中财期货晨会焦点

晨会焦点20240227 2024-02-27 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：2月26日，烧碱2405收盘价2671元/吨，下跌1.18%，持仓量46212手，增加745手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，较前一日上涨10元/吨；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3250-3300元/吨，较前一日上涨50元/吨；内蒙古片碱2900-2900元/吨，与前一日持平。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转。山东地区由于负荷不满，下游需求恢复较快，价格小幅上涨。下游市场高价接受度较低，山东地区高浓度液碱下跌70元/吨。片碱市场成交灵活，各地区价格稳中有涨。 核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对于后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 欧线集运指数：红海航行危机陷入胶着，近期看不大好转或扩大迹象。3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 PX:2月26日PX2405合约收盘价为8488元/吨（-62），CFR中国主港价格为1036美元/吨，折合人民币8490.6元/吨。基差为2.6，PXN价差为350.25美元/吨。 主要逻辑：目前PX价格供需双强，调油逻辑并未对价格有明显支撑，但需要持续关注。PX当前震荡看待。 碳酸锂：2407收于102300元/吨，涨幅1.94%，电池级碳酸锂均价9.66(+0.04)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.97(+0.04)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.52(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.72(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）910(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低.。节后关注下游订单情况和投产进 度，整体格局仍显宽松，近期供给端因环保问题扰动盘面波动较大，预期尚未证实，中期来看偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，中证1000微涨，其余三大宽基指数下跌。机械、汽车板块涨幅最大，银行、煤炭板块跌幅最大。IF2403收盘于3445.4，跌1.25%；IH2403收盘于390.4，跌1.64%；IC2403收盘于5168.2，跌0.14%，IM2403收盘于5215，涨0.45%。IF2403基差为-7.96，降5.22，IH2403基差为-3.15，降2.34，IC2403基差为-27.26，降15.55，IM2402基差为-40.4，降31.73， 四大股指基差变化一致。IC/IH为2.162（+0.03）。沪深两市成交额9973亿元（+672）。北向资金今日净流出13亿元（-12）。截至2.23日，两融余额为14562亿元（+52）。DR007为1.9128（+7.03BP），FR007为2.15（-5P）。十年期国债收益率为2.3752%（-2.33BP），十年期美债收益率4.28%(+2BP)，中美利差倒挂为-1.9048%。 2月五年期以上LPR超预期下调，但对股市影响不大。节前救市政策力度加大，再加上1月金融数据实现开门红，社融信贷双双创新高，利好A股。但1月社融整体超预期或与1月金融对企业部门的支持力度偏强相关，后续社融改善是否能持续有待观察。考虑到23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节以及最新资本市场政策对A股市场环境形成利好，市场信心短期有支撑，A股短期或震荡偏强运行，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看由于股指估值偏低仍可配置，警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： 美国1月新屋销售66.1万户，预期68.4万户，12月前值66.4万户；1月新屋销售环比上涨1.5%，预期涨3%，12月前值为上涨 8%。1月的新房供应量攀升至45.6万套，为一年多来的最高水平。 贵金属：美国1月新屋销售同环比均上涨，美债利率上行，贵金属承压回落，最新美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，市场当前回吐部分此前的降息交易预期。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，短期避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。关注本周公布的耐用品数据、美国个人消费支出物价指数数据 国债：央行今日净投放1920亿元，资金面偏松。春节节后，资金面较为宽松。国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.56%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约微涨。MLF降息预期落空，LPR非对称降息，市场进一步上升对未来货币宽松的预期。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据及两会情况。美国CPI超预期，市场进一步推迟对未来降息的预期。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。预计债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3752（-2.33BP），十年期美债收益率4.28%（+2BP），中美利差倒挂为-1.9048%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：沪铜开盘走低，日内期价偏弱运行，主力月2404合约开盘价报69060元/吨，盘中最高69360元/吨，最低69010元/吨，昨结69370元/吨，收盘69050元/吨，跌320元，跌涨幅0.46%。沪铜主力2404合约全天成交量54816手增加486手，持仓量156548手减少2583手。沪铜最近累库还是较多，且接近70000关口，压力较大，下游尚未恢复开工，建议回调后买入。国内现货铜价格下跌，长江现货1#铜价报69030元/吨，跌35元，升水0-升水40，涨50元；长江综合1#铜价报69005元/吨，跌340元，贴水60-升水50，涨60元；广东现货1#铜价报68970元/吨，跌340元，贴水140-升水60，涨60元；上海地区1#铜价报69010元/吨，跌330元，贴水20-升水20，涨70元。 锌：沪期锌呈现“N”型上扬走势，主力月沪锌2404合约开盘价20395元，盘中高点20545元，低点20295元，结算价20410元，收盘20530元/吨，涨145元，涨幅0.71%。震荡为主，没有太大交易机会。ccmn锌价统计，ccmn长江综合0#锌价报20390-20490元/吨，均价20440元，跌30元，1#锌价20300-20400元/吨，均价20350元，跌30元；广东南储0#锌报20110-20410元/吨，均价20260元，跌30元，1#锌报20040-20340元/吨，均价20190元，跌30元。现货锌市场报价0#锌在20380-20490元/吨之间，1#锌在20310-20400元/吨之间。观望。 铝：期货端，2月26日，沪铝2404低开震荡收跌，报收于18795（-55）元/吨，较前一交易日跌0.29%，成交量14.4万手（-12858），持仓量20.8万手（+7367）。现货端，2月26日，佛山均价18790（-160）元/吨，观望为主，成交一般；华东均价 18700（-170）元/吨，累库继续，交付长单为主；中原均价18610（-160）元/吨，持续累库，成交偏弱，贴水80-100元/吨左右。铝棒加工费上升，低价少量采购。重要数据：1、Wind数据，2月26日，铝锭社会库存75万吨，较2月22日涨4.2万吨。2、Wind数据，2月26日，铝棒社库28.02万吨，较2月22日上涨0.07万吨。观点逻辑：美国通胀超预期，美联储近期降息预期降 温；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；长假已过，传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位；欧美继续制裁俄铝和几内亚工会罢工消息提振盘面，影响相对较小；供应稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议关注低多机会，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2月26日，氧化铝2404低开震荡收跌，报收于3279（-28）元/吨，较前一交易日跌0.85%，成交量98855手（-17150手），持仓量44219手（+73）。现货端，2月26日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3285元/吨、3375元/吨、3380元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3730元/吨，价格均未变。氧化铝市场长单执行，节后市场将陆续恢复，雨雪天气过去，运输有所改善。重要数据：Wind数据，2月22日，氧化铝港口库存23.3万吨，较2月8日涨3.1万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚将于2月26日举行全国性无限罢工，引发市场对矿源供给担忧，持续跟 踪；关注几内亚局势发展和国内铝土矿开采政策变动情况。建议铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 镍：昨日早盘期价下跌。基本面上表现平平，持续上涨之后镍价出现首次回调，而印尼方面的矿业政策没有发生变化。沪镍未来博弈的焦点是供给过剩的基本面利空与印尼、菲律宾矿业政策变化的宏观面灰犀牛之间的博弈，预计将会呈现出快涨慢跌的局面，镍价上行高度取决于未来矿石供应是否稳定。不锈钢方面跟随下跌，且受到目前楼市疲软以及库存高企的局面，后市偏弱。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3995/吨(-24)；4.75mmQ235热卷全国均价4036/吨（-21），唐山普方坯3510/吨（-10）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打 开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售预计两周内恢复；基建：债务发行情况一般