深度报告：测试电源头部企业，高端制造电源国产替代大有可为

爱科赛博（688719）深度报告摘要

公司概况

爱科赛博是一家深耕电力电子领域的高新技术企业，专注于测试电源、特种电源的研发与生产，自成立以来已逾二十年。公司在新能源汽车、新能源发电等多个领域拥有广泛的客户群体，业务呈现较快增长态势。

主要财务表现

• 2023年Q1-Q3：公司收入达到5.17亿元，同比增长60%；归母净利润达到0.91亿元，同比增长497%。
• 盈利能力提升：2023Q1-Q3，公司毛利率和净利率分别达到48.6%和17.2%，显示其盈利能力持续增强。

行业趋势与机会

• 测试电源国产替代：测试电源市场因国产替代趋势而迅速增长，特别是在新能源、消费电子、医疗、家电等领域，国内企业在价格和服务方面具备显著优势。
• 新兴市场拉动：随着光伏储能等市场的驱动，测试电源市场迎来快速增长，尤其是大功率电源市场。光储行业的技术积累有望拓展至小功率通用行业。

核心竞争力

• 三大技术平台：公司形成高密度功率变换技术、高精度智能控制技术和产品化支撑技术三大核心平台，支持通用产品及定制化需求。
• 市场领先地位：在测试电源领域，公司顺应电力设备行业高性能趋势，市场份额持续提升；在特种电源领域，公司深耕航天航空、轨道交通、加速器、特种装备等细分市场，并开拓半导体设备业务。

未来发展展望

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.4亿、2.0亿、2.6亿，PE分别为32、23、17倍。
• 投资评级：“买入”，考虑到公司作为测试电源和特种电源头部企业的高壁垒优势和市场潜力。

风险提示

• 原材料供应风险、原材料价格上涨风险、市场需求下滑风险及行业竞争加剧风险。

结论

爱科赛博作为测试电源和特种电源领域的领军企业，凭借其深厚的技术积累和市场开拓能力，有望在未来继续保持高速成长，特别是在国产替代的大背景下，其增长潜力尤为显著。