理想汽车2023Q4业绩点评：销量带动规模效应，业绩保持高增长

理想汽车公布2023年第四季度及全年财报，2023Q4季度营收417.3亿元，环比增长20.3%，全年营收1238.5亿元，同比增长173.5%。2023Q4季度净利润为57.5亿元，环比增长104.5%，全年净利润为118.1亿元。 产品力带动销量提升，公司营收表现良好 L系列车型产品力优势显著，公司营收稳步向上。2023年全年累计交付37.6万辆，同比增长182.2%，2023Q4交付13.2万辆，同比增长184.6%。销量上行带动营收快速增长，2023Q4季度营收417.3亿元，同比增长136.4%，全年营收1238.5亿元，同比增长173.5%。2024年1月交付3.1万辆，同比增长105.8%。Mega上市和L7/8/9改款有望延续产品优势，公司预计2024Q1交付10.0-10.3万辆，同比增长90.2%-95.9%，营收仍稳步向上。 加速研发投入与渠道扩张，公司持续成长 规模效应带动毛利率提升，研发投入和渠道扩张加速进行。公司2023Q4车辆销售毛利率为22.7%，环比提升1.5pct，主要系规模效应带动利润率提升和收回部分车辆更新的未来保修成本。公司保持高投入，2023Q4研发费用为34.9亿元，环比增长23.9%，研发费用率8.5%，环比提升0.4pct； SG&A 32.7亿元，环比增长28.5%，SG&A费用率7.7%，环比提升0.4pct。 截至2024年1月，理想汽车已有474家零售中心，预计2024年底超过800家。高投入同时业绩高增，2023Q4净利润为57.5亿元，环比增长104.5%。 智驾功能加速，超充建设加速 OTA5.0功能推动功能与性能的全面升级。理想2023年12月开启OTA5.0正式版本的推送。NOA（全场景智能驾驶）、LCCplus（全场景辅助驾驶）、AEB（主动安全能力）、代客泊车明显优化，智能驾驶水平显著提升。超充站建设进度加速，2月9日至17日开放全部超过330座超充站，提供免费的充电服务，超充技术领先和超充站布局升级有望充分缓解里程焦虑。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1238.5/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为174%/68%/52%，归母净利润分别为118.3/161.4/271.8亿元，同比增速分别为-/36.5%/68.4%，EPS分别为5.57/7.61/12.81元/股。 2024年理想汽车产品矩阵不断完善，车型上市催化“产品大年”，公司有望保持在车型产品力和智驾功能、超充技术的领先。建议持续关注。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能化功能进展推进速度不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表