3月权益市场展望：策略月报：严监管维护市场公平公正

证券研究报告 策略月报：严监管维护市场公平公正 ——3月权益市场展望 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 研究助理 蒋炯楠一般从业资格编号：S1060122120026 2024年2月26日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要：严监管维护市场公平公正 01 经济基本面：美国经济维持韧性，国内春节消费表现出色 美国经济维持韧性。1月美国制造业PMI录得49.1延续回升；1月美国CPI同比增速录得3.1%，预期值2.9%，前值3.4%，核 心CPI同比增速为3.9%，高于预期值3.7%，持平于前值3.9%。国内春节期间出行、观影消费表现出色。2024/2/5- 2024/2/15期间全社会跨区域人员流动量累计达28.4亿人次，较2023年春节同期增长14.3%；截至2024/2/21，春节观影约2 亿人次，票房达94.6亿元；免税消费量增价减；地产表现仍偏弱；物价低位运行，1月CPI同比下降0.8%。 02 流动性：海外降息预期推后，国内降准降息落地 市场对美联储3月降息预期推后。美国经济保持韧性和通胀粘性之下，市场对美联储3月降息预期延后，美债收益率回升。 截至2月23日，10Y美债收益率回升至4.26%，较月初回升近40BP，美元指数同步提高至103.97。国内降准降息落地。2月 5日，央行如期下调存款准备金率0.5个百分点；2月20日，5年期以上LPR下行25个基点。国家队入场托市提振信心。2月 中央汇金宣告增持及证监会加大维稳信号，截止至2月23日，2月以来前十大ETF净流入规模合计近1700亿元。 03 权益配置策略：监管加大从严监管 证监会在召开系列座谈会下有望进一步加大从严监管以维护资本市场的公平公正，同时提升上市公司质量政策以及加码 中长期资金入市政策有望进一步推进。当前权益市场整体机会仍大于风险。结构方面，一是直接利好于政策受益的红利策略（煤炭/银行/石油石化），二是利好产业焕新下的结构性产业机会（人工智能/TMT）。 2 CONTENT 目录 2月回顾：全球权益普遍上涨，国内煤炭金融占优 3月展望：联储降息进程延后，红利策略行情延续 2月回顾：全球权益普遍上涨 •2月全球权益普遍上涨。在货币政策宽松、交易所改革、外资流入之下，日本股市延续上涨，亚太市场表现相对占优。近20个交易日，韩国综合指数、日经225指数分别上涨7.99%、7.9%，标普500和纳斯达克指数分别上涨3.98%和3.14%。 •A股大盘、金融领涨，小盘成长风格相对承压。近20个交易日，A股主要宽基指数中大盘领涨，上证50、沪深300分别上涨8.71%、6.57%；中证1000指数下跌2.75%。金融 风格领涨，成长相对承压，近20个交易日涨跌幅分别为8.96%、-2.88%。 7.99 7.90 6.73 4.92 3.98 3.45 3.40 3.17 3.14 3.03 2.84 2.34 2.17 1.63 1.17 1.12 近四周涨跌幅 （%） 0.98 全球主要股指：普遍上涨 A股主要指数：大盘领涨 近20个交易日涨跌幅（%） 8.71 7.92 6.57 5.59 2.58 2.51 1.49 -2.75 1010 88 66 44 22 00 -2-2 -4-4 上证50上证180沪深300上证指数中证500深证成指创业板指中证1000 中信风格指数：成长承压 8.96 6.25 0.76 0.35 -2.88 近20个交易日涨跌幅（%） 金融稳定周期消费成长 0246810 资料来源：Wind，平安证券研究所，左边A股主要指数、中信风格指数近20个交易日表现统计2024年1月18日-2024年2月23日，右图全球主要股指近四周表现统计2024年1月25日- 2024年2月23日。4 2月回顾：煤炭、银行领涨 •第一，煤炭、银行行业领涨。近20个 交易日，煤炭、银行行业领涨，涨幅 近20个交易日涨跌幅（%） 17.0 14.613.8 12.212.211.611.411.2 9.69.5 8.2 7.47.27.17.0 6.05.95.95.8 5.1 Wind热门概念指数：保险精算、煤炭开采概念领涨 18 16 12 分别为13.79%、11.42%，主要源于防14 10 6 4 2 御属性偏好，以及稳增长系列监管政8 策密集出台，有效提振市场信心。0 •第二，保险精算、煤炭开采概念领涨。近20个交易日，保险精算指数、煤炭 开采精选指数涨幅分别为16.99%、 保煤大央险炭基企精开建指选采央数指精企 数选指 指数数 新中汇金银质特金特行生估持估精产指股指选力数指数指指数数数 中光银 字通指 头信数 央指 企数指 数 中光汽上顺船模车涨周系块整点期指车位指 (CPO) 数精贡数 选献 指指指 数数数 陆电挖 股力掘 通股机 周精指 增选数 仓指 前数 … 14.6%。 •第三，纺织服装、轻工制造行业跌幅居前。受市场大小盘切换环境影响，轻工纺服板块有一定补跌，近20个交 易日纺织服装、轻工制造行业分别下 行业成交变化：金融板块成交活跃度高位 近20个交易日成交额占比（%） 近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右） 2 1 1 0 1 1 2 2 3 3 4 12 10 8 6 4 2 0 银非电交建医基食煤纺石综建家轻电房钢商消综农有机汽国通传电计 行银力通筑药础品炭织油合材电工力地铁贸费合林色械车防信媒子算 跌8.68%、6.48%。 