铅周报：铅价企稳震荡，等待需求回归

2024年2月26日 铅价企稳震荡 等待需求回归 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价呈现探底回升的走势。宏观面看，美联储1月会议纪要及近期多位官员表态偏鹰，市场预计首次降息时间节点延后至6月，国内非对称降息呵护地产，股市反弹，市场情绪回暖。 基本面看，海外交仓压力暂时放缓，库存小幅回落。节假期间，产业链下游放假多于上游，铅锭季节性累库兑现，拖累铅价走势。不过，下游正陆续复产，元宵节后将全面复工，节后补库仍可期待。与此同时，随着铅价大幅回落，再生铅利润压缩，部分企业复产节奏偏慢，供应端压力尚可。 整体来看，宏观情绪略回暖，基本面存在季节性累库压制。但随着消费回归，库存有望转降，且再生铅成本仍有支撑，铅价有望延续企稳弱反弹的走势，预计主要运行区间在15800-16200元/吨。 策略建议：区间操作 风险因素：宏观风险，消费恢复不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月16日 2月23日 涨跌 单位 SHFE铅 16250 15885 -365 元/吨 LME铅 2070 2099.5 29.5 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.6 0 上期所库存 37723 50142 12419 吨 LME库存 177,575 173,800 -3775 吨 社会库存 4.72 4.9 0.18 万吨 现货升水 -180 -155 25 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2404合约，节后期价呈现探底回升走势，开盘在内外库存增加压力 下，铅价大幅下挫，随后在15800元/吨附近企稳修整，周五弱反弹，最终收至15885元/吨， 周度跌幅2.19%。周五夜间横盘，收至15885元/吨。伦铅先抑后扬，最终收至2099.5美元/吨，周度涨幅1.43%。 现货市场：截止至2月23日，上海市场驰宏铅15905-15915元/吨，对沪铅2403合约升 水20-30元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅15905-15925元/吨，对沪铅2403合约升水20-40元/吨。沪铅盘整态势，持货商积极出货，报价小升水不变，各地区供应差异较大，部分地区升水报价，部分地区货源宽松，炼厂贴水扩大，下游逢低按需采购，市场活跃度一般。 库存方面，截止至2月23日，LME周度库存173800吨，周度减少3775吨。上期所库存 50142吨，周度增加12419吨。截止至2月22日，SMM五地社会库存为4.9万吨，较2月19 日增加0.18万吨。节后上下游陆续复工，下游电池企业节前备货尚未消化，节后补库积极性不高。且近期铅价接连下跌，业内避险观望情绪浓烈，铅锭采购谨慎。2月长单采购临近到期，部分下游已购入长单为主，铅锭库存仓单继续累增。本周铅蓄电池企业全面复工，关注补库需求兑现，同时，铅价下跌，再生铅炼厂利润微博，部分复产进度缓慢，或令市场消化部分节假期间累库，库存增势有望放缓。 上周沪铅主力期价呈现探底回升的走势。宏观面看，美联储1月会议纪要及近期多位官 员表态偏鹰，市场预计首次降息时间节点延后至6月，国内非对称降息呵护地产，股市反弹，市场情绪回暖。基本面看，海外交仓压力暂时放缓，库存小幅回落。节假期间，产业链下游放假多于上游，铅锭季节性累库兑现，拖累铅价走势。不过，下游正陆续复产，元宵节后将 全面复工，节后补库仍可期待。与此同时，随着铅价大幅回落，再生铅利润压缩，部分企业复产节奏偏慢，供应端压力尚可。 整体来看，宏观情绪略回暖，基本面存在季节性累库压制。但随着消费回归，库存有望转降，且再生铅成本仍有支撑，铅价有望延续企稳弱反弹的走势，预计主要运行区间在15800-16200元/吨。 三、行业要闻 1、ILZSG：023年全年，全球铅市场供应过剩92,000吨，2022年则为供应短缺134,000 吨。由于中国、印度和澳大利亚的产量增加，12月份的过剩量从11月份的18,600吨增加到 24,700吨。 2、据Mysteel调研，受雨雪天气影响，安徽、河南地区部分高速出入口临时关闭，阜阳、济源地区的铅厂反馈成品和原料运输受限，进出货速度放缓。 3、西部矿业：青海西豫多金属综合循环利用及环保升级改造项目计划年内建成投产，项目改造完成后将形成年产电铅20万吨生产能力。 4、节后Mysteel调研：废电瓶回收商已陆续复工，较往年复工时间整体提前1-2天。再生铅恢复时间集中在初八至初十和元宵节，受设备检修影响，广东、安徽、江西等市场再生铅企业复产时间暂定于2月底3月初。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 2023-01-14 2023-03-14 2023-05-14 2023-07-14 2023-09-14 2023-11-14 2024-01-14 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 1300 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-05-12 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2021-01-20 2021-04-20 2021-07-20 2021-10-20 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 2024-01-20 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-01-20 2021-04-20 2021-07-20 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 2024-01-20 1500 吨 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-06-21 2022-06-21 2023-06-21 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-05-06 2020-08-06 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 2023-05-06 2023-08-06 2023-11-06 2024-02-06 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10200 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 8200 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 17500 图表9再生铅企业利润情况元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-02-08 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 20 18 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传