中财期货晨会焦点

晨会焦点20220816 2022-08-16 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50下跌，中证500、中证1000上涨。电力设备及新能源、有色金属板块涨幅最大，银行、医药板块下跌。IF2208收盘于4182.8，跌0.31%；IH2208收盘于2782， 跌0.57%；IC2208收盘于6429，涨0.17%，IM22208收盘于7266，涨0.6%。IF2208基差为2.88， 升7.33，IH2208基差为0.67，升1.78，IC2208基差为13.81，升11.36，IM2208基差为17.5，升11.07，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.311，升0.017。沪深两市成交额9768亿元（-232）。北向资金今日净流 入11亿元（-28）。截至8.12日，两融余额为16297亿元（-61）。DR007为1.3350（- 1.36BP），FR007为1.41（-4BP）。十年期国债收益率为2.655%，降0.0785%，十年期美债收益率2.84%（- 3BP），中美利差倒挂为-0.185%。 由于7月PMI、社融等高频数据显示国内经济修复程度偏弱，今日央行缩量下调10BP的MLF和OMO政策利率，降低了实体经济融资成本，同时缩量是为了防止市场利率下降太多导致资金空转或流动性过剩。A股今日早盘冲高回落，超预期的降息没有明显提振股市，这是因为当前国内真正的问题是内需疲弱，因此降息不能立即改变企业盈利预期。考虑到下半年通胀压力和海外流动性收缩的影响，再加上宽货币政策本身作用有限，进一步降息的空间有限，而内需真正改善也比较困难。操作上可做空IF、IH，或在比价回调后做 多IC空IH，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯: 1.8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。 2.中国7月规模以上工业增加值同比增3.8%，预期4.6%，前值3.9%。中国7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期增5.3%，前值增3.1%。 3.中国1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，预期6.2%，前值6.1%。中国1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，商品房销售面积下降23.1%，房地产开发企业到位资金下降25.4%。 4.中国7月份全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。 5.7月份，70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数略增；一线城市商品住宅销售价格环比微涨、同比涨幅回落，二三线城市环比整体呈降势、同比降幅扩大。 国债：央行超预期降息推动期债全线高开并大幅收涨。同时，央行缩量2000亿续作mlf，显示央行并不希望大水漫灌，所以期债短期走高或有限。内需疲软中期利多期债；海外通胀高烧不下，中美利差倒挂幅度趋大，制约期债。当前10年期国债收益率2.66%，估值偏中性。建议期债偏多看待，谨慎追高。 贵金属：美联储决策者针对抗通胀和加息前景发表鹰派言论继续支撑美元。美联储官员措辞表明，抗通胀斗争将会更持久，并且不惜容忍经济适度衰退。此前公布的数据显示，美国7月消费者和生产者价格降温， 进口价格出现七个月来首次下跌。美国经济总体通胀似乎已过峰值，这激发了美联储鹰派立场松动预期。金价远离上周创下的7月5日以来新高1807.72美元/盎司。但里士满联储主席巴尔金上周五（8月12日）表示：“我希望看到通胀在一段时间内得到控制。在此之前，我认为我们将不惜抑制经济增长也要加 息。”巴尔金表示，他希望看到通胀在美联储停止加息前保持在2%目标附近“一段时间内”。 巴尔金说，他希望看到“真实”的借贷成本——减去通胀和通胀预期后——大于零。“我认为我们正处于将实际利率推向正值区域的边缘，我们需要将其维持在该区域，而且我们需要遵循一些利率路径预期。”显然，市场对于通胀过于乐观，而美联储官员仍旧保持鹰派态度，因此9月加息75bp概率依旧显著，金价短期内恐继续承压。 有色篇 铜：8月15日SMM1#电解铜均价62300元（-740），A00铝均价18230元（-440）；LME铜库存130550(-0.99%)吨,铝库存275725(-0.54%)吨；投资建议：昨日沪铜下跌，夜盘低开上行。受外部经济衰退担忧升温影响，美元止跌回升，有色金属普遍下跌。上海电解铜升水高开小幅低走，由于能源供应偏紧，以及上周后半周进口窗口小幅亏损，昨日上海市场货源不多，持货商延续挺价情绪。基本面，疫情管控放松，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力 度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC74.6美元/吨，宏观氛围缓和，但中国7月经济数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 锌：8月15日SMM0#锌锭均价25010元（-480），1#铅均价15000（-175）；LME锌库存74200(-0.4%)吨,铅库存38975(-0.06%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘震荡。上海市场早间普通国产品牌报价集中于次月升水330至360元附近，均价贴水20元附近成交相对顺畅，昨日上海市场无会泽报价，多数贸易商反馈双燕出不动。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅增加。短期宏观氛围缓 和，但中国7月经济数据不佳，或短期影响市场情绪，操作上建议谨慎做多。 镍：昨日早盘镍价跌幅较大，不锈钢震荡，七月国内宏观数据逊于预期导致市场出现明显回落。当下市场对国内降息预期越发浓烈，近期债市走强源自于此。基本面上没有太大变化，不锈钢需求不足的现状被充分定价，因此近期波动明显减小，但震荡走低的趋势很难改变。8月下旬降至，市场或因旺季和可能到来的降息走出一波反弹。