有色与新材料产品每日报告：美联储1月会议纪要偏鹰，有色反弹或承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-02-23 美联储1月会议纪要偏鹰，有色反弹或承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美联储1月会议纪要偏鹰，有色反弹或承压 逻辑：宏观面整体偏中性，美元指数走势主导盘面；海外略偏负面，美联储1月会议纪要偏鹰派；国内略偏正面，降准引发的正面影响仍在，央行调降5年期LPR。供需面偏宽松，有色延续季节性累库，春节期间有色多数品种累库偏多，比如：铜铝锌锡等，这对有色金属价格有压力；但俄乌危机二周年之际，欧美潜在新一轮制裁引发供应忧虑。短期有色反弹后再度面临海外偏负面消息压制，估计有色整体维持偏弱震荡，结构性分化行情延续；中期来看，海外衰退预期仍在背景下，有色整体仍偏承压。 215330 165280 115 A-23J-23O-23J-24 230 摘要：铜观点：市场再度聚焦供应，铜价领涨有色。 氧化铝观点：现货成交回落，期价走势偏强。 铝观点：春节期间累库幅度偏低，铝价走势震荡运行。锌观点：海外锌锭频繁交仓，锌价震荡承压。 铅观点：替换需求即将边际转弱，雨雪天气影响运输或迟缓累库。镍观点：RKAB审批进程偏缓，镍价再上13W。 不锈钢观点：RKAB问题高悬，不锈钢价跟随偏强运行。锡观点：基本面好转，锡价高位震荡。 工业硅观点：需求仍然偏弱，硅价弱势震荡。 碳酸锂观点：供应扰动传闻影响，锂价冲高回落。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：市场再度聚焦供应，铜价领涨有色 信息分析： （1）巴西矿业巨头淡水河谷周三表示，已收到环境部长Para的一封信，通知暂停其Sossego铜矿的经营许可证。2023年的产量为6.68万吨。 （2）据mining消息：第一量子矿业公司周三表示，该公司将从江西铜业公司 （这家加拿大矿业公司的最大股东）获得5亿美元的注资，这将有助于该公司支撑财务状况。根据第一量子与江西铜业的三年期预付款协议显示，第一量子公司每年将向江西铜业交付5万吨阳极铜。该公司表示，这些材料将在赞比亚的Kansanshi矿开采，并按市场价格支付。 （3）深圳住建局：以更大力度加快建设筹集保障性住房以更硬作风推进新一轮城中村改造。 （4）美国联邦储备委员会21日发布的1月货币政策会议纪要显示，联邦基金 利率可能已达峰值，但过早放松货币政策立场存在风险。震荡 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水130-贴水90，均贴水110元，环比回落20元；2月19日SMM铜社库较2月8日增加11.74万吨，至 28.57万吨，2月22日广东地区环比减少0.05万吨，至4.38万吨；2月22日上海电解铜现货和光亮铜价差2031元，环比增长64元。 逻辑：宏观面整体偏中性，美元指数走势主导盘面；海外略偏负面，美联储1 月会议纪要偏鹰派；国内略偏正面，降准引发的正面影响仍在，央行调降5年期LPR。俄乌危机两周年之际，欧美潜在新一轮制裁引发供应忧虑，淡水河谷铜矿停产增添供应端扰动，但供需面偏宽松，春节期间超量累库，这估计会限制铜价反弹高度。短期铜价预计维持震荡整理走势，继续关注沪铜累库节奏；中期来看，海外衰退预期仍在背景下，铜价仍偏承压。 操作建议：暂观望 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求明显走弱氧化铝观点：现货成交回落，期价走势偏强 信息分析： （1）2月22日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3370元持平；全国加权指数3378.4 元跌5.5元；山东3270-3300元均3285跌5元；河南3350-3400元均3375持平； 山西3370-3400元均3385元跌5元；广西3400-3450元均3425持平。澳洲氧化铝FOB价格报361美元/吨，3月下旬船期，较上一单(2月1日)下跌5.5美元。 （2）据阿拉丁（ALD）了解，春节后三门峡地区矿山仍然没有复产，而且由于环保和倒查机制等因素存在，民采矿开采和供应受到很大限制，矿商减少，供矿量下降，河南铝土矿现货紧缺状态一直在加剧，需要一定时间恢复，并继续 导致当地多数民营氧化铝企业难以满产运行，个别企业运行产能甚至相较春节震荡前继续降低。 （3）根据几内亚发布的数据显示，2月前两周，有460万吨铝土矿从几内亚发出，这些矿石来自8家矿企，从趋势来看，几内亚的矿企出货已经从油库火灾的影响中恢复，有矿企已经恢复发货，另外此前检修的矿企也恢复生产和出口。部分矿企前期因租船问题而影响发货，在暂停出口一段时间后恢复发货。总体来看，自12月下旬几内亚中央油库火灾后，在1月和2月上旬这段时间， 几内亚的部分矿企出口受到了明显的影响，一方面是致使一些矿企在1个月甚至更长的时间里无法发货，另外一方面也阻碍了部分矿企计划之中的增量。逻辑：河南地区节后氧化铝复产时间预计均有所推迟，预计未来10天内当地市场氧化铝供应仍旧偏紧，国内期货价格走势仍偏强。然节后海外矿供给修复， 国内氧化铝复产预期增强，现货成交价小幅下移。西澳FOB报价相比上一笔交易有所下降，国内氧化铝现货价格基本维稳，氧化铝进口窗口打开，在利润可观的情况下，企业满产意愿较强。