工业硅周报：库存去化不及预期，工业硅低位震荡

2024年2月26日 库存去化不及预期，工业硅低位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周工业硅低位震荡，主因西北大厂节后产能爬坡进程缓 慢，而川滇地区枯水期产量维持低位，供应端呈弱稳格局， 节后库存去化不及预期，；而需求端，光伏年初终端装机量明显放缓，硅片排产量明显回落，组件排产增加叠加历史订单遗留或对节后硅料需求形成支撑；有机硅新增产能延后带动价格反弹，但铝合金下游与基建和地产相关消费不振，整体淡季供需双弱的格局延续，拖累工业硅期价维持底部低位震荡区间运行。 主产区开炉数环比下滑，西北大厂节后产能爬坡进程缓慢，川滇地区枯水期产量低位运行，整体呈弱稳格局，虽然下游有机硅新增产能延后带动现货量价齐升，但光伏开年中标采购容量减速，铝合金企业仍受基建和地产订单减弱拖累，整体仍处于供需双弱格局，显现库存持续积累。 整体来看，央行超预期的宽松政策对工业品消费预期的提振作用有限；西北地区大厂节后产能爬坡缓慢，川滇地区枯水期产量低位运行，但去库存幅度不及预期；当前光伏招标终端需求量清淡；有机硅产能投放延后量价齐升，但铝合金下游仍受到基建和地产端订单减弱的拖累，整体供需双弱的格局延续，预计工业硅将维持低位震荡的格局。 策略建议：观望 风险因素：西北地区持续减产，终端消费快速回升 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 2月23日 2月8日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 13425.00 13500.00 -75.00 -0.56% 元/吨 通氧553#现货 14900.00 15000.00 -100.00 -0.67% 元/吨 不通氧553#现货 14600.00 14850.00 -250.00 -1.68% 元/吨 421#现货 15350.00 15450.00 -100.00 -0.65% 元/吨 3303#现货 15600.00 15600.00 0.00 0.00% 元/吨 有机硅DMC现货 15120.00 15000.00 120.00 0.80% 元/吨 多晶硅致密料现货 58.00 58.00 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 36 35.4 0.6 1.69% 万吨 *（1）主力合约为流动性较强的期货合约 （2）各牌号现货价格均为华东地区现货当日成交均价 二、市场分析及展望 上周工业硅低位震荡，主因西北大厂节后产能爬坡进程缓慢，而川滇地区枯水期产量维持低位，物流尚未恢复现货运费较高，供应端呈稳重偏弱的格局；而需求端，光伏年初终端装机量明显放缓，硅片排产量明显回落，组件排产增加叠加历史订单遗留或对节后硅料需求形成支撑；有机硅新增产能延后带动价格反弹，但铝合金下游与基建和地产相关消费不振，整体淡季供需双弱的格局延续，拖累工业硅期价维持底部低位震荡区间运行。 宏观方面：央行超预期下调五年期LPR利率25个基点，将进一步带动居民和企业部门综合融资成本的下行，此次央行开年就释放积极的货币政策信号力求托底地产，维稳经济基本盘，提高了我国应对外部冲击的韧性和内部政策的自主空间，国内市场风险偏好明显回升；与此同时，3月即将召开的两会可能是产业和宏观利好政策的密集出台期，关注国内宏观经济预期的持续修复，国内宏观对工业硅期价有所提振。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周2月23日，工业硅周度产量为7.84万吨，环比回升0.77%，上周工业硅三大主产区开炉数回落至308台，整体开炉率降至41.1%，其中新疆地区开炉数139台，环比增加1台；云南地区50台，环比增加4台；四川和重庆地区 合计30台，环比下降3台，内蒙古开炉数26台，环比持平。SMM调研新疆样本硅企（产能占比79%）上周产量在27780吨，周度开工率升至74%，环比持平；云南样本硅企（产能占比30%）上周产量为3300吨，周度开工率增至39%，环比上周微增1%；而四川样本硅企（产 能占比32%）上周产量为1185吨，周度开工率持平18%，变化不大。需求来看，上周多晶硅致密料成交均价格维持在58元/千克；目前3月硅片排产受下游影响整体维持高位，N型延续过剩趋势累库严重，电池片价格稳定，部分电池厂节后陆续开工爬产进程顺利，目前复产企业开工率已至7成左右，预计3月满产，N型电池代工费小幅上调0.1元/片，P和N型电池需求都有小幅回升，3月组件排产预计突破50GW，节后国内需求预期转好且历史遗留订单导致排产明显增加，终端企业中标光伏组件项目来看，中标采购容量为2172MW，环比继续降低，节后装机新订单采购并无明显增量，整体需求略显平淡，光伏项目施工平稳推进，工地陆续恢复正常，但一季度增速或明显弱于去年同期。有机硅市场目前出厂价升至15120元 /吨，节后单体企业出厂价全面调涨，下游企业对生胶需求进一步扩大，硅油因为低库存叠加成本走高的影响价格持续反弹，又因今年部分有机硅新增产能出现延后，对淡季供大于求的格局形成冲击，市场整体消费预期持续向好。铝合金消费受节后地产和基建工程类订单复苏乏力的影响，北方铝棒企业多数未能全面恢复，叠加铝加工费逐步走低，开工率将继续下滑，整体终端消费未能对期价构成明显支撑。 库存方面，截止上周2月23日，工业硅全国社会库存总量达36万吨，较上周环比上升 0.3万吨，呈高位持续攀升态势，其中普通社会库存10.5万吨，社会仓库交割库存25.5万吨，目前交易所注册仓单量高位持续攀升，截止2月23日，广期所仓单库存已达63831手，合计31.9万吨，近期盘面交割套利空间十分微小，但隐性库存的未来供给压力仍持续上升，国内显性库存持续高位运行。 