建材、建筑及基建公募REITs周报（2月17日-2月23日）：中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估

2024年2月26日 行业研究 中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（2月17日-2月23日） 要点 本周观点更新： 关注元宵节后数据情况。本周中国建筑、中国核建、中国电建、中国化学等公布1月新签订单数据，主要企业均实现10%以上的增速；现阶段订单数据超预期主要受基数影响（23年1月有春节假期）。传统建筑业复工通常在元宵节后，下周将重点观察复工进度及材料出货数据。 中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估。建筑央企股息率在“中特估”央企中处在较低水平，大部分建筑央企分红率低于20%。相比于其他上市央企，建筑央企股息率及分红率有较大提升潜力；在新一轮“国改”，市值管理纳入考核，建筑央企有望加大现金分红力度。未来股息率若能提升，或将推动新一轮建筑央企行情。建议重点关注高股息建筑央企，如中国建筑等；建议重点关注股息率较高的公募基建REITs产品，部分REITs产品股息率已超过10%。 5年期LPR调降，地产需求端再迎利好政策。2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期LPR报价，其中1Y期LPR为3.45%，同上月持平；5Y期以上LPR为3.95%，较上月下调25bp，调降幅度创历史新高。5Y-LPR降至3.95%，对应首套个人房贷利率下限将调整至3.75%，有望刺激部分居民潜在购房需求释放，推动按揭贷款投放“进水口”稳定增长，同时一定程度上缓释早偿压力，减轻居民付息负担，维持按揭总量稳定。若后续房地产需求回暖，地产链建筑建材企业或将受益。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+3.34%，其中其它结构材料指数涨幅最大 （+17.57%）、水泥指数涨幅最小（+1.41%）；本周中信建筑指数+6.80%，其 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 22% 11% 0% -11% -22% 02/2305/2308/2311/23 中园林工程指数涨幅最大（+15.16%）、基建建设指数涨幅最小（+3.55%）；建筑和工程沪深300 本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为8.72%（算术平均），其中博时蛇口产 园REIT涨幅最大（+21.47%），浙商沪杭甬REIT涨幅最小（+2.57%）。 高频数据（2.17-2.23）：水泥：全国PO42.5水泥均价为386.17元/吨，环比 -0.09%；全国水泥企业库容比65.44%，环比-0.19pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格2036.00元/吨，环比+0.64%；玻璃库存5425.50万重箱，环比+4.06%。 3.2mm镀膜平均价为25.50元/平米，环比-1.92%；2mm镀膜平均价为16.50 元/平米，环比-2.94%。玻纤：本周缠绕直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75 电子纱价7250元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为96元/千克， 环比持平；碳纤维大丝束国内均价为74.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国 内均价为117.5元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITS产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9xPE，全球水泥全产业链龙头），鲁阳节能（11xPE，高分红率）。成长性方向关注：华铁应急（11XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构 （8XPE，智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 资料来源：Wind 相关研报新规出台明确REITs权益属性，增强中长期资金入市配置动力——建筑装饰行业基建公募REITs专题研究之十六（2024-02-18） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 关注元宵节后数据情况5 中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估5 5年期LPR调降，地产需求端再迎利好政策5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1、水泥行业13 4.2、玻璃行业14 4.3、玻纤行业16 4.4、碳纤维行业17 4.5、原燃材料价格变动19 5、风险分析21 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图3：建筑各子板块涨跌幅一览10 图4：建材各子板块涨跌幅一览10 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图7：全国水泥平均出货率13 图8：全国水泥平均库容比13 图9：玻璃现货价格（元/吨）14 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图11：玻璃在产产能（亿重箱）14 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）17 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）17 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）17 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）17 图21：我国碳纤维库存量（吨）18 