2022年底，美国本土组件产能不足7GW，超2/3的产品需要依赖进口中国产品。 根据美国国际贸易委员会的统计，美国2023年1-11月进口光伏组件49GW，全年进口量超50GW。从供给端来看，美国本土产能24年并无太大变化，且美国对从东南亚进口光伏产品的关税豁免即将于2024年6月到期，考虑到物流的提前期及美国海关的不确定性，美国需要囤积大量的组件以满足2024年的市场装机需求，预计2024年H1美国对于光伏产品的进口需求仍将十分旺盛；需求端来看，根据EIA最新发布的预测，2024年美国新增光伏装机量有望突破50GW；从成本端看，根据WoodMac统计，2022年美国本土组件制造的成本为0.56美元/W，而中国、东南亚和印度的制造成本为0.24、0.26、0.33美元/W，远低于美国本土制造成本。 总体来看，美国本土产能难以满足日益高涨的光伏需求，且美国本土制造成本较高，中期维度看仍将依赖进口。 图表：2022年各地区组件制造成本（USD/W） 原材料基础设施劳动力财务其他 0.6 0.4 0.2 0.0 中国美国 欧洲东南亚印度 资料来源：WoodMac，全球光伏，民生证券研究院 美国推出《2022年通胀削减法案》，在制造端和安装端对光伏相关项目进行补贴。2022年8月，美国总统拜登签署了总价值为7500亿美元的《2022年通胀削减法案》（InflationReductionAct），该法案于2023年1月正式生效，包含了针对光伏和储能领域供给、需求两侧的一系列补贴优惠和税收抵免政策。2023年5月，美国国税局和财政部正式发布了针对IRA法案中本土制造相关激励补贴的初步指导细则。细则中明确表明，必须满足一定条件的才能够算美国本土制造，才可以享受税收抵免。 补贴共分为三种，分别是投资税收抵免(ITC)、生产税收抵免(PTC)和先进制造生产税收抵免。其中，ITC和PTC只能选一种，先进制造生产税收抵免是针对本土制造的额外补贴。 ITC：户用项目享有30%的基础补贴，但没有额外补贴。大型项目只有满足以下要求之一的项目才有资格获得30%的基础补 贴：1）项目的最大净输出能源小于1MW；2）2023年1月29日前开工建设的项目；或3)该项目满足通货膨胀减少法案的现行工资和学徒要求。同时，还有3个额外补贴，包括本土化制造、能源社区和低收入社区要求（5MW以下项目），最高补贴幅度可达到70%。本土化制造需满足的要求如下：钢铁部分需100%来自美国本土；构成系统的“制成产品”中美国本土制造价值量占比超过40%，2023-2025年占比逐年提升至45%/50%/55%，满足要求即可获得10%的额外补贴。与光伏项目相关的产品，光伏跟踪器、光伏组件和光伏逆变器被归类为“制成产品”。其中，光伏组件必须具有以下美国国产材料才能获得全额抵免额：光伏电池、安装框架或背板、玻璃、封装剂、背板、接线盒（包括尾纤和连接器）、边缘密封条、陶器、粘合剂、母线和旁路二极管。 PTC：其按照项目规模1MW进行区分，超过1MW项目增加工资和学徒要求，项目均有约2.75美分/kWh的基础补贴抵免，满足本土化制造、能源社区要求的项目可额外分别+10%的补贴。 01 看点三：推出《2022年通胀削减法案》，加大补贴力度刺激光伏需求 图表：《2022通胀削减法案》中光伏相关条例 相关条例 1）分布式项目（个人用，含独立户储）：1.投资税收抵免政策延期10年至2032年，初始投资成本的税收抵免比例由现阶段26%提高至30%，10年后在三年内按比例退出 图表：IRA制造环节税收抵免政策 环节细分环节补贴 硅片12美元/平方米 多晶硅3美元/KG 需求端 至26%、22%。首次将单独的储能系统囊括在ITC政策之内，释放出户储更多应用场景。2.对低收入社区符合标准的风电、光伏设施增加10-20%的税收优惠。3.向州能源办公室提供金额分别为43亿美元和45亿美元的经济支持，分别用于支持家庭能源改造项目补贴和家庭电气化改造补贴。 主链光伏电池