整体来看，央行超预期的宽松政策对工业品消费预期的提振作用有限；西北地区大厂节后产能爬坡缓慢，川滇地区枯水期产量低位运行，整体供应呈弱稳状态；开年光伏招标终端需求量清淡；有机硅产能投放延后量价齐升，但铝合金下游仍受到基建和地产端订单减弱的拖累，整体淡季供需双弱的格局延续，预计工业硅将维持低位震荡的格局。 三、行业要闻 1、有行业机构统计，包括已关停的产能在内，PERC产能接近500GW。业内人士据此分析认为，如按钧达股份9.5GW计提减值9亿元估算，预估2024年全行业PERC产能的计提减值规模可能接近500亿元。但N型市场的爆发，也必将对前代P型产品生存空间产生挤压和迭代。近日，钧达股份披露业绩快报，其中提到将对P型产能进行计提资产减值准备，减值准备金额约9亿元。钧达股份P型产能9.5GW，以此计算，单GW计提金额接近0.95亿元。近日，钧达股份披露业绩快报，受益于N型产能规模大幅扩张及电池出货领先等因素，公司 去年实现营业收入183.97亿元，同比增长58.65%；归属于上市公司股东的净利润8.32亿元，同比增长16.00%，扣非净利润5.75亿元，同比增长16.64%。根据infolink最新披露统计，2023年电池片出货排名分别为通威股份、爱旭股份、中润光能、捷泰科技（钧达股份子公司）、润阳股份。该五家电池厂家总出货量达到近182GW，相比去年上半年增长近56%。报告中提到，2023年PERC电池片出货达到146GW，PERC电池片仍是主要的出货增量，不过TOPCon电池片在下半年开始加速放量，前五厂家累计出货35GW左右，出货占总量约19%。 2、2024年首月的风电招标和中标数据悉数出炉，据财联社记者不完全统计，今年1月风电招标数据同比下滑较大。不过据业内人士分析，1月参考意义相对有限；此外，风电中标价格显示，行业经过长期的降本，已到阶段性降本尾声，陆风风机均价已开始企稳，向下空间不大。1月风机招标量同比有所下滑。据不完全统计，1月开发商共发布风电机组设备采购招标容量2995.65MW（不含集采），同比减少74.4%，环比增长54.8%。中标方面，2024年1月，共有18个风电项目的风机中标结果出炉，累计容量达到22599.5MW（约22.6GW）。从整体规模上来说，陆上风电项目共15个，规模约2.04GW；海上风电项目共2个，规模为560MW，框架集采项目1个，规模为20GW。 3、2023年，福建、广东、贵州、云南、河南、江苏等多个省份共计21个省市相继公开发布了风电和光伏建设指标。规模总计约为306GW，目前已明确业主指标总规模超277GW。从项目类型来看，指标包括风电、光伏、一体化项目（包括光伏光热一体），其指标规模依次约为124GW、138GW和52GW。地域分布方面，新疆和河北依然保持领先地位，项目规模分别达到了136.95GW和73.69GW。紧随其后的是云南、山西、山东、广西、贵州和青海，这些地区的项目规模也均在50GW以上。而江西、湖北、甘肃、陕西、内蒙古等地的项目规模则在40GW左右。综合三年趋势来看，国家能源集团、国家电投、华能集团等五大发电集团稳居第一梯队。在这其中，国家能源集团三年累计获取各省市风光建设指标高达71.74GW，稳居榜首。国家电投与华电集团紧随其后，累计获取指标分别为68.29GW和61.28GW，华能集团、大唐集团累计获取的风光建设指标分别达到了43.09GW和35.29GW，六小发电集团与两大设计院虽然与五大发电集团相比有一定差距，但在新能源领域也取得了不俗的成绩。也在新能源领域占据了一席之地，除中节能外，其他企业3年累计获取的风光建设指标普遍在20GW上下。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-11 当月同比 2023-09 工业硅周报 图表2工业硅出口量 2023-07 2023-05 2023-03 金属硅出口量 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022-01 2023-12-18 2023-12-07 2023-11-24 2023-11-15 2023-11-06 图表4广期所仓单库存 2023-10-26 仓单数量:工业硅 2023-10-17 2023-09-28 2023-09-19 2023-09-08 2023-08-30 2023-08-21 2023-08-10 2023-08-01 2023-07-21 2023-07-12 2023-07-03 手 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023-06-20 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024/1/16 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 2023-11 当月同比 2023-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3国内社会库存 工业硅社会库存 2023-07 图表1工业硅产量 2023-05 四、相关图表 2023-03 当月产量 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 45 40 35 30 25 20 15 10 万吨 40 2022-01 2023/12/16 2023/11/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/10/16 2023/9/16 2023/8/16 2023/7/16 2023/6/16 2023/5/16 2023/4/16 2023/3/16 2023/2/16 2023/1/16 35 30 25 20 15 2022/12/16 当月环比 50