供应减量预期托底，消费仍需紧密跟踪

期货研究报告|焦煤焦炭周报2024-02-25 供应减量预期托底消费仍需紧密跟踪 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 焦炭方面，短期受市场情绪以及减产消息的影响，焦炭价格较为坚挺，但中长期仍需评估消费的韧性。目前看，消费还没正式启动，成材�库压力较大，导致复产情况整体不及预期，叠加钢厂利润不佳，供应端有收紧预期，焦炭供需趋向两弱状态，需要紧跟消费的变化评判；焦煤方面，节后煤矿陆续复产，产量有稳步增长的预期，但焦化和钢厂焦煤库存相对较高，补库需求较弱。但整体来看焦煤新增产能投放明显不足，焦煤自身供应存在刚性约束，叠加本次针对山西地区的“三超”治理将进一步加剧焦煤的供应减量。长期来看，影响双焦价格的关键仍在于消费强度，等待消费验证从而判断价格方向。 核心观点 ■市场分析 节后第一周，双焦市场波动大幅加剧，双焦市场受消息刺激影响，止跌反弹，焦炭主力 2405合约收于2370元/吨，周度环比上涨24.5元/吨，涨幅1.04%，焦煤主力2405收于 1766元/吨，周度环比上涨39.5元/吨，涨幅2.29%，现货方面，上周日照港准一焦现货 报价2170元/吨，与前期环比上涨50元/吨左右，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关4 天，日均通车954车，较上周同期日均增加60车，蒙煤市场表现仍显偏弱，随着焦炭 提降，下游观望情绪较浓，本周蒙5长协原煤报价小幅下跌至在1470-1500元/吨左右。 本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本产能利用率为69.8%减0.76%；焦炭日均产量 51.18减0.56，焦炭库存80.12增14.52，多数焦企库存较为充足，补库意愿较弱。 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周减0.74%，同比去年减5.35%；高炉炼铁产能利用率83.59%，环比减0.38%，同比减3.38%；日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨，同比减少7.29万吨。 本周Mysteel统计全国230家独立焦企炼焦煤库存857.6万吨，减143.73，全样本焦煤总库存3094.86，环比减156.9，焦煤整体处于降库阶段。 综合来看：焦炭方面，短期受市场情绪以及减产消息的影响，焦炭价格较为坚挺，但中长期仍需评估消费的韧性。目前看，消费还没正式启动，成材�库压力较大，导致复产情况整体不及预期，叠加钢厂利润不佳，供应端有收紧预期，焦炭供需趋向两弱状态，需要紧跟消费的变化评判；焦煤方面，节后煤矿陆续复产，产量有稳步增长的预期，但焦化和钢厂焦煤库存相对较高，补库需求较弱。但整体来看焦煤新增产能投放明显不足，焦煤自身供应存在刚性约束，叠加本次针对山西地区的“三超”治理将进一步加剧焦煤的供应减量。长期来看，影响双焦价格的关键仍在于消费强度，等待消费验证从而判断价格方向。 策略 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、宏观经济运行情况等。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:日照港准一级焦炭主力合约基差丨单位：元/吨 吕梁准一级临汾准一级 4500 3500 2500 1500 晋中准一级长治准一级 唐山准一级港口准一级港口准一级/山西低硫 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 20202021202220232024 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:焦炭5-9合约价差丨单位：元/吨图4:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 700 600 j1905-j1909j2005-j2009j2105-j2109 j2205-j2209j2305-j2309 晋中低硫主焦煤 晋中中硫主焦煤晋中高硫主焦煤 蒙煤5# 4500澳洲中等挥发焦煤（美元） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 121416181101121141161 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind钢联华泰期货研究院 图5:蒙煤5#—焦煤主力基差丨单位：元/吨图6:焦煤5-9合约价差丨单位：元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 jm1905-jm1909jm2005-jm2009jm2105-jm2109jm2205-jm2209jm2305-jm2309 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:独立焦化厂（230家）产能利用率丨单位：%图8:高炉开工率丨单位：% 20202021202220232024 95 90 85 20202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1591317212529333741454953 80 75 70 65 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位：元/吨图10:三环节焦炭合计库存丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图11:四环节焦煤合计库存丨单位：万吨图12:焦炭月度产量丨单位：万吨 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 20192020202120222023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:中国生铁产量丨单位：万吨 20192020202120222023 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com