棉花期货周报：节后交投清冷

棉花期货周报 节后交投清冷 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/2/25 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 目前棉价上方仍面临较强套保压力，纺企即期纺纱利润也需进一步修复，棉价暂缺乏进一步上行动力，不过春节前产业下游需求好，纺企成品库存压力小、以及外盘的坚挺对 棉花国内棉价也形成较强支撑。建议棉价继续维持多头思路，谨慎高位追多。 维持多头思路节前多单逢高离场 2 核心指标分析 运行情况 宏观 中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.45%不变，五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。 中性偏多 供给 USDA2月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花产量调减7万吨，同比调减75万吨。 中性 需求 USDA2月，23/24年度，环比上月来看，全球棉花消费保持平稳。 中性 库存 据Mysteel调研显示，截止至2月22日，进口棉花主要港口库存较春节前增1.4%，总库存50.9万吨。 中性 现货 截至2月22日，国内3128皮棉均价17246元/吨，周环比上涨1.07%。其中新疆3128B新疆机采棉16750-16800元/吨，手采棉16950-17000元/吨。内地市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉17300-17450元/吨，手采棉17500-17650元/吨。当前新棉加工任务基本结束，轧花厂销售进度50%左右，贸易商基差报价稳定，节后下游积极复工复产，但补库需求仍未释放，市场交投氛围仍较清淡。短期棉花价格延续高位震荡走势。 中性偏多 观点/策略 目前棉价上方仍面临较强套保压力，纺企即期纺纱利润也需进一步修复，棉价暂缺乏进一步上行动力，不过春节前产业下游需求好，纺企成品库存压力小、以及外盘的坚挺对国内棉价也形成较强支撑。建议棉价继续维持多头思路，谨慎高位追多。 中性 风险 下游需求恢复超预期 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 120.00 美国种植面积下调 美棉装运数据强劲 德州天气干旱，美棉产量有所下调。 美棉签约低迷，市场信心溃散 2023/24年度美国棉花 100.00 80.00 60.00出口量环比调增，消费 量调减，期末库存下降。 40.00 20.00 0.00 2023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-112024-02-11 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 种植面积下调叠加天气问题，下游内外销数据好转 市场炒作新疆库存偏 紧，高于官方统计 传新一轮抛储持续到新花上市以 后下游持续疲弱 棉纱库存渐低，纺企对棉花原料仍有较好的采购需求 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-31 二、基本面数据概览 全球主要主产国棉价走势 印度棉花S-6棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2018-02-282019-02-282020-02-292021-02-282022-02-282023-02-28 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西 美陆地棉七大市场平均价 巴西中等级棉价走势 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 全球棉花产量消费情况（万吨） 全球棉花供需平衡表（2月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(2月） 1691 2493 935 2528 940 1664 65.82% 2022/23(2月） 1664 2531 821 2420 805 1806 74.64% 2022/23(1月） 1663 2538 821 2420 805 1812 74.87% 2022/23(2月调整） 1 -7 0 0 0 -5 -0.22% 2023/24(2月） 1806 2456 934 2449 933 1822 74.43% 2023/24(1月） 1812 2464 937 2448 937 1837 75.05% 2023/24(2月调整） -5 -8 -4 1 -4 -15 -0.62% 2022/23同比 -27 39 -115 -108 -136 143 8.82% 2023/24同比 143 -75 113 28 129 16 -0.21% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 产量-消费产量消费 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 期末库存期末库存同比库存消费比 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 产量方面USDA将2023/24年度产量下调8万吨，主要体现在对澳大利亚产量下调7万吨，而备受关注的美国产量此次未做调整；进口量方面下调了4万吨，USDA对中国的进口依旧充满信心，继上个月上调11万吨之后本次又上调11万吨至261万吨，同时对近期表现较强的越南也上调2万吨棉花进口，不过这一上调被印度、土耳其和巴基斯坦的进口量缩减儿抵消，最终进口量下滑；消费量上同样对中国和越南进行上调，而美国和土耳其消费进一步萎缩，最终消费量上调1万吨；出口量继续下调2万吨，主要源于巴西出口预期的缩减；最终期末库存下调15万吨，巴西从去库转为累库，美棉期末库存再度缩减。总体来看，全球期末库存本年度累库幅度缩小，在产量大幅缩减的情况下，虽然消费偏弱但仍存在未来供应偏紧的预期。 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国供需平衡表（2月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2021/22(2月） 69 381 0 56 315 88 23.78% 2022/23(2月） 88 315 0 45 278 93 28.68% 2022/23(1月） 88 315 0 45 278 93 28.68% 2022/23(2月调整） 0 0 0 0 0 0 0.00% 2023/24(2月） 93 271 0 38 268 61 19.93% 2023/24(1月） 93 271 0 41 263 63 20.71% 2023/24(2月调整） 0 0 -0 -3 4 -2 -0.79% 2022/23同比 20 -66 -0 -11 -37 4 4.90% 2023/24同比 4 -44 0 -7 -10 -32 -8.75% 数据来源：USDA（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 产量-消费产量消费 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 美国棉花期末库存（万） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 期末库存期末库存同比库存消费比 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 相比上个月，美棉出口小幅增加两万吨，期末库存同比下滑2万吨，库存消费比下调0.79%。 USDA农业展望论坛报告预测，2024/25年度美国棉花种植面积为1100万英亩，同比增长7.5%，但仍是2016年以来的第二低。美国农业部将于3月28日发布2024年的官方意向种植面积。按照近五年平均值计算，2024年美国棉花平均单产为827磅/英亩（低于2023年的845磅/英亩），2024年美国棉花产量预计为1600万包，大大高于2023年的1240万包，同比增长29.03%（近30%）。种植面积增长7.5%，但总产量增长近30%的关键原因是2024年预计棉花收获面积同比增长31%，单产的略有下降可以忽略。 截止到1月23日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数108，同比低10，环比上周降11；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为93，同比低80，环比上周降14。 美棉主产区(92.9%）干旱程度及覆盖指数 德州(45.4%）干旱程度及覆盖指数 美陆地棉本年度周出口装运量——合计（万吨） 美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨） 美陆地棉本年度周出口装运量——中国 美陆地棉本年度周签约量——中国 美国密歇根大学消费者信心指数 美国密歇根大学通胀预期变化 1206 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 201