行业点评：融券监管再度强化，全力维护市场公平与稳定

行业点评 非银行金融 2024年01月28日 融券监管再度强化，全力维护市场公平与稳定 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*非银行业主动型基金重仓数据跟踪（23Q4）：市场震荡下行，板块重仓减持*强于大市20240123 【平安证券】行业点评*非银行金融*公募费改如期推 进，佣金调降业绩影响有限*强于大市20231210 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议，研究部署2024年重点工作。1月28日，证监会发布公告称，将进一步优化融券机制、全面暂停限售股出借，沪深交易所、中证金融公司也发布公告、落实证监会相关要求。 平安观点： 系统工作会议强调以投资者为本，预计证监会将通过完善制度规则、提升上市公司质量、坚持强监管和防风险等措施提升投资者回报，其中包括重点完善融券监管规则。1）系统工作会议明确将维护市场公平性，重点完 善发行定价、量化交易、融券等监管规则，优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。2）引导上市公司更积极开展回购注销、现金分红，推动完善公司治理、建立对实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度，同时加快构建中国特色估值体系、推动将市值纳入央企国企考核评价体系，巩固深化常态化退市机制，推动提升上市公司可投性。3）健全资本市场基础制度，大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核。4）坚持强监管、防风险，一方面加强发行上市监管，继续压实保荐机构等中介机构“看门人”责任，另一方面全面强化监管到位，扎实推进资本市场法治建设，加强对违法行为的打击力度。 加强融券监管快速落地，全面暂停限售股出借，转融券由实时可用调整为次日可用。1）继2023年10月证监会取消上市公司高管及核心员工通过 参与战略配售设立的专项资管计划出借证券后，证监会全面暂停限售股出借，自1月29日起实施。2）转融券市场化约定申报由当日实时可用调整 为次日可用，对融券效率进行限制，自3月18日起实施。 融券制度的再优化突出监管层对资本市场公平性和稳定性的重视；当前融券规模相对较小、对券商短期业绩影响有限。此次融券机制的优化直接回应了投资者关于限售股出借融券问题的关注，体现了监管以投资者为中 心、维护资本市场公平性的原则，将助力打击绕道减持、利益输送等不当套利行为，是资本市场制度建设的查漏补缺。此外，在资本市场行情波动较大的背景下，限售股暂停出借、限制融券效率的优化措施一定程度上也是资本市场逆周期调节的一环，有利于维护市场稳定运行。对券商而言，自2023年10月融券保证金比例上调、股份出借收紧以来，融券规模已有 明显收缩，据Wind统计，截至2024年1月25日，A股融券余额仅705亿元，较2023年9月末下降13.1%；融券余额在两融余额中占比仅4.4%，较2023年9月末下滑0.7pct。融券业务在两融业务中占比较小，暂停限售股出借和限制融券效率对于券商两融业务利息收入影响有限。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 非银行金融·行业点评 投资建议：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。近期证监会、央行、国资委等监管机构联合发力，监管频繁发声向市场释放稳预期信号，叠加降准、融券优化等政策组合拳，有利于权益市场和证券板块的信心修复。当 前证券指数（申万II）估值仅1.15xPB，位于过去十年的前5%分位，具备较高性价比和安全边际，建议关注β属性带来的板块估值修复。 风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层