钢材投资策略周报：复工逐渐开始 等待反弹

复工逐渐开始等待反弹 观点策略 螺纹05中性微偏强，运行区间[3650，3900] 热卷05中性微偏强，运行区间[3750，4000] 逻辑驱动 1、铁水保持稳定，钢厂无额外补库； 2、成材累库周期延续，下游成交一般；黑3、元宵节后返城情况及下游开工尚可；色4、市场等待预期兑现。 建后期关注点 材 组1、股市、债市等其他金融市场表现； 2、成材下游节后返工进度，地产资金状况； 3、钢厂节后复工以及补库进度。 风险提示 1、铁矿发运季节性问题；2、市场提前交易二季度弱势；3、春节后开工不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢材投资策略周报2024年2月25日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。1月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.8%、1.2%和1.6%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.6%和0.7%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点。 2、终端调研显示，2月初乘用车总体市场折扣率约为20.3%，春节将至，各厂商普遍维持原优惠政策力度不变。零售量占总市场八成以上的头部厂商本月零售目标环比1月目标-45%左 右，与去年同期比降幅约为-25%，与历史上春节在2月的年份呈相同的季节性波动。综上，初 步推算本月狭义乘用车零售市场约115.0万辆左右，环比-43.5%。新能源零售预计38.0万辆 左右，环比-43.0%，渗透率约33.0%，较1月略有恢复。今年春节时间在2月10日，受春节 影响，周度走势与去年有较大区别。2月第一周仍是节前返乡人群购车黄金期，日均零售5.43万辆，与去年同期相比增长47.5%，环比上月增长0.5%。第二周包含春节在内，日均零售2.63万辆，同比-32.5%，环比上月-55.0%。第三周节后车市逐渐回温，预计日均零售2.88万，同比-53.9%，环比-56.2%。预计第四周市场将持续回升，预计日均零售9.02万，同比70.5%，环比-2.5%。综合估算，2月零售将达到115万辆。 3、探索“一手房带押过户”、试点推进现房销售改革，郑州拟出台对楼市产生深远影响的重磅举措。日前，郑州市发展和改革委员会在官网发布关于《郑州市2024年优化营商环境工作要点（征求意见稿）》向社会公开征求意见的公告。其中，该征求意见稿提到，郑州将探索实施新增商品房“带押过户”。据悉，郑州将探索开展“一手房带押过户”，实现新增商品房在建工程（或现房）抵押状态下办理交易过户相关业务，进一步降低开发企业经营和制度性交易成本，提高一手房市场流通性。该项举措将由郑州市自然资源和规划局牵头单位，责任单位为郑州市住房保障和房地产管理局及郑州市金融工作局。 4、据深圳市住房和建设局消息，2月19日，全市高质量发展工作推进会议上，市住房建设局党组书记、局长朱恩平表示，将坚决按照市委、市政府工作安排，跑起来、抢时间、争一流，高质量推进保障性住房建设筹集、新一轮城中村改造等六个方面工作。 5、当地时间周四（2月22日），美联储副主席菲利普·杰斐逊（PhilipJefferson）表示，今年晚些时候降息可能是合适的，但需要警惕过度宽松，以免破环实现价格稳定的最终目标。杰斐逊在彼得森国际经济研究所的一场演讲中说道：“我们始终需要牢记过度宽松的危险，它可能会导致物价恢复稳定的进程停滞，甚至可能逆转。”根据有“新美联储通讯社”之称的著名记者NickTimiraos汇总的报告，目前大多数大型银行已经将美联储“首降”的时间点定在了今年6月份的议息会议上，一小半认为是在5月份。 6、22日，瑞银表示，已下调对美联储降息的预期。“考虑到近期美国经济数据中就业和通胀水平均高于预期，我们下调了对美联储降息的预期。我们认为美联储将在6月开始首轮降 息，全年预计降息幅度从之前的100个基点下调至75个基点。”瑞银称。消费韧性成为美国 2023年第四季度财报的关注热点。瑞银表示，基于当前劳动力市场的强劲，美国消费者支出数据依然处于健康水平。从调研来看，日前美国家居建材用品零售商家得宝（HomeDepot）管理层表示，虽然美国消费者支出较去年有所减少，但房屋价格的走高推动了房屋净值，从而提振了消费者信心和消费韧性。而强劲的消费使得美联储降息的紧迫性降低。 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂主动降库后处于保守补库阶段，铁水产量平稳为主（但强于前两年）。目前炉料成交及价格的低迷影响较大，成材价格难以上涨（利润重新回落），累库周期趋势加速，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（有一定的现货套保因素）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。小样本调研来看，“白名单”企业表现明显优于其他，郑州“带押过户”的试点可能是引发市场信心回暖的契机。基建发力仍然靠后，二季度“弱预期”的呼声较高，前期股票市场回调造成机构和企业保现金流的行为增多，整体投资氛围变冷。