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）18 图23：我国碳纤维行业毛利率18 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）19 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）19 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）19 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）19 图28：PVC现货价格（元/吨）20 图29：国内废纸现货价格（元/吨）20 图30：HDPE现货价格（元/吨）20 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）20 图32：钛白粉现货价格（元/吨）20 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 关注元宵节后数据情况 本周中国建筑、中国核建、中国电建、中国化学等公布1月新签订单数据，主要企业均实现10%以上的增速；现阶段订单数据超预期主要受基数影响（23年1月有春节假期）。传统建筑业复工通常在元宵节后，下周将重点观察复工进度及材料出货数据。 中特估与高股息仍为主线，REITs优质资产有望重估 今年1月24日国资委提出“将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”之后，中字头央企股价迎来持续上涨，其中中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等涨幅均接近或超过20%。截至2024.2.23，上述建筑央企PB估值均低于0.6，PB估值历史分位数均不到10%，估值仍然处于偏低水平。 建筑央企有诸多利好因素支撑：成长性方面，2011年至今，建筑央企新签订单集中度持续提升，持续增长的新签订单为其收入业绩规模增长提供了基础。此外，随着“一带一路”出海，建筑央企有望凭借自身资金优势，优选优质项目实施“投建营一体化”，并可以借助积累的当地资源，进行属地多元化业务的拓展，海外运营资产体量有望迎来加速扩张，增强长期投资价值。资产安全性角度，建筑央企资产风险计提较为充分，极端情景下建筑工程款的偿付优先级较高，意味着建筑央企相关资产相对安全。资产质量方面，PPP新规收窄PPP适用范围并优先民企参与，央国企收缩PPP项目投资规模，有望降低投资支出规模，改善企业的自由现金流，提升企业经营质量。 建筑央企股息率在“中特估”央企中处在较低水平，大部分建筑央企分红率低于20%。相比于其他上市央企，建筑央企股息率及分红率有较大提升潜力；新一轮“国改”市值管理纳入考核，建筑央企有望加大现金分红力度。未来股息率若能提升，或将推动新一轮建筑央企行情。 建议重点关注高股息建筑央企，如中国建筑等；建议重点关注股息率较高的公募基建REITs产品，部分REITs产品股息率已超过10%，REITs优质资产有望重估。 5年期LPR调降，地产需求端再迎利好政策 2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期LPR报价，其中1Y期LPR为3.45%，同上月持平；5Y期以上LPR为3.95%，较上月下调25bp，调降幅度创历史新高。5Y-LPR降至3.95%，对应首套个人房贷利率下限将调整至3.75%，有望刺激部分居民潜在购房需求释放，推动按揭贷款投放“进水口”稳定增长，同时一定程度上缓释早偿压力，减轻居民付息负担，维持按揭总量稳定。若后续房地产需求回暖，地产链建筑建材企业或将受益。建议关注消费建材龙头企业，稳态市场下龙头市占率或将进一步提升。建议关注：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），推荐鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）；看好建筑 央企市值管理要求所带来的投资机会（建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：地产链需求未见明显复苏背景下，建议关注消费建材龙头企业，稳态市场下龙头市占率或将进一步提升。建议关注：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITS产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9xPE，全球水泥全产业链龙头），鲁阳节能（11xPE，高分红率）。成长性方向关注：华铁应急（11XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（8XPE， 智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《市值管理或将纳入考核，建筑央企有博弈价值——中特估与“一带一路”系列报告》（2024.1.28）提出：23Q4末建筑行业基金重仓股票占比为0.6%，已 回落至23Q1“中特估”行情启动前的水平。截至2024.1.26，建筑行业PE/PB估值分位数分别为7%/1.2%（上市以来的估值区间内），主要建筑央企PB估值分位数较“中特估”行情高点已显著回落。当前时点，我们看好建筑央企估值提升带来的投资机会，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等。 《装配式产业链（政策篇）：保障房建设最受益的产业方向——装配式建筑与绿色建筑行业跟踪研究（之十一）》（2024.1.14）提出：站在当前时点，我们对装配式建筑未来的发展保持乐观，原因在于制约因素已逐步弱化：1）2020年以 来，住建部出台多项设计规范类文件，标准缺失的问题正逐步得到解决；2）在保障房等政府投资类项目中，造价不是首要考虑因素，且多地政府保障房建设政策文件中提及鼓励装配式建筑施工工艺。新一轮行情中，装配式产业链各领域龙头公司有望迎来经营业绩的快速增长。装配式设计环节，推荐：华阳国际，关注华建集团；装配式钢结构环节，推荐鸿路钢构，精工钢构；预制PC环节，关注：筑友智造科技、旭杰科技、远大住工；装配式装修环节，关注金螳螂、亚厦股份、柯利达、海鸥住工。 《高股息策略下，REITs比价优势凸显——基础设施公募RE