碳酸锂投资策略周报：僵持格局难破 等待新预期

僵持格局难破等待新预期 观点策略 预计仍以宽幅震荡为主碳酸锂运行区间【95000，105000】 逻辑驱动 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，但在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期环保问题和澳矿减产问题对盘面有一定利好，但破局驱动不足， 黑后续继续关注，近期来看碳酸锂仍将维持动态平衡格局 色 建后期关注点 材江西环保检查 组澳矿减产 碳酸锂新上项目进度 风险提示 1、投产不及预期 2、供给端环保问题扰动超预期 3、澳矿减产超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 碳酸锂投资策略周报2024年2月24日中财期货黑色组 联系人：王庆文 （F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：曹值硕 （F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、天齐锂业公告，公司控股子公司（持股比例51%）WindfieldHoldingsPtyLtd之全资子公司泰利森近期对其拥有的澳大利亚格林布什锂辉石矿的资源量和储量估算进行了更新。截至2023年12月31日，格林布什锂辉石矿更新后的总矿产资源量增加至4.47亿吨，氧化锂平均品位为1.5%，折合碳酸锂当量约1600万吨；此次更新后的格林布什锂辉石矿的证实和概略矿石储量合计增加至1.79亿吨，氧化锂平均品位为1.9%，折合碳酸锂当量约850万吨。 2、本市场网传关于“近期宜春地区环保问题重现，将限制对锂渣无法妥善处理的企业进行开工。同时，计划在两会后对宜春进行环保检查”等消息，刺激早间碳酸锂期货主连一度触及涨停。SMM火速针对此消息进行调研核实，据调研得知，目前江西地区核心锂盐企业仍按正常计划进行生产（原计划检修的企业仍在按计划进行），此事件对其开工暂无实际影响。 3、锂生产商ArcadiumLithium财报中显示，因受成本压力影响，MtCattlin矿山在2024年的锂辉石精矿产量预期将从2023年的20.5万吨下降至13万吨(减产约9500吨LCE)。 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周江西宜春地区环保检查问题发酵，市场担忧环保检查对供给端产生影响，由此碳酸锂期货小幅拉升，但在后续财联社以及SMM多方调研后验证环保检查对生产并无较大影响，后续实际落地情况有待证实。市场情绪有所缓和。周五传出澳矿Mt矿因成本压力下调24年锂精矿产量预期，由原来的20万吨下调至13万吨，影响碳酸锂当量在1万吨左右。这一利好消息继续支撑期货小幅抬升，但在澳矿、非洲矿、南美锂资源持续开发下短期内难以造成碳酸锂生产短缺，因此短期内影响不大。 目前来看碳酸锂07基差在期货抬升下由正转负，但整体未能突破前期宽幅震荡区间，目前市场对于碳酸锂远期宽松近期动态平衡格局基本适应，新价格仍需较为猛烈的驱动。 00 00 00 图1：碳酸锂07基差：江西图2碳酸锂01基差：江西 350000 07基差 07合约收盘价 电碳现货价格：江西 1200350000 01基差 01合约收盘价 电碳现货价格：江西 80000 70000 300000 1000 300000 60000 250000 80000250000 50000 200000 60000200000 40000 30000 15000040000150000 20000 100000 20000100000 10000 0 50000050000 -10000 0 2023/7/21 -200 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 0 2023/7/21 -20000 2023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15 图3：碳酸锂主力基差：四川图4碳酸锂1-7月差 0000 0000 0000 0000 0000 0000 0000 0000 10000 20000 碳酸锂主力基差：四川 碳酸锂期货合约收盘价电碳现货价格：四川 250000 1-7月差01合约收盘价 07合约收盘价40000 35000 20000030000 25000 15000020000 15000 10000010000 5000 500000 -5000 0-10000 2023/7/21 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 3500008 7 300000 6 2500005 2000004 3 1500002 1000001 0 50000 - 0- 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 2、供给端 上周部分厂仍处于停工和生产初期，但随着春节走远碳酸锂整体开工产量回升，云母产量回升幅度较大，辉石产量变化不大，整体矿石端产量回升。盐湖端仍处在冬季淡季中，产量整体变化不大，回收料产量大幅度回升，回收料以生产工业级碳酸锂为主，随着回收料开工回升，工碳供应略有紧缺有所缓解，后续碳酸锂整体开工仍有小幅回升预期，但在矿石端一体化亏损和外采矿石利润不佳情况下，整体开工恢复有限。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到利润恢复希望，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 图5：碳酸锂产量：矿石端(吨)图6：碳酸锂产量：盐湖端（吨) 8050202020212022 7050 6050 20232024 405020202021202220232024 3550 3050 50502550 40502050 30501550 2050 1050 1050 550 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-01 01-3103-0204-0105-0105-31 06-3007-3008-29 09-2810-28 11-27 12-27 50 图7：碳酸锂产量：回收料（吨）图8：碳酸锂总产量（吨） 200020202021202220232024 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 1205020202021202220232024 10050 8050 6050 4050 2050 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图9：碳酸锂开工率（%）图10：碳酸锂有效产能（万吨） 有效产能 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 9020202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 10 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 3、成本端 澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，近期澳矿价格坚挺，带动国内锂云母和锂辉石矿价维稳。矿石端生产利润恢复阶段性受阻，一体化和外采矿石均处在成本线上下浮动，迫使停产企业难以产生复产动力，且停产规模仍将持续扩大。但在全球锂资源处在扩张状态下，澳矿挺价还不足以支撑全球矿价上行，后续关注澳洲其他头部矿山动作。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 图11：锂辉石CFR澳大利亚5%(元/吨)图12：锂辉石CFR非洲5%（元/吨） 705020202021202220232024 6050 5050 4050 3050 2050 1050 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/222023/8/212023/9/202023/10/202023/11/192023/12/19 图13：锂云母（>2.5%）国内价格图14：轻碱华东价 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20202021202220232024 2023/1/22023/3/32023/5/22023/7/12023/8/302023/10/292023/12/280 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：碳酸锂矿石端生产利润(元/吨)图16：碳酸锂盐湖端生产利润（元/吨） 碳酸锂--硫酸盐法(元/吨) 碳酸锂--硫酸法(元/吨) 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 碳酸锂--电渗析法(元/吨)碳酸锂--吸附法(元/吨) 600000 碳酸锂--煅烧浸润法(元/吨)碳酸锂--吸附交换法(元/吨) 碳酸锂--纳滤法(元/吨) 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022/12/292023/2/28 2023/4/30 2023/6/30 2023/8/312023/10/312023/12/31 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 4、库存端 上周碳酸锂厂家整体去库，节后碳酸锂厂家开工恢复较慢，下游正极材料厂有低价补库需求，碳酸锂厂家挺价意愿强烈，二者博弈较为激烈，碳酸锂整体成交偏弱，但相对产量而言整体销略大于产，后续随着开工产量继续回升，下游正极材料节前有一波补库，因此节后刚需补库意愿并不强烈，价格难以达成共识下产销预计将会继续走弱，厂家去库趋势难以维持。从地区分布来看，西北盐湖端以及新疆辉石端持续去库，华东地区以江西云母生产为主企业持续累库，西南四川为主的辉石端企业随着复工已经抹平了节前较大的累库趋势，反映了不同主产地业态，即地区态势西北优于西南优于华东，后续大概率仍将维持相应走势。图17：西北库存（吨）图18：华北库存（吨） 30000 20202021202220232024 3000 20202021202220232024 250002500 200002000 150001500 100001000 5000500 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3