化工研究系列五：农业安全与转基因作物推广，国内草甘膦市场格局和发展空间有望向好

业 研 究2023年10月23日 行业简评 标配农业安全与转基因作物推广，国内草甘膦市场格局和发展空间有望向好 ——化工研究系列五 基础化工 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 张晶磊zjlei@longone.com.cn联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 16% 9% 3% -4% -10% -17% -23% 22-1023-0123-0423-07 申万行业指数:基础化工(0722)沪深300 相关研究 1.巨化股份（600160）：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显——公司深度报告 2.涤纶长丝长期需求占比提升，龙头驱动格局向好——化工系列研究 （四） 3.机遇与挑战，印度化工产业链分析及启示——化工系列研究（三） 投资要点： 事件：2023年10月17日，农业农村部官网公示包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请者包括大北农、中国农业科学院作物科学研究所、中国种子集团、登海种业等众多公司品种。 始终把保障国家粮食安全摆在首位；基因编辑技术是21世纪生命科学领域的一项革命性突破。党的十八大以来，我国粮食生产能力不断增强，然而我国人多地少的基本国情没有变。基因编辑在加速种质资源创新和新品种培育中显现出巨大作用。世界农化网中文网报道，1996年转基因作物在美国开始商业化种植，之后转基因作物的种植面积和普及率快速增长。根据美国农业部国家农业统计局NASS数据，2023年转基因大豆、玉米和棉花在美国的普及率分别达到95%、93%和97%。这三种作物是美国转基因作物的主力。 我国草甘膦需求有望随转基因作物的推广而提升。此次初审通过是继玉米、大豆转基因技术获得安全证书之后取得的最重要进展，我国转基因作物离商业推广更进一步。从全球来看，草甘膦的消费量增长主要是由于转基因作物的种植推动的，2000年以来，美国耐除草剂转基因作物的渗透率快速提升，其中2023年美国耐除草剂转基因大豆和玉米的渗透率分别达到95%和91%。目前我国转基因作物种植面积较少，国内草甘膦消费占全球比例较低，未来市场空间较大。 供给侧改革叠加环保政策的推行，淘汰了我国大部分落后草甘膦产能，行业集中度提升，草甘膦供给格局改善。由于草甘膦生产过程中需要用到黄磷等原材料，其生产过程伴随高污染和高能耗，受到国家限制，2016年以来我国供给侧改革中淘汰了大部分落后产能。国内草甘膦生产企业数量由2008年的26家减少至2023年的9家，CR4由2008年的45.19%提升至2023年的65.43%，行业集中度大幅提升。兴发集团、乐山福华、新安股份分别为我国草甘膦产能前三，分别达到23万吨/年、15万吨/年和8万吨/年。 草甘膦库存压力得到一定缓解，海外需求有望复苏。国内草甘膦2022年7月-2023年6月维持低开工率运行。截至2023年6月末，国内库存由5月的高点8.6万吨下降至5.5万吨，库存压力得到缓解。2023年6月至7月末草甘膦需求回暖，出货增加，截至2023年7月28日，国内草甘膦库存量为4.5万吨，进一步去库并抬升草甘膦价格。尽管当前受到开工率上行的影响，库存出现小幅回升，草甘膦价格回落，但我们认为随着冬储时间的临近以及海外补库，草甘膦需求有望得到改善，在较高开工率的水平下，草甘膦库存有望保持稳定。 投资建议：长期来看转基因作物的推广有望推动草甘膦需求提升；经过一年多的去库周期，草甘膦库存压力已经得到缓解；冬储时间临近，海外开启补库，海外农药需求有望回暖，我们认为草甘膦行业有望复苏，相关企业盈利有望提升。建议关注兴发集团（国内草甘膦产能第一、23万吨/年）、江山股份（草甘膦产能7万吨/年）、广信股份（草甘膦产能6万吨 /年，光气资源丰富）等。 风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；全球作物种植面积下降导致草甘膦需求下滑的风险。 正文目录 1.我国草甘膦需求有望随转基因作物推广而提升4 1.1.抗草甘膦转基因作物的上市推动全球草甘膦销售量大增4 1.2.我国出台转基因相关政策有望打开草甘膦市场空间6 2.我国草甘膦生产以甘氨酸法为主7 3.草甘膦供给格局改善，需求有望复苏9 3.1.我国草甘膦行业竞争格局改善，集中度提升9 3.2.草甘膦长期价格复盘10 3.3.海外库存降低，需求出现复苏趋势11 4.投资建议13 5.风险提示14 图表目录 图11995-2025年全球除草剂市场规模及预测亿美元4 图2全球氨基酸类除草剂市场规模亿美元4 图32019年全球草甘膦使用领域5 图42019年全球草甘膦细分市场结构5 图52000-2019年全球转基因作物种植面积6 图62003-2019各国转基因作物种植面积（百万公顷）6 图7美国转基因大豆渗透率（%）6 图8美国转基因玉米渗透率（%）6 图9甘氨酸法生产草甘膦工艺图8 图10IDA法生产草甘膦工艺图（二乙醇胺法）8 图11国内甘氨酸价格9 图12国内黄磷价格9 图132018-2023年中国草甘膦产能产量及增速9 图142017-2021年中国草甘膦产能利用率9 图152008年中国草甘膦生产企业竞争格局10 图162022年中国草甘膦生产企业竞争格局10 图17草甘膦价格复盘（元/吨）11 图18其他非卤化有机磷衍生物出口美国量（吨）12 图19其他非卤化有机磷衍生物出口巴西量（吨）12 图20其他非卤化有机磷衍生物出口阿根廷量（吨）12 图21其他非卤化有机磷衍生物出口澳大利亚量（吨）12 图22草甘膦月度产量及开工率13 图23草甘膦库存及年同比增速13 表1国内转基因作物相关政策7 表22022年全球草甘膦企业产能分布10 事件：2023年10月17日，农业农村部官网公示，根据《主要农作物品种审定办法》、 《农业植物品种命名规定》，包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请者包括大北农、中国农业科学院作物科学研究所、中国种子集团、登海种业等众多公司品种。