工业AI大模型可期，核心竞争力持续提升

买入（维持） 股价（2024年02月26日）42.86元 工业AI大模型可期，核心竞争力持续提升 公司研究|动态跟踪中控技术688777.SH 目标价格52.48元 52周最高价/最低价75.39/34元 总股本/流通A股（万股）78,992/77,798 A股市值（百万元）33,856 事件：2月25日，证券时报称公司将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI 大模型。 公司有望依托AI发展更智能化的解决方案。公司有望基于积累的海量的生产运行、工艺、设备及质量等数据，依托自主研发生成式AI算法架构，建立流程工业高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案，持续提升产品竞争力。 收入业绩保持稳健增长。公司在智慧企业PA+BA新架构下，打造流程工业“1+2+N”智能工厂建设架构，公司业务稳定增长。此前公司发布2023年业绩预告，预计全年实现营收79.6-92.8亿元，同比增长20.17%-40.10%。预计全年实现归母净利润10.0-11.5亿元，同比增长25.32%-44.12%；预计全年实现扣非归母净利润8.40-9.70亿元，同比增长22.98%-42.02%。 海外市场与产品不断突破。公司积极布局海外高端市场，海外业务实现大客户重点突破，已获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，订单同比快速增长。公司凭借在控制系统、行业特定软件和实际应用方面的专业知识，为特定工业应用量身定制开发了包括轮式、腿式和轨道式等一系列机器人。 调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司23-25年的每股收益分别为1.31、1.64、2.01元（原预测23-24每股收益为2.13、2.78元），根据可比公司24年PE水平，给予公司24年32倍市盈率，对应目标价为52.48元，维持买入评级。  风险提示 下游行业周期波动风险研发进展不及预期 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2024年02月26日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 5.83 13.84 2.95 -34.16 相对表现% 4.37 10.25 5.34 -19.2 沪深300% 1.46 3.59 -2.39 -14.96 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523120001 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,660 10,800 13,001 同比增长(%) 43.1% 46.6% 30.7% 24.7% 20.4% 营业利润(百万元) 639 872 1,128 1,408 1,729 同比增长(%) 30.6% 36.5% 29.3% 24.9% 22.8% 归属母公司净利润(百万元) 582 798 1,036 1,293 1,587 同比增长(%) 37.4% 37.2% 29.8% 24.8% 22.7% 每股收益（元） 0.74 1.01 1.31 1.64 2.01 毛利率(%) 39.3% 35.7% 33.3% 31.9% 31.3% 净利率(%) 12.9% 12.0% 12.0% 12.0% 12.2% 净资产收益率(%) 13.7% 16.3% 18.5% 19.7% 19.8% 市盈率 58.2 42.4 32.7 26.2 21.3 市净率 7.5 6.4 5.7 4.7 3.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元)2024/02/26 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 柏楚电子 688188 277.35 3.28 4.95 6.73 9.02 84.64 56.03 41.19 30.74 广联达 002410 13.21 0.58 0.43 0.67 0.89 22.75 31.08 19.74 14.86 奥普特 688686 86.36 2.66 1.71 3.18 4.06 32.49 50.65 27.20 21.25 中望软件 688083 83.17 0.05 0.70 1.39 2.21 1599.42 118.26 59.73 37.62 汇川技术 300124 60.80 1.61 1.82 2.32 2.91 37.68 33.32 26.26 20.87 最大值 1599.42 118.26 59.73 37.62 最小值 22.75 31.08 19.74 14.86 平均数 355.40 57.87 34.82 25.07 调整后平均 51.60 46.67 31.55 24.29 数据来源：Wind，东方证券研究所 调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司23-25年的每股收益分别为1.31、1.64、2.01元 （原预测23-24每股收益为2.13、2.78元），根据可比公司24年PE水平，给予公司24年32 倍市盈率，对应目标价为52.48元，维持买入评级。 