铁合金月报：假日效应犹存 需求有待修复

2024年2月23日 假日效应犹存需求有待修复 研究员：万一菁期货从业证号：F3032357投资者咨询从业证号：Z0014329:021-65789337:wanyijing_qh@chinastock.com.cn 【前言】 ⚫宏观：随着政策消息与金融数据表现给市场一定提振，但商品房销售和市场融资需求仍然疲弱，市场整体预期并未有明显改善。因此在经济内生动力有较强增长预期或有实质性的增长之前，预计市场将保持谨慎观望的态度。 ⚫市场：节后虽然部分钢厂进场采购，但铁合金市场需求始终较为平淡；工厂开工则相对稳定业者对价格信心不足，贸易商多以按需采购为主；成本端方面，兰炭价格保持稳定，锰矿价格有上涨趋势，但工厂对矿价上涨接受度不高。预计双硅价格继续维持震荡格局不变。 ⚫展望：在供给相对充足的情况下，需求不足导致上方压力始终较强，因此成本将是影响价格的主要因素。原材料价格坚挺，给铁合金价格提供成本支撑。但若成本价格下跌的话，则必然引发价格的进一步下行。 ⚫风险提示：政策频发引发市场情绪向好和环保限产政策趋严存在提振价格的可能 第一部分行情回顾 2月，铁合金价格先抑后扬，但整体依然处于低位震荡的格局。在供应相对充足的情况下，需求不足始终是价格走弱的重要原因。 硅铁现货方面，节后市场维持偏弱运行的格局，现货价格波动不大，市场观望氛围较浓，据悉贸易商采购积极性不高且存在压价现象，因此业内信心普遍不足。锰硅现货方面，市场偏稳定运行，同样观望氛围较浓，经过假期，工厂存在一定累库情况，市场资源竞争较多。供应端暂无明显变化，北方保持稳定供应，宁夏目前继续减量空间有限，南方复产较为困难。虽然部分钢厂进场采购，但整体需求依然不足。短期内，硅锰供应量将保持稍低水平运行，仍以消耗前期库存为主。 基差方面，同比来看本月基差相对平稳，锰硅与硅铁之间的价差逐步收敛，这与近期锰矿价格走强导致锰硅价格坚挺有关；同比来看，与去年同月相比，基差明显收敛，波动幅度较小。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分供需分析 1.供给端：节后累库明显市场资源竞争较多 硅铁方面，据钢联数据，1月我国硅铁产量为47.08万吨，同比下降8.4%。目前，受到利润不断下滑的影响，开工率不断下降，截止至2月23日，2月硅铁产量为41.17万吨，较同期减少了2.09万吨。锰硅方面，据钢联数据，1月我国硅锰产量93.23万吨，同比增加4.9%，环比减少增加4.2%。2月，受到假期影响，开工率和产量则较1月均出现回落。截止至2月23日，2月硅锰产量为81.32万吨，较同期减少了2.86万吨。锰产业虽处于亏损状态，但厂家主动减产意愿不高，被动逼停速度缓慢，硅锰市场短期仍处于高供应状态。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：受节假日影响需求相对疲软 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年2月上旬，重点钢企生铁日均产量185.11万吨，旬环比上升4%，同比下降2.13%；重点钢企粗钢日均产量206.99万吨，旬环比上升2.64%，同比上升0.38%;重点钢企钢材日均产量191.27万吨，旬环比下降2.79%，同比下降1.08%；重点钢铁企业钢材库存量为1510.02万吨，旬环比增加290.1万吨，上升23.78%，比上月同旬增加70.57万吨，上升4.9%；比去年同旬减少292.93万吨，下降16.25%。目前部分钢厂开启新一轮招标，仍有部分钢厂钢招暂未展开，整体以观望为主。 硅铁方面，受到节假日影响，市场整体呈现供需双弱，受部分现货商尚未复工影响，需求始终不振。下游金属镁方面，主产区雨雪天气运输不便，采购客户观望情绪加强；虽然节后工厂有回笼资金和清理库存的需求，但下游倾向于低库存水平，因此，硅铁需求一般。