此次初审通过是继玉米、大豆转基因技术获得安全证书之后取得的最重要进展，离商业推广更进一步。 1.我国草甘膦需求有望随转基因作物推广而提升 根据PhillipsMcDougall及KLEFFMANN数据，2015年之前，全球除草剂市场处于增长阶段。随着海外转基因作物快速推广、大量种植以及草甘膦开始被广泛使用，1995年至2015年全球除草剂市场规模复合增速达到3.5%，其中北美地区草甘膦使用量较高。2016 年以来，全球除草剂呈缓慢下降趋势，但市场规模仍然保持在240亿美元以上。根据中农纵 横预测，预计2025年全球除草剂市场可达265亿美元。2015-2020年，草甘膦市场规模在 56亿美元左右波动。 图11995-2025年全球除草剂市场规模及预测亿美元图2全球氨基酸类除草剂市场规模亿美元 300 250 200 150 100 50 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 市场规模（亿美元）占比（%，右轴） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201520162017201820192020 草甘膦草铵膦双丙氨膦 资料来源：PhillipsMcDougall，KLEFFMANN，东海证券研究所资料来源：PhillipsMcDougall，KLEFFMANN，东海证券研究所 1.1.抗草甘膦转基因作物的上市推动全球草甘膦销售量大增 转基因大豆和玉米是草甘膦的主要消费领域。草甘膦市场规模的发展主要是由于其应用领域发展加快，在草甘膦上市的前20年中，其在农业和非农业领域使用量稳步提升，但市场规模增长比较缓慢。1996年以来，随着抗草甘膦转基因作物的上市和推广，草甘膦销售量快速提升。草甘膦的下游需求主要包括大豆、玉米、棉花、油菜、甜菜等，其中大豆为最主要的品种，其对草甘膦的消费量占26.46%。 图32019年全球草甘膦使用领域 4.17% 26.46% 8.39% 13.29% 23.85% 13.36% 10.49% 大豆非农果蔬玉米麦类水稻其他 资料来源：PhillipsMcDougall，KLEFFMANN，东海证券研究所 2019年草甘膦海外需求占比为91.04%，巴西和美国使用量超过10万吨/年。2019年 全球草甘膦使用量为73.84万吨，其中使用量超过1万吨的国家有11个，分别是巴西（14.23万吨）、美国（10.83万吨）、阿根廷（8.44万吨）、中国（6.62万吨）、澳大利亚（3.02万吨）、泰国（2.53万吨）、加拿大（1.86万吨）、俄罗斯（1.45万吨）、印度（1.33万吨）、乌拉圭（1.28万吨）和印度尼西亚（1.06万吨），占市场总量的71.29%。中国使用量占比仅为8.96%。 图42019年全球草甘膦细分市场结构 1.97% 1.80%1.73%1.43% 2.51% 4.09% 28.71% 8.96% 11.43% 19.27% 14.67% 3.43% 其他巴西美国阿根廷中国 澳大利亚泰国 加拿大俄罗斯印度乌拉圭 印度尼西亚 资料来源：PhillipsMcDougall，KLEFFMANN，东海证券研究所 全球转基因作物种植面积呈现上升趋势，我国处于较低水平，未来上升空间广阔。截至2019年，全球转基因作物种植面积达到1.9亿公顷，自2000年以来，复合增速达到7.99%。美国转基因作物种植面积长期保持全球领先水平，2019年达到7150万公顷，巴西和阿根廷分别达到5280万公顷和2400万公顷，我国转基因作物种植面积较低，仅320万公顷，随着未来转基因作物的推广，未来我国转基因种植面积增量空间广阔。 图52000-2019年全球转基因作物种植面积图62003-2019各国转基因作物种植面积（百万公顷） 250 200 150 100 50 0 25%80 20% 15%60 10%40 5% 0%20 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -5%0 全球（百万公顷）增长率（右轴） 中国美国巴西阿根廷澳大利亚 资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所 海外转基因大豆和玉米的渗透率较高，对草甘膦等除草剂形成稳定需求。根据彭博数据， 2000年以来，美国耐除草剂转基因作物的渗透率快速提升，耐除草剂转基因大豆渗透率由 2000年的54%上升至2023年的95%，仅耐除草剂与抗虫和耐除草剂叠加转基因玉米渗透率由2000年的7%上升至2022年的91%。 图7美国转基因大豆渗透率（%）图8美国转基因玉米渗透率（%） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0% 美国耐除草剂转基因大豆渗透率（%）仅抗