风险提示 下游行业周期波动风险，研发进展不及预期 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,392 1,387 1,937 2,970 4,326 营业收入 4,519 6,624 8,660 10,800 13,001 应收票据、账款及款项融资 2,147 2,906 3,291 4,104 4,940 营业成本 2,743 4,261 5,780 7,356 8,933 预付账款 276 435 346 432 520 营业税金及附加 38 50 65 81 98 存货 3,035 3,722 6,358 8,091 9,826 营业费用 535 623 702 785 865 其他 2,922 3,153 3,408 3,712 4,031 管理费用及研发费用 797 1,070 1,294 1,510 1,766 流动资产合计 9,772 11,602 15,340 19,309 23,643 财务费用 (10) 4 2 (25) (36) 长期股权投资 20 682 862 862 862 资产、信用减值损失 78 85 50 75 77 固定资产 245 313 445 467 482 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 22 125 0 0 0 投资净收益 93 91 73 58 47 无形资产 97 115 151 160 167 其他 208 250 288 333 383 其他 191 225 150 145 140 营业利润 639 872 1,128 1,408 1,729 非流动资产合计 575 1,460 1,609 1,634 1,651 营业外收入 0 0 4 4 4 资产总计 10,347 13,063 16,948 20,943 25,294 营业外支出 6 2 1 1 1 短期借款 84 106 0 0 0 利润总额 634 870 1,131 1,411 1,732 应付票据及应付账款 2,230 3,311 4,624 5,885 7,146 所得税 44 63 79 99 121 其他 3,388 4,247 6,314 7,735 9,213 净利润 589 807 1,051 1,313 1,611 流动负债合计 5,702 7,664 10,938 13,619 16,359 少数股东损益 7 9 16 20 24 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 582 798 1,036 1,293 1,587 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.74 1.01 1.31 1.64 2.01 其他 64 83 17 17 17 非流动负债合计 64 83 17 17 17 主要财务比率 负债合计 5,766 7,747 10,955 13,637 16,377 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 56 58 74 94 118 成长能力 实收资本（或股本） 497 500 790 790 790 营业收入 43.1% 46.6% 30.7% 24.7% 20.4% 资本公积 2,427 2,539 2,248 2,248 2,248 营业利润 30.6% 36.5% 29.3% 24.9% 22.8% 留存收益 1,601 2,220 2,881 4,174 5,761 归属于母公司净利润 37.4% 37.2% 29.8% 24.8% 22.7% 其他 (0) (1) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,581 5,316 5,993 7,306 8,917 毛利率 39.3% 35.7% 33.3% 31.9% 31.3% 负债和股东权益总计 10,347 13,063 16,948 20,943 25,294 净利率 12.9% 12.0% 12.0% 12.0% 12.2% ROE 13.7% 16.3% 18.5% 19.7% 19.8% 现金流量表 ROIC 13.4% 15.3% 17.6% 19.4% 19.4% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 589 807 1,051 1,313 1,611 资产负债率 55.7% 59.3% 64.6% 65.1% 64.7% 折旧摊销 30 54 52 65 73 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (10) 4 2 (25) (36) 流动比率 1.71 1.51 1.40 1.42 1.45 投资损失 (93) (91) (73) (58) (47) 速动比率 1.18 1.03 0.82 0.82 0.84 营运资金变动 (557) (616) 765 (210) (188) 营运能力 其它 182 201 68 75 77 应收账款周转率 5.1 4.4 4.1 4.3 4.2 经营活动现金流 141 360 1,866 1,160 1,489 存货周转率 1.1 1.3 1.1 1.0 1.0 资本支出 (105) (244) (90) (90) (90) 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 长期投资 (6) (658) (193) 0 0 每股指标（元） 其他 48 77 (41) (61) (79) 每股收益 0.74 1.01 1.31 1.64 2.01 投资活动现金流 (62) (825) (324) (151) (169) 每股经营现金流 0.28 0.72 2.36 1.47 1.88 债权融资 6 503 (509) 0 0 每股净资