行及运金公输融用 事业 化饮服石金 工料装化融 制设产零者牧金军机 造备售服渔属工及务 新 能源 中信行业指数：煤炭、银行领涨 - - - - - - - 煤炭 银行石油石化非银行金融 通信 食品饮料 钢铁家电传媒 交通运输电力及公用事业 建筑有色金属房地产计算机综合金融国防军工 汽车 建材 农林牧渔 电子消费者服务 机械医药 基础化工 电力设备及新能源 商贸零售轻工制造纺织服装 综合 13.79 11.42 10.49 8.15 6.13 5.48 5.09 4.82 3.56 3.32 3.27 2.89 2.10 1.52 -20 -0.70 -0.75 -1.32 -1.36 -1.89 -2.08 -3.11 -3.17 -3.57 -3.68 -4.21 -5.52 -6.00 -6.48 -8.68 -9.46 -10 近20个交易日 涨跌幅（%） 0 10 20 资料来源：Wind，平安证券研究所，本页所示的近20个交易日表现统计2024年1月18日-2024年2月23日。5 2月回顾：港股普遍反弹，南向资金转为净流入 •港股主要指数普遍反弹。受央行先后降准降息释放积极信号、春节假期消费表现出色等影响，近20个交易日港股主要指数普遍反弹，恒生指数上涨5.2%。结构上，能源业、原材料业表现占优，近20个交易日涨幅分别为15.4%、11.8%；医疗保健业相对承压，跌幅为3.3%。 •近四周，港股南下资金累计净流入34.5亿元人民币。在每日成交前十大个股中，资金净流入集中在能源、电信服务等板块。中国海洋石油、中国移动的净流入规模居前；而腾讯控股的净流出最多。 港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入 港股主要指数普遍反弹 近20个交易日涨跌幅（%） 7.7 6.9 6.2 5.35.35.25.2 5.0 4.0 3.6 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 能源业、原材料业表现占优 37.1 23.2 17.0 13.4 7.9 6.9 6.5 近四周港股通 5.5成交前十大个股累计净买入 3.4 （亿元） 2.8 -0.8 -1.5 -2.1 -3.1 -3.5 -5.5 -6.1 -7.5 -10.0 -60.4 近20个交易日涨跌幅（%） 15.4 11.810.7 7.5 6.8 6.2 5.5 5.25.2 3.6 2.5 20 15 10 5 0 恒恒恒恒恒生生生生生中中中港大国型小股中企股型通型业股股指 数 恒恒恒恒恒生生生生生综指大小科指数型型技 股股 -5 能原必综源材需合业料性业业消 费 业 非公地 必用产 需事建 性业筑 消业 费业 金电资 融讯讯 业业科技业 -3.3 工医 业疗保健业 -80-60-40-200204060 资料来源：Wind，平安证券研究所，港股市场近20个交易日指2024年1月24日-2024年2月23日。6 CONTENT 目录 2月回顾：全球权益普遍上涨，国内煤炭、金融占优 3月展望：联储降息进程延后，红利策略行情延续 基本面：美国经济保持韧性，通胀粘性凸显 •美国经济保持韧性，就业数据延续回暖。1月美国制造业PMI录得49.1，较前值47.1延续回升；美国劳动力市场延续升温，1月美国新增非农就业录得35.3万人，较前值33.3万人边际提升，失业率录得3.7%持平上月。 •美国通胀粘性凸显，美联储降息预期延后。1月美国CPI同比增速录得3.1%，预期值2.9%，前值3.4%，核心CPI同比增速为3.9%，高于预期值3.7%，持平于前值3.9%。在美国经济韧性和通胀具有一定粘性，尤其是住宅通胀仍偏高之下，美联储降通胀压力仍存，市场对于美联储3月降息预期推后，美债收益率近期回升至4.26%。 1月美国制造业PMI录得49.1延续回升1月美国CPI同比增速录得3.1%美就业市场延续升温：非农就业边际回暖 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 7510 70 8 65 606 55 504 45 2 40 美国CPI当月同比(%)美国CPI环比:季调(%，右) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 100 80 60 40 20 0 -20 美国:新增非农就业人数:总计:季调（万人） 美国:失业率:季调（%，右） 12 10 8 6 4 2 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 15/07 15/12 16/05 16/10 17/03 17/08 18/01 18/06 18/11 19/04 19/09 20/02 20/07 20/12 21/05 21/10 22/03 22/08 23/01 23/06 23/11 350 -1.0 -400 05/03 06/02 07/01 07/12 08/11 09/10 10/09 11/08 12/07 13/06 14/05 15/04 16/03 17/02 18/01 18/12 19/11 20/10 21/09 22/08 23/07 资料来源：Wind，平安证券研究所8 基本面：春节期间出行、观影消费表现出色 •春节期间消费结构性修复：出行旅游、观影表现出色，免税消费量增价减，地产表现仍偏弱，物价低位运行。 •第一，春节期间出行旅游、观影消费亮眼，免税消费量增价减。出行方面，2024/2/5-2024/2/15期间全社会跨区域人员流动量累计达28.4亿人次，较2023年春节同期增长14.3%。观影方面，截至2024/2/21，春节观影约2亿人次，票房达94.6亿元。免税消费方面，假期前7日，海南离岛免税购物金额达22.14亿元，同比增长41%，人均消费8235元，同比下降17%。 •第二，春节期间地产表现仍偏弱。整体节奏表现为节前快降，节后慢增。节前5日30大中城市商品房成交面积录得17.8万 平方米，低于2023年的38.99万平方米；节后10日录得14.55万平方米，低于2023年的33.91万平方米。 •第三，物价