铁合金月报：假日效应犹存 需求有待修复

研究员：万一菁 期货从业证号： 【前言】 假日效应犹存需求有待修复 铁合金月报 2024年2月23日 F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 宏观：随着政策消息与金融数据表现给市场一定提振，但商品房销售和市场融资需 求仍然疲弱，市场整体预期并未有明显改善。因此在经济内生动力有较强增长预期或有实质性的增长之前，预计市场将保持谨慎观望的态度。 市场：节后虽然部分钢厂进场采购，但铁合金市场需求始终较为平淡；工厂开工则相对稳定业者对价格信心不足，贸易商多以按需采购为主；成本端方面，兰炭价格保持稳定，锰矿价格有上涨趋势，但工厂对矿价上涨接受度不高。预计双硅价格继续维持震荡格局不变。 展望：在供给相对充足的情况下，需求不足导致上方压力始终较强，因此成本将是影响价格的主要因素。原材料价格坚挺，给铁合金价格提供成本支撑。但若成本价格下跌的话，则必然引发价格的进一步下行。 风险提示：政策频发引发市场情绪向好和环保限产政策趋严存在提振价格的可能 第一部分行情回顾 2月，铁合金价格先抑后扬，但整体依然处于低位震荡的格局。在供应相对充足的情况下，需求不足始终是价格走弱的重要原因。 硅铁现货方面，节后市场维持偏弱运行的格局，现货价格波动不大，市场观望氛围较浓，据悉贸易商采购积极性不高且存在压价现象，因此业内信心普遍不足。锰硅现货方面，市场偏稳定运行，同样观望氛围较浓，经过假期，工厂存在一定累库情况，市场资源竞争较多。供应端暂无明显变化，北方保持稳定供应，宁夏目前继续减量空间有限，南方复产较为困难。虽然部分钢厂进场采购，但整体需求依然不足。短期内，硅锰供应量将保持稍低水平运行，仍以消耗前期库存为主。 基差方面，同比来看本月基差相对平稳，锰硅与硅铁之间的价差逐步收敛，这与近期锰矿价格走强导致锰硅价格坚挺有关；同比来看，与去年同月相比，基差明显收敛，波动幅度较小。 图1：铁合金主力合约走势回顾图2：盘面主力合约sf-sm走势 7500 300025002000 7000 15001000500 6500 6000 2023-102023-112023-122024-012024-02 硅铁主力硅锰主力 数据来源：银河期货、Mysteel 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 图3：72%FeSi硅铁现货市场价（元/吨）图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价（元/吨） 6400 6200 内蒙 宁夏 青海 陕西72 6000 6000 8000 12000 7800 11000 76007400 10000 7200 9000 7000 8000 6800 7000 6600 5000 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 4000 数据来源：银河期货、Mysteel 20202021202220232024 图5：硅锰现货价格（元/吨）图6：内蒙硅锰现货价格（元/吨） 7600 7200 6800 6400 6000 8800 8300 7800 7300 6800 6300 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 5800 内蒙宁夏广西 数据来源：银河期货、Mysteel 20202021202220232024 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨）图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势（元/吨） 20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 20202021202220232024 1700 800 1200 300 700 -200 200 -700 -300 -1200 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -800 1月2月 3月 4月5月 6月 7月 8月 9月10月11月 12月 第二部分供需分析 1.供给端：节后累库明显市场资源竞争较多 硅铁方面，据钢联数据，1月我国硅铁产量为47.08万吨，同比下降8.4%。目前，受到利润不断下滑的影响，开工率不断下降，截止至2月23日，2月硅铁产量为41.17万吨，较同期减少了2.09万吨。锰硅方面，据钢联数据，1月我国硅锰产量93.23万吨，同比增加4.9%，环比减少增加4.2%。2月，受到假期影响，开工率和产量则较1月均出现回落。截止至2月23日，2月硅锰产量为81.32万 吨，较同期减少了2.86万吨。锰产业虽处于亏损状态，但厂家主动减产意愿不高，被动逼停速度缓慢，硅锰市场短期仍处于高供应状态。 