建材、建筑及基建公募REITs周报（11月12日-11月18日）：基建投资景气度仍处高位，政策继续支持优质房企

2022年11月20日 行业研究 基建投资景气度仍处高位，政策继续支持优质房企 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月12日-11月18日） 要点 本周观点更新： 支持优质房企合理使用预售监管资金，行业拐点或渐行渐近 11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，《通知》指出，监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后，房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金，该文件允许商业银行按市场化法治化原则，在充分评估房地产企业信用风险、财务状况、声誉风险等的基础上进行自主决策，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。我们认为该文件的实施将助力优质地产企业进一步缓解流动性压力，进一步减轻行业资金供给端压力。政策暖风共同助力下，行业拐点或渐行渐近。 统计局公布10月经济数据，基建投资景气度仍处高位 统计局公布2022年1-10月固定资产投资数据，其中，基建景气度维持高位， 广义/狭义基建投资累计同比+11.4%/+8.7%，单10月同比+12.8%/+9.4%，从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。地产新开工与土地城交面积呈现暖意，房地产新开工面积累计同比-38%，单10月同比-35%，环比+9pcts；拿地端，22年10月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+28%，环比+53pcts，环比明显改善。从绝对规模来看，22年10月土地成交规模创年内新高，土地成交确有回暖迹象。基建投资景气度仍处于高位，推荐配置建筑央企。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+1.46%，其中其他装饰材料指数涨幅最大 （+3.26%）、玻璃指数跌幅最大（-1.30%）；本周中信建筑指数-0.71%，其中园林工程指数涨幅最大（+1.69%）、基建建设指数跌幅最大（-1.80%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-2.53%（算术平均），其中华夏越秀高速REIT跌幅最小（-0.17%），红土深圳安居REIT跌幅最大（-4.82%）。 高频数据（11.08-11.18）：水泥：PO42.5水泥均价为485.58元，环比+0.37%全国水泥企业库容比68.44%，环比+0.57pcts。玻璃：本周现货价格1,627.00 非金属类建材增持（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 18% 7% -5% -16% -28% 11/2102/2205/2208/22 元/吨，环比-1.93%；玻璃库存7231.70万重箱，环比-0.40%。3.2mm光伏玻 建筑和工程沪深300 璃平均价为28.00元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.00元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400元/吨，环比持平；G75电子纱价9050元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（16XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（34XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 资料来源：Wind 相关研报 地产周期拐点再度明确，Q4二线标的表现或更优——建材、建筑及基建公募REITs周报（11月5日-11月11日）（2022-11-07） 实现由0到1跨越，国内漂浮式海上光伏电站或将迎来高速发展期——全球首个深远海风光同场漂浮式光伏实证项目成功落地点评 （2022-11-01） 建筑央国企基本面强劲，再融资放开如虎添翼— —建筑建材行业涉房地产再融资限制放松政策点评（2022-10-21） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 11.1、本周观点更新5 支持优质房企合理使用预售监管资金，行业拐点或渐行渐近5 统计局公布10月经济数据，基建投资景气度仍处高位5 投资建议5 11.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、原燃材料价格变动16 5、风险分析18 中庚基金 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图18：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图19：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图20：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图21：PVC现货价格（元/吨）17 图22：国内废纸现货价格（元/吨）17 图23：HDPE现货价格（元/吨）17 图24：PP-R国内市场价（元/吨）17 图25：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图26：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 支持优质房企合理使用预售监管资金，行业拐点或渐行渐近 继近日来多项地产支持政策出台后，11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，《通知》指出，监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后，房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金，该文件允许商业银行按市场化法治化原则，在充分评估房地产企业信用风险、财务状况、声誉风险等的基础上进行自主决策，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。 文件有助于支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进地产市场平稳健康发展。我们认为该文件的实施将助力优质地产企业进一步缓解流动性压力，进一步减轻行业资金供给端压力。政策暖风共同助力下，行业拐点或渐行渐近。 政策虽已发力，但我们认为政策发力仍有一定时滞，未来两个季度，在销售基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性；建议以PS历史分位水平作为标的选择的重要参考依据。政策博弈期，产业链二线方向标的表现 或相对更优（建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）， 待23Q2产业链基本面迎来实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈 利的双重改善。 统计局公布10月经济数据，基建投资景气度仍处高位 2022年11月15日，国家统计局公布2022年1-10月固定资产投资数据， 其中，基建景气度维持高位，广义/狭义基建投资累计同比+11.4%/+8.7%，单10月同比+12.8%/+9.4%，环比-3.5/-1.1pct，同比增速回落主要由于电热燃水/交运仓储/水利公共设施投资单月增速较上月均有下滑，从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。地产新开工与土地城交面积呈现暖意，房地产新开工面积累计同比-38%，单10月同比-35%，环比+9pcts；拿地端，22年10月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+28%，环比+53pcts，环比明显改善。从绝对规模来看，22年10月土地成交规模创年内新高，土地成交确有回暖迹象。 基建投资景气度仍处于高位，结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快、催生市值管理诉求，以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地，判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会 （中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为 最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（16XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（34XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、 市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放——蒙娜丽莎（002918.SZ）首次覆盖报告》（2022.10.23）提出：未来地产竣工修复逻辑有望继续演绎，期待公司盈 利和现金流的底部修复。此外公司已充分计提减值，风险可控、弹性更足。未来公司凭借自身产品力、渠道以及产能优势，成长确定性亦较强。预测2022-2024年公司归母净利润分别为0.08亿元、6.7亿元、9.6亿元，现价对应23年动态市盈率9X，低于可比公司平均水平（11X）。首次覆盖给予“买入”评级。 《竞争力强化：将在新一轮周期中持续扩大领先优势——鸿路钢构（002541.SZ）深度跟踪研究报告之四》（2022.10.20）提出：鸿路钢构通过智能化改造、一体化生产配套、原材料现金采购等经营活动进一步降低其生产成本，也看好公司竞 争优势强化及产能扩张使其具备更深厚的增长势能。22Q3，下游需求已出现边际回暖，判断需求复苏将持续，但复苏力度有待观察。鸿路作为业内产能规模最大、成本优势最显著的企业，将率先感知到宏观边际的改善，看好鸿路22Q4业绩弹性。维持公司2022-2024年归母净利润预测13.2亿元、17.5亿元、21