此外，目前来看，硅铁钢招价格不理想，市场成交一般。锰硅方面，节后硅锰保持观望暂稳状态，工厂报盘积极性一般，下游询盘采购暂未进入状态，大部分采购商表示库存尚可，且观望后续市场动态，采购谨慎。从表观需求数据来看，虽然受铁合金表观需求下滑与节假日影响因素有关，但同比数据来看，创出历年新低，这表明铁合金整体需求较弱，这与下游钢材需求不振有一定关联。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3.库存：合金厂库存增加钢厂可用库存降低 截止至2月21日，交易所硅铁仓单数量合计为14090，较1月持续减少，有效预报合计为84；锰硅仓单数量合计为32741，有效预报合计则为4118，均有持续增加的趋势。受节假日影响，合金厂库存明显走高，钢厂库存有所减弱，节后复工尚未完全，因此目前市场大幅去库存去驱动不足。但随着下游钢厂逐步恢复生产，预计采购会有所增加，但供需结构预计很难改善。硅铁方面，2月16日当周，硅铁60家样本企业库存为8.3万吨，环比增加16.25%，同比增加37.08%；截止至2月29日，库存平均可用天数为16.79天，环比减少13.81%，同比减少15.29%。锰硅方面，2月22日当周，硅锰63家样本企业库存为20.05万吨，环比增加1.6%，同比增加9.1%；截止至2月29日，库存平均可用天数为17天，环比减少14.14%，同比减少15.51%。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4.成本与利润：内蒙电价上涨导致成本上行 电价方面，整体保持平稳。除了内蒙古和青海电价有所回升外，其他地区电价与上月持平保。根据钢联数据显示，内蒙古和青海电价分别上调了0.015元/度和0.01元/度。硅铁成本方面，兰炭价格本月保持平稳，动力煤与化工焦价格小幅下滑。锰硅成本方面，锰矿价格年前开始有上涨趋势，2月价格明显高于1月。锰矿现货偏紧下，节日期间矿商挺涨情绪明显，硅锰厂商普遍反馈，采购价格上涨。 据百川盈孚统计数据显示，2月22日当周硅锰即期成本6362.81元/吨左右，毛利润-243.05元/吨，因成本波动，硅锰整体市场利润水平进一步下降。除内蒙地区成本较低，部分企业仍有盈利外，其余地区基本已处于亏损状态，其中广西地区亏损幅度最大。由于电力限制、容量电费涨价等原因，内蒙古地区部分硅锰厂家1月结算电价存在差异化上调，结算电价集中在0.395-0.415元/千瓦 时不等，个别达0.43元千瓦时左右(环比2023年12月结算电价上涨0.01-0.025元/千瓦时)，单吨硅锰成本上升约40-100元/吨。焦炭方面，因煤矿供应好转，化工焦10-30mm报价1820元/吨，下跌50元/吨，焦炭成本下降约25元/吨；合计硅锰成本上涨约65-150元/吨。硅铁方面，原料兰炭近期保持稳定，因此除了内蒙和青海地区因电价上涨导致成本上升以外，其他地区本月成本相对平稳。利润方面，虽然电价上涨导致内蒙地区成本上升，但其依然是唯一有利润的地区。2月22日当周内蒙古硅锰即期成本6217元/吨左右，毛利润134元/吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分需求或将修复但供需结构不改 虽然春节假期已过，但部分现货企业假期一直到元宵节之后，因此市场交投氛围较为清淡。假日效应导致合金厂库存走高，钢厂铁合金库存走弱，预计此后会有所修复。部分钢厂已经开始进行钢招，但从目前的硅铁钢招来看，形势并不乐观。成本端来看，近期原材料价格涨跌互现，但整体成本有所抬升挤压利润，多数产区已经出现亏损，因此成本端支撑较为明显。预计未来若成本没有大幅下行的话，保持低位震荡概率较高。价格能否突破上方压力，取决于市场对未来供需结构是否会发生改变的预期。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn电话：400-886-7799