煤焦早报：海外流动性收紧，国内政策预期，煤焦逢低多为主

煤焦早报：海外流动性收紧，国内政策预期，煤焦逢低多为主 行业信息 1.19日，国家主席会见美国务卿布林肯时表示，世界需要总体稳定的中美关系。2.当地时间6月21日，美联储主席鲍威尔表示，由于美国通货膨胀“远高于”应有水平，未来可能进一步加息。3.从山西省工信部获悉，山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米的焦炉。4.美联储主席鲍威尔表示，预计今年将再次加息两次，预计到2025年，美国核心通胀率将达到2%，量化紧缩的基本步伐为每年1万亿美元。 焦炭 1.现货企稳，期货震荡偏强。6月28日，天津港准一级焦报1940元/吨（-0），港口现货近期有所回升，另外内蒙古部分焦企提涨，现货有企稳迹象。活跃合约报2085元/吨（-11.5）。基差+8.7元/吨（+11.5），9-1月差42.5/吨（-0.5）。2.供需双增，供需差缺口维持。本周230家独立焦企生产率报75.9%（+0.36），焦企产能利用率继续回升。247家钢厂产能利用率报91.6%(+1.3)，铁水日均产量245.85万吨（+3.29）。铁水产量再次回升，但钢材需求淡季后续上升空间有限。供需双增，供需缺口边际改善虽不明显，但绝对值仍处高位，对价格形成支撑。3.上下游均去库，中游投机需求回升。本周，230家焦企库存73万吨（-2.02），247家钢厂库存600.84万吨（-0.39），港口库存214.6万吨（+8.9）。期货升水，基差贸易活跃，港口库存上升。 焦煤 1.现货回升，期货震荡偏强。6月28日，沙河驿蒙古主焦煤报1700元/吨（+5），京唐港山西产主焦煤报1900（+90），现货回升。活跃合约报1325.5元/吨（-7.5）。基差+374.5元/吨（+7.5），9-1月差24.5元/吨（+4）。2.供给收缩，需求触底，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报74.24%（+2.51）。随着现货价格企稳，蒙煤通关回升，洗煤厂开工大幅回升，供给弹性较大，中期仍偏宽松。需求方面，本周230家独立焦企生产率报75.9%(+0.36)。短期供需紧平衡，但中期仍偏宽松。 3.产地去库，下游补库。矿山库存报313.01万吨（-16.78），洗煤厂精煤库存157.57 万吨（-15.56）。247家钢厂库存725.92万吨（-1.8），230家焦企库存678.99万吨（+19.52）。港口库存219.76万吨（-3.78）。 策略建议 宏观方面，鲍威尔放鹰，或继续收紧货币政策，市场对加息的担忧再次上升。国内方面，七月底政治局会议之前，政策预期暂时无法证伪。近期美国商界比尔盖茨，政界布林肯先后访华，中美关系可能迎来阶段性缓和，利于提升整体风险偏好。产业方面，随着焦煤现货价格企稳回升，洗煤厂产量反弹，蒙煤通关再次回到高位。说明当下的供给面对价格回升还是有较大的弹性，验证了我们之前的判断。故中长期来看，供给依旧偏宽松，现货价格向上空间有限，不过短期焦煤现货价格的企稳依旧是一个利多的信号。焦企产能利用率继续回升，但山西加快升级4.3米焦炉，焦企供给上升空间有限。铁水产量再次回升，但目前处于钢材市场的淡季，铁水后续上升空间有限。焦炭方面，供需缺口边际改善虽有限，但供需缺口绝对值依旧较高，对现货形成支撑。行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的内生反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。节后商品走势整体偏弱，煤焦振幅较大，基本抹去前期近半涨幅，上涨行情遇阻，需注意回调风险。不过政策预期的逻辑并未发生根本性改变，近期市场偶有房地产调控传闻，虽然并未得到证实，但反映市场对政策的预期依旧存在，短暂的回调反而给了很好的回调买入时机.当下宏观依旧是主要矛盾，故反映基本面的月差难以有持续表现，更多的是跟随波动较大合约的变化而变化。随着行情走势逐步趋于稳定，可以开始尝试轻仓单边做多JM09、J09。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） 煤焦早报 2023年6月29日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 焦炭09合约基差 1000J1809 800 J1909J2009J2109J2209 J2309 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 元/吨 800 J09-J01 J1909-J2001 J2209-J2301 J2009-J2101 J2309-J2401 J2109-J2201 600 400 200 0 -200 1/192/193/194/195/196/197/198/19 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2309-J2401月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图.炼焦净利润（现货） %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.09合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 1,400 1,200J1809 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4/14/15 09合约盘面炼焦利润 J1909J2009J2109J2209 J2309 4/295/135/276/106/247/8 7/228/58/19 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.山西产主焦煤价格图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 焦煤09合约基差季节性图 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 JM1809 JM1909 JM2009 JM2109 JM2209 JM2309 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 图.焦煤基差图.焦煤09合约基差季节性图 ,000 0 -200 500 -300 0 -500 -400 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 图.JM2309-JM2401月差 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20192020202120222023 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18