整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，但国产矿石紧张和环保扰动预计在两会后逐步消退，几内亚1月前三周铝土矿出 港量低于前两个月，对应国内矿石到港量或在2-3月有阶段性的减少，但几内亚目前柴油供应正在恢复，预计此后到港量会逐步回升，且国内氧化铝厂有数月不等的矿石库存，中期供需预计逐步宽松。预计短期价格维持区间震荡，后续持续关注供应恢复情况以及铝土矿到港情况，激进者逢高布空。 操作建议：区间操作，激进者逢高布空。 风险因素：低成本地区弹性生产、环保扰动反复。铝观点：春节期间累库幅度偏低，铝价走势震荡运行信息分析： （1）2月22日，SMM上海铝锭现货报18710~18750元/吨，均价18730元/吨，- 150元/吨，(贴)40~平水，(贴)20。 （2）2月22日，SMM统计电解铝锭社会总库存70.6万吨，国内可流通电解铝库存58万吨，较上周日累库6.6万吨。 （3）2月22日，国内铝棒社会库存27.57万吨，与上周日相比累库1.62万吨，累库幅度基本符合此前预期。 （4）据Politico援引欧洲外交官的话报道，欧盟针对俄罗斯的新一揽子制裁措 施主要针对俄罗斯铝产品。早些时候有报道称，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，并将于2月24日通过。2023年11月，据今日俄罗斯报道，欧盟正准备对俄罗斯发 铝起新一轮制裁。彭博社援引知情人士消息报道称，欧盟正在酝酿对俄罗斯实施第12震荡 轮制裁，可能涉及50亿欧元（约合387亿元人民币）的贸易额，其中进出口额各占一半左右。报道称，欧盟在考虑禁止对俄出口焊机、化学品以及某些可用于军事目的的技术，限制进口经过加工的金属和铝制品，以及钻石等。 逻辑：短期国内外宏观扰动仍存，铝价走势偏震荡。基本面方面，受制于春节下游开工走低以及供应端铝水比例下降的预期，铝库存将维持累积，但由于节日期间累库幅度相对偏低，现货表现较强，同时国内现货进口亏损有所收窄，铝价下方仍有较强支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：暂观望。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：海外锌锭频繁交仓，锌价震荡承压 信息分析： （1）现货方面，2月22日上海0#锌对03合约报升水0元/吨，广东0#锌对04 合约报升水30元/吨，天津0#锌对03合约报升水70元/吨。 （2）截至本周四（2月22日），SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较上上周四（2月8日）增加6.4万吨，较本周一（2月19日）增加0.33万吨，国内库存环比录增。 （3）2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，环比下降2.39万吨，同 锌比增加10.9%。2023年1至12月精炼锌累计产量达到662.2万吨，同比增加震荡10.77%。 逻辑：宏观方面，美国1月份CPI略超预期，这使得市场降息预期再次延后，美元指数抬升对锌价施压。供给端，锌矿供应逐渐收紧，国内外冶炼厂加工费不断下滑，这使得冶炼厂当前已经出现亏损，其生产意愿将会有所减弱，后续供应有下滑风险，1月份锌锭产量为56.7万吨，相较前值已经显著下滑。需求方面，下游需求因为春节原因季节性走弱，镀锌开工率逐步下滑，国内库存大幅累积，预计后续国内锌锭将继续累库。同时海外锌锭近期再度交仓，当前海外库存已经超过26万吨，对锌价上行产生阻力。另外，全国12个高风险债务 省市缓建或停建基础设施项目，市场对后续基建需求预期有所下降。综合来看，锌矿供应偏紧逻辑逐步凸显，锌价底部逐渐夯实，短期受宏观情绪影响价格将有所反复，考虑到锌价处于波动区间下沿，激进投资者可以轻仓布局多单。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：替换需求即将边际转弱，雨雪天气影响运输或迟缓累库信息分析： （1）据Mysteel消息，今日受雨雪天气影响，主流地区安徽、河南地区部分高速出入口临时关闭。 （2）2月22日废铅酸蓄电池9700元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为75元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为0元/吨（+0元/吨）。 （3）SMM统计2024年2月22日国内主要市场铅锭社会库存为4.90万吨，较19 日增0.18万吨，较8日增0.38万吨。 （4）2月22日铅升贴水均值为-115元/吨（-25元/吨）；2月21日LME铅升贴水（0-3）为10.56美元/吨（+1.99美元/吨）。 逻辑：供需基本面来看，供应端炼厂有复产预期，需求端铅酸蓄电池替换需求保 铅 证需求稳定，再生铅厂互相竞争原料使废电池价格难大幅回调，现实面供需偏紧 或会有改善。中长视角来看，铅酸蓄电池和锂电池成本、出厂价均表现为倒挂压制铅酸蓄电池的新装需求，锂电池、钠电池对铅酸蓄电池的替代正在深化，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利，安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力，中长期视角供需有趋松预期。理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。建议密切关注碳酸锂现货价格波动及锂电替代相关产业面消息。 操作建议：远月轻仓滚动持空 风险因素：LME软逼仓、伦铅库存大幅注销并出库，供