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4311/吨(+25)；4.75mmQ235热卷全国均价4125吨（+10），唐山普方 坯3760/吨（-40）。需求端：基建项目资金到位良好，需求即将发力；房地产七月数据仍处于下行通道，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的之后性，前景仍偏弱看待。但随着率先公布保交房具体政策的城市已有重新施工的项目开启，市场信心略有恢复；制造业来看， 汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，八月可能率先复苏；出口基础钢材以低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化开始降速，随着贸易商拿货意愿随需求复苏提升，钢厂有进一步开炉复产意愿；铁矿石供给仍然偏松但交投明显回升，电炉开工率回升后废钢价格上升会给铁矿带来一定上升动力；目前焦化利润在一轮提涨加速的背景下有所回升，且钢厂炼钢利润仍有空间，预计本周全面提涨。 我们认为：目前国内疫情控制日趋有序稳定，目前产能释放顺畅，各地生产恢复良好，八月的第三周需求可能有较好的提升，以制造业中机械和汽车产业带动实现产销同比高增长；钢厂开炉复产量可能以平稳提升为主，因此短期内钢材供应呈现紧平衡态势。总结来看，消费端市场恐高情绪蔓延但现实需求已蓄势待发，价格博弈激烈，本周偏强运行可能性大，但可能有小幅回调。策略来说，市场对后续需求的悲观预期主要聚焦于“金九银十”以后，且目前钢厂及贸易商都有较强的挺价意愿，因此利多正套。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价762元/湿吨（折盘面815元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）815元/吨（-18）。钢厂维持稳定库销比决心强，复产以平稳推进为主，预计铁矿日耗从本周起开始有序回升至7月初水平，因此本周钢厂会继续小幅补库存。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运高位平稳，到港量在未来两周内会稳定在高位，交投恢复后疏港量显著提升，预计港口累库增速放缓；PB粉-金布巴粉价差大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比显著提升，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货向上为主。 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前仍然处于近年来超低库存区间，预计下周集中补库力度增大。短期来看，铁矿石补库存与需求复苏可能成为下一个交易逻辑，上行动力强。但中期来看，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力较大。策略上来说，多单择机入场。 煤焦：沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价涨30元至1420元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持245元，海运煤炭运价指数OCFI报收974.99点，环比下降0.14%。煤矿上周去库明显，但下游仍未大规模提产，焦煤现货价格偏稳。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨50元至2650元/吨，外贸价格维持400美元/吨。昨日开启第2轮提涨，预计涨价200-220元/吨。需求方面，全国钢材价格普遍上调，但短期内用工需求难以放量，限制了上涨空间。 8月15日，7月宏观数据发布，地产仍未改观，社融低于预期，双焦震荡偏弱。全天焦煤收于2163，焦炭收于2962.5。仍建议日内操作，高抛低吸。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，国有大矿以长协调运为主，产销正常；民营煤矿受政策端不确定性因素较大，煤价多数暂稳。港口方面，今日市场价格弱势运行。港口市场情绪偏弱，观望情绪较浓，当前港口以长协保供煤为主，部分贸易商出于对煤价恐高压力，出货意愿增强；终端对高价接货意向不高，成交以刚需为主；下游方面，电厂库存平稳运行，保供煤充足。工业动力用煤及化工用煤需求受影响，采购意愿相对偏弱；进口方面，市场平稳运行。受国内市场影响，进口煤价暂无支撑，下游采购整体较低迷，多数以观望国内情绪为主，短期内市场仍跟随国内煤价走势，而海外煤炭价格回落，目前印尼Q3800报81美金/吨；整体而言看空情绪逐步酝酿中。 我们判断：需求面，疫情影响减弱后，煤化工需求和工业用电有望长期维持高位运行，夏季高峰期间全社 会用电需求同样高位运转。供给面，国内全力支持各地电力保供政策连续性较强，基本维持峰值运行，同时限价仍然严格。煤矿生产保持了较高的日产量，目前发运逐渐畅通，产地煤矿库存去化较好。矛盾在于，较高的成交价在刚需逐渐满足后逐渐不被下游接受，“国际煤价下跌”和“澳煤进场预期”带动市场恐高情绪发酵。总的来看，需求基本面仍然有支撑，但预期已经开始走弱，偏空。 能源篇 原油：近日国际原油市场充满迷雾，在8月11日同一天，石油输出国组织——欧佩克(OPEC）和国际能源署 （IEA）两个机构对石油需求预期作出两种不同的判断。 欧佩克认为，由于物价上涨对企业和消费者构成压力，各国央行收紧货币政策以遏制通胀，今年和明年的全球经济增长都将低于预期，原油在短期内没有进一步增产的必要。因而，欧佩克下调了全球石油需求预期，将2022年石油需求预期下调了26万桶/日，这是今年4月份以来欧佩克第3次下调预期。 而国际能源署认为，随着天然气供应持续紧张，这将带动全球石油需求增长。因此，国际能源署将2022年全球石油日需求增速预期上调38万桶，增幅约为2%。 综合来看，我们更加认同欧佩克的观点和逻辑。在美联储持续加息、利率倒挂、中国经济增速放缓的情况下，美国乃至全球经济衰退的概率越来越大，对原油需求的前景因此也就越悲观，导致价格未来或不断下行。 燃料油：08月12日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为496.06美元/吨，较上一工作日环比上升25.16美元/吨，新加坡高硫380燃