贵金属周度策略

期货研究院 方正中期期货贵金属周度策略PreciousMetalFuturesWeeklyStrategyReport 稀有贵金属研究中心 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年02月25日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 上周，美国经济数据表现超预期、会议纪要与联储官员偏鹰讲话影响，美联储降息的预期继续降温，美债收益率和美元指数呈现冲高回落行情，贵金属承压走势分化。上周，现货黄金整体在2010-2041.5美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为1.1%；现货白银表现弱于黄金，整体在22.54-23.45美元/盎司区间偏弱运行，尾盘收窄跌幅，跌幅为1.97%。国内贵金属上周走势分化，整体呈现冲高回落行情，周五夜盘走强，沪金涨0.45%至481.78元/克，沪银涨0.53 %至5935元/千克。 【重要资讯】纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒表示 ，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。 【市场逻辑】美联储政策宽松的市场预期虽然继续修复，短期利空贵金属。然而美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机可能，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 【交易策略】 贵金属调整行情企稳后会再度呈现偏强运行态势概率大，回落则是底部建仓机会，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金，2000-2010美元/盎司（475-477元/克 ）是下方重要支撑，上方关注2082美元/盎司（486元/克）和前高位置。白银震荡运行，22美元/盎司（5750元/千克）依然是下方核心支撑；上方继续关注24.5美元/盎司（6100元/千克）和26.13美元/盎司前高位置（沪银6400元/千克）；白银深跌均是买入做多机会。 . 一、贵金属本周行情数据3 二、贵金属周度相关宏观数据和事件解读4 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析7 四、贵金属期权数据分析9 图1：沪金沪银走势图3 图2：沪金成交量和持仓量变化图3 图3：沪银成交量与持仓量量变化4 图4：伦敦金银走势图4 图5：美联储政策利率与资产负债表调整5 图6：美债收益率和黄金走势管关联性分析6 图7：美元指数和黄金走势关联性分析6 图8：美国通胀和黄金走势分析6 图9：全球黄金供需数据分析7 图10：黄金需求分项统计7 图11：黄金供给分项统计8 图12：白银供需数据分析8 图13：白银需求分项统计8 图14：白银供给分项统计9 图15：黄金期权成交和持仓数据10 图16：黄金期权历史波动率走势10 图17：白银期权成交持仓分析10 图18：白银历史波动率走势11 一、贵金属本周行情数据 上周，美国经济数据表现超预期、会议纪要与联储官员偏鹰讲话影响，美联储降息的预期继续降温，美债收益率和美元指数呈现冲高回落行情，贵金属承压走势分化。上周，现货黄金整体在2010-2041.5美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅为1.1%；现货白银表现弱于黄金，整体在22.54-23.45美元/盎司区间偏弱运行，尾盘收窄跌幅 ，跌幅为1.97%。国内贵金属上周走势分化，整体呈现冲高回落行情，周五夜盘走强，沪金涨0.45%至481.78元/克，沪银涨0.53%至5935元/千克。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据和事件解读 【联储鹰派讲话对市场影响有限，联储6月降息可能性大】美联储官员继续发表偏鹰派讲话，强调今年晚些时候降息，当前放松政策的必要性低，但是已经被市场所计价，故对市场的影响相对有限，美元指数震荡运行， 美债收益率冲高回落，贵金属震荡走强。具体来看，纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策“没有太大的紧迫性”。高盛下调对美联储的降息预期，预计美联储6月才会降息，全年仅降息4次，分别在6月、7月、9月和12月。高盛此前预测今年将有五次降息。对于美联储而言 ，基于美联储官员表态和经济数据表现，我们认为联储将在3月释放降息信号，2024年6月开启降息周期的概率依然较大，预计美联储将会在2024年降息3次/75BP。另外，美国中小银行业风险仍无法排除，美国临时支出法案仍存在风险，如果银行业危机和政府关门风险再度来袭，美联储亦不排除提前降息可能。美联储3月和5月降息可能性小，大部分被市场所计价和兑现，在没有进一步明显转变前，对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响。 【欧洲央行6月降息可能性大】欧洲通胀预期有所回升，尽管经济陷入衰退边缘，但是欧洲央行官员淡化过早降息预期，预计6月降息可能性大。欧洲央行最新调查显示，欧元区消费者对未来一年的通胀预期有所上升，从去年12月的3.2%上升至今年1月的3.3%，对未来三年的通胀预期则保持稳定。欧元区经济火车头经济陷入技术性衰退，预计将会进一步走弱，德国去年第四季度季调后GDP修正值环比萎缩0.3%，与此前公布的初值一致，意味着这个欧元区最大经济体已经陷入技术性衰退；德国央行预计，今年第一季度GDP可能再次收缩。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区四季度薪资数据令人鼓舞，但降息动作仍需确信通胀放缓可持续。欧洲央行管委霍尔茨曼称 ，宁可晚一点、快一点降息，也不要过早降息，不认为会在美联储之前降息。内格尔称，最好以渐进的方式降息 ，首次降息也不应操之过急。斯图纳拉斯称，绝对不会在3月份降息，预计6月将首次降息。对于欧洲央行而言，当前依然面临地缘政治、能源危机预计内生经济增长动力不足等因素引发的经济偏弱态势和通胀的不确定性，欧洲央行不会急于降息，但是也不会滞后，预计6月降息可能性大。 【其他资讯与分析】①美国国会众议院议长迈克·约翰逊公布了避免美国联邦政府在3月初“停摆”的计划。约翰逊表示，众议院将在下周对四项拨款法案进行投票，以避免联邦政府大部分机构因运转资金耗尽而陷入“停摆”。知情人士透露，约翰逊在会议中推迟了一项有关2024财年长期拨款法案的审议计划。 图5：美联储政策利率与资产负债表调整 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：美国通胀和黄金走势分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图9：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：黄金需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2404P448合约，如AG2404P5600合约。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：黄金期权历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号2801室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-5