欧美纯苯及苯乙烯持续坚挺

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。海外方面，美国炼厂开工低位，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，且展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费坚挺；另外，关注2月底至3月上旬美国炼厂复工的情况，关注是否出现纯苯加工费回调的入场机会。苯乙烯方面，利华益检修仍等待兑现，下游硬胶开工低位拖累EB需求，EB库存季节性累积至偏高位置，但目前EB亦维持生产较深亏损。关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 上游方面：本周国内纯苯开工率80.2%（-0.6%），检修仍不多；国内纯苯下游综合开工率76.2%持续坚挺，下游开工韧性不错。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 纯苯华东港口库存5.35万吨，春节累库幅度过慢，下游开工韧性下，预计3月后继续展开去库周期，留给纯苯累库的时间窗口不长。海外方面，美国炼厂开工低位，美国纯苯供应紧张导致欧美纯苯对中国地区价差大幅走强，关注对后续中国纯苯净进口下滑的预期。中长期看，24年度纯苯偏紧，仍是逢低做扩纯苯加工费。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中游方面：本周EB基差震荡在EB2404+65元/吨，基差持稳。 本周EB开工率67.8%（+2.8%），EB春节快速季节性累库，EB生产企业库存21万吨，EB华东港口库存23.8万吨（+2.3万吨）节后延续累库，高库存压力下，EB维持较深幅度亏损，等待后续利华益等装置的检修计划兑现进度，需要额外减产才能再平衡。美国EB集中检修，欧美EB价格强势，中国对欧洲出口窗口一度打开，而实际出口量小幅增长，欧美纯苯及EB价格强势，对中国EB价格亦有氛围支撑。 下游方面：三大下游方面，本周PS开工率41.7%，企业成品库存10万吨（-0万吨）；本周ABS开工率62.8%，企业成品库存15.5万吨；本周EPS开工率30.3%，企业成品库存2.7万吨。下游开工均处于低位，拖累EB需求。 ■策略 建议逢低做多套保。海外方面，美国炼厂开工低位，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势， 后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑，且展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费坚挺；另外，关注2月底至3月上旬美国炼厂复工的情况，关注是否出现纯苯加工费回调的入场机会。苯乙烯方面，利华益检修仍等待兑现，下游硬胶开工低位拖累EB需求，EB库存季节性累积至偏高位置，但目前EB亦维持生产较深亏损。关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美国重整检修的恢复进度，中国EB下游的复工速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨............................................................................................................................................8图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨...................................................................................................................................8图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨........................................