图9：我国当月硅铁产量（万吨）图10：我国当月锰硅产量（万吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-052021-052022-052023-05 当月值当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 120 100 80 60 40 20 0 2019-072020-072021-072022-072023-07 当月值同比 80 60 40 20 0 -20 -40 图11：硅铁生产企业开工率（%）图12：锰硅生产企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 20202021202220232024 6% 青海 18% 内蒙古 31% 陕西 20% 宁夏 22% 云南 2%其他地区 16% 州 % 内蒙古 48% 西 % 宁夏 20% 图13：我国分地区硅铁产量（%）图14：我国分地区锰硅产量（%）甘肃其他地区 3% 贵 8 广 6 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：受节假日影响需求相对疲软 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年2月上旬，重点钢企生铁日均产量185.11万吨，旬环比上升4%，同比下降2.13%；重点钢企粗钢日均产量206.99万吨，旬环比上升2.64%，同比上升0.38%;重点钢企钢材日均产量191.27万吨，旬环比下降2.79%，同比下降1.08%；重点钢铁企业钢材库存量为1510.02万吨，旬环比增加290.1万吨，上升23.78%，比上月同旬增加70.57万吨，上升4.9%；比去年同旬减少292.93万吨，下降16.25%。目前部分钢厂开启新一轮招标，仍有部分钢厂钢招暂未展开，整体以观望为主。 硅铁方面，受到节假日影响，市场整体呈现供需双弱，受部分现货商尚未复工影响，需求始终不振。下游金属镁方面，主产区雨雪天气运输不便，采购客户观望情绪加强；虽然节后工厂有回笼资金和清理库存的需求，但下游倾向于低库存水平，因此，硅铁需求一般。此外，目前来看，硅铁钢招价格不理想，市场成交一般。锰硅方面，节后硅锰保持观望暂稳状态，工厂报盘积极性一般，下游询盘采购暂未进入状态，大部分采购商表示库存尚可，且观望后续市场动态，采购谨慎。从表观需求数据来看，虽然受铁合金表观需求下滑与节假日影响因素有关，但同比数据来看，创出历年新低，这表明铁合金整体需求较弱，这与下游钢材需求不振有一定关联。 图15：螺纹钢高炉利用率图16：247家钢厂铁水日产量（万吨） 100 280 260 90240 220 80 200 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel图17：我国粗钢日均产量（万吨） 图18：粗钢月产量（万吨） 280 1100010500 260 10000 9500 240 90008500 220 80007500 200 7000 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 图19：府谷属镁Mg99.9%价格（元/吨）图20：硅铁净出口（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2023-04 2023-12 -1.0 净进口当月当月同比（右） 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：我国硅铁表需（万吨）图22：我国硅锰表需（万吨） 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 3.库存：合金厂库存增加钢厂可用库存降低 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截止至2月21日，交易所硅铁仓单数量合计为14090，较1月持续减少，有效预报合计为84；锰硅仓单数量合计为32741，有效预报合计则为4118，均有持续增加的趋势。受节假日影响，合金厂库存明显走高，钢厂库存有所减弱，节后复工尚未完全，因此目前市场大幅去库存去驱动不足。但随着下游钢厂逐步恢复生产，预计采购会有所增加，但供需结构预计很难改善。硅铁方面，2月16 日当周，硅铁60家样本企业库存为8.3万吨，环比增加16.25%，同比增加37.08%；截止至2月29日，库存平均可用天数为16.79天，环比减少13.81%，同比减少15.29%。锰硅方面，2月22日当周，硅锰63家样本企业库存为20.05万吨，环比增加1.6%，同比增加9.1%；截止至2月29日，库存平均可用天数为17天，环比减少14.14%，同比减少15.51%。 图23：合金厂硅铁库存（万吨）图24：合金厂硅锰库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：钢厂硅铁库存（万吨）图26：钢厂硅锰库存 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 27 25 23 21