制造业逐渐进入淡季。时间来看，节后拐头向上的概率较大，但本次季节性涨价的力度存疑。策略来看，短期转折点已现，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3840.0 3820.0 3810.0 3810.0 3810.0 3818 3830 -12 -0.31% 上海螺纹 3930.0 3890.0 3880.0 3850.0 3840.0 3878 3920 -42 -1.07% 广州螺纹 4270.0 4270.0 4260.0 4260.0 4260.0 4264 4250 14 0.33% 北京热卷 4160.0 4140.0 4100.0 4100.0 4100.0 4120 4130 -10 -0.24% 上海热卷 3980.0 3920.0 3950.0 3930.0 3930.0 3942 4000 -58 -1.45% 广州热卷 4080.0 4020.0 4030.0 4020.0 4020.0 4034 4050 -16 -0.40% 唐山普方坯 3630.0 3540.0 3550.0 3550.0 3550.0 3564 3550 14 0.39% 钢联62%铁矿日照 1005.0 985.0 950.0 950.0 950.0 968 990 -22 -2.22% 普氏指数（美元） 128.8 122.0 120.0 120.6 0.0 123 127 -4 -3.37% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4019/吨(-3)；4.75mmQ235热卷全国均价4057/吨 （+1），唐山普方坯3520/吨（-30）。现货价格周变动螺纹略强于热卷，整体波动北强南弱；铁矿石海外价格大跌，但双焦价格反弹。国内钢材、铁矿、双焦现货贸易流转量仍然较冷，炉料基差波动不大，但套利区间有所打开。螺纹基差有所回落、热卷基差较为稳定；螺纹、热卷5-10价差近期平稳；卷螺差位置中性但趋势向上、螺矿比明显反弹（位置仍然偏低）。预计新春第二周现货价格以企稳反弹为主（期货可能仍走负反馈），但成交量难以大幅提升。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300800 1000600 700 400 100 -200 5/16 -500190520052105220523052405 7/169/1611/161/163/16 400 200 0 -200 -400 190520052105 5/167/1226059/1611/2136051/163/126405 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 190520052105 800 600 400 200 0 -2001905-102005-102105-10 -50 5/16 220523052405 7/169/1611/161/163/165/ 10/1611/1512/151/142/133/144/135/1 2205-102305-102405-10 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1905-102005-102105-101905-92005-92105-9 2205-102305-102405-102205-92305-92405-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 500 200 -100 -400 5/161970/5169/161210/01561/163/211605 220523052405 5/1 9 8 7 6 5 4 3190520052105 5/167/169/1611/161/163/165/1 220523052405 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减少0.74%，同比去年减少5.35%；高炉炼铁 产能利用率83.59%，环比减少0.38%，同比减少3.38%；钢厂盈利率24.68%，环比减少 0.86，同比减少14.28%；日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29 万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95 100 85 8060 75 40 65 20 55 0 2019 2020 2021 1-12-12031-914-15-16-1270-1208-19-110-1112-102112-1 1-62-63-6 4-65-66-67-68-6 9-610-611-612-6 202220232024 2022 2023 2024 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 450 360 400 350 300 250 200201920202021 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5202220232024 340 320 300