有色与新材料产品每日报告：美元指数企稳回升，有色整体仍偏承压

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-12-13 美元指数企稳回升，有色整体仍偏承压 摘要： 报告要点 有色观点：美元指数企稳回升，有色整体仍偏承压 逻辑：宏观面预期反复，尤其市场对国内经济预期。11月美国非农新增就业超预期回升，美元指数震荡回升；12月初穆迪调降中国主权债务评级展望，但12月8日国内再度释放偏正面政策基调。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，供需预期分化背景下，各品种走势结构性分化将延续，有色金属指数震荡偏弱，继续关注强弱对冲为宜；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 165380 330 280 115 J-23A-23J-23O-23 230 铜观点：美元指数震荡企稳，料铜价震荡承压。 氧化铝观点：现实仍趋紧，成本对氧化铝价格支撑走强。铝观点：现货走势相对疲软，铝价底部仍有支撑。 锌观点：国内库存继续下降，锌价跌幅有限。 铅观点：碳酸锂现货价格走弱压制铅价估值，铅价难言乐观。镍观点：市场强驱动不足，镍价承压震荡。 不锈钢观点：基本面改善有限，不锈钢仍在底部区间。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：西南地区逐渐减产，硅价震荡反弹。碳酸锂观点：市场情绪切换，碳酸锂继续大跌。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美元指数震荡企稳，料铜价震荡承压 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，10月再生铜杆企业开工率为41.48%（调研企业：43 家，产能383万吨/年），环比下降4.07个百分点，同比下降5.13个百分点。 12月再生铜杆预计开工率为47.34%，环比下降2.3个百分点，同比增加1.17个百分点。 （2）据SMM调研，2023年11月份铜板带开工率为78.62%，环比减少1.59个百分点，同比增加1.42个百分点。预计12月份铜板带开工率为79.43%，环比增 加0.81个百分点。 （3）淡水河谷公布最新产量指引：2023年铜产量为32.5万吨，2024年铜产量指引为32-35.5万吨。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-30元-升水10元，均升水震荡 -10元，环比回落125元；12月11日SMM铜社库较上周五增加0.71万吨，至 6.47万吨，12月12日广东地区环比增长0.15万吨，至1.61万吨；12月12日上海电解铜现货和光亮铜价差1612元，环比减少108元。 逻辑：宏观面预期反复，尤其市场对国内经济预期。11月美国非农新增就业超预期回升，美元指数震荡回升；12月初穆迪调降中国主权债务评级展望，但12 月8日国内再度释放偏正面政策基调。供需面来看，矿端扰动继续，第一量子Cobre项目暂时关停，关注该国12月中旬公投情况；供需有趋松预期，铜精废价差偏高，初端开工走弱。短期来看，矿端扰动及低库存背景下的高基差支撑铜价，但美元指数企稳回升及需求走弱将打压铜价；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎轻仓沽空远月 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱氧化铝观点：现实仍趋紧，成本对氧化铝价格支撑走强信息分析： （1）12月12日，SMM氧化铝现货报2996元/吨，较前一交易日持平。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨，较前一交易日持平。 （2）吕梁市生态环境保护委员会办公室发布《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化 管控工作方案》征求意见函，征求意见函中提到，拟对重点行业在2023-2024年秋 冬季期间(2023年11月15日-2024年3月31日)施行差异化管控，减少污染物排放。 （3）从山西吕梁市离石区应急管理局获悉，目前，离石区各类矿山企业停产整顿， 并在全区范围内开展火灾隐患的排查和整治工作。震荡 （4）据SMM调研，贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产。 逻辑：西澳FOB报价上调，氧化铝进口窗口关闭。近期吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧，矿供应紧张的问题仍在发酵，铝土矿到厂含税价格有上涨。国内氧化铝供给干扰较多，氧化铝相继出现减产检修，氧化铝市场现货供应整体维持偏紧，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。整体而言，氧化铝市场供需仍偏紧张，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。风险因素：供给扰动。 铝铝观点：现货走势相对疲软，铝价底部仍有支撑震荡 信息分析： （1）12月12日，SMM上海铝锭现货报18420~18460元/吨，均价18440元/吨， +60元/吨，贴水70~贴水30，贴水50。 （2）12月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周四库存减少 3.1万吨，和去年历史同期的50万吨相比，库存差收窄至2.9万吨。 （3）12月11日，SMM统计国内铝棒社会库存8.33万吨，与上周四相比小幅去库 0.23万吨，上周铝棒出库量4.07万吨，周度出库量增加0.37万吨。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 （5）据海关数据显示，10月份原铝进口量21.7万吨，环比增长7.9%，同比增长221.1%。1-10月份国内原铝总进口量达117.2万吨，同比增长173%。2023年10月份国内原铝出口量约为614吨，环比下降91.3%，同比减少4.7%。1-10月份累计出口总量约为11.35万吨，同比下降41.2%。 逻辑：国内现货进口盈利维持回升，预计海外原铝货源持续流入，进口货源流入增加对去库造成干扰，短期对国内现货市场仍有冲击，现货持续回落。国内方面，云南减产基本完成，铝库存维持去化，铝价底部仍有支撑。中期看铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：国内库存持续下降，锌价跌幅有限 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水290元/吨，广东0#锌对01合约报 升水240元/吨，天津0#锌对01合约报升水130元/吨。 （2）截至本周一（12月11日），SMM七地锌锭库存总量为7.8万吨，较上周五 （12月8日）减少0.43万吨，较上周一（12月4日）减少0.77万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨，环比下降2.56万吨，同比增加10.62%。 逻辑：国内社会库存不断下降，现货表现偏紧，锌价下方存在支撑。供给端，11锌月锌锭产量近58万吨，虽然低于预期，但是总体处于高位，考虑到当前冶炼厂 生产意愿较强，锌锭供应端短期压力较大。不过从远期来看，受制于今年下半年 低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，当前累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧，这使得锌锭产量也会有所下滑。需求方面，随着消费淡季的来临，锌消费将逐渐走弱，叠加北方镀锌企业环保限产，也抑制了下游镀锌企业的消费。不过锌价下跌后，下游补库意愿增强，社会库存不断回落。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，国内低库存背景下锌价跌幅有限。 操作建议：逢低做多 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：碳酸锂现货价格走弱压制铅价估值，铅价难言乐观 信息分析： 铅 （1）12月12日，SMM电池级碳酸锂现货价格11.2万元/吨（-2000元/吨）， 据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算， 震荡 震荡偏弱 铅价估值上限在1.50万元/吨附近。 （2）据SMM消息，比亚迪启动电池由铅酸蓄电池开始全面改为使用磷酸铁锂电池。据雅迪中报显示，电动两轮车冠能摩登自2023年3月上市以来于三个月内 销售超26.1万台，据官网介绍，该款电动两轮车采用的是锂电池技术。 （3）12月12日废铅酸蓄电池9550元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为 175元/吨（-25元/吨），原生铅&再生精铅价差为100元/吨（+0元/吨）。 （4）SMM统计2023年12月11日国内主要市场铅锭社会库存为6.53万吨，较8 日减1.84万吨，较4日减1.23万吨。 （5）12月12日铅升贴水均值为-70元/吨（-30元/吨）；12月11日LME铅升贴水（0-3）为-41.0美元/吨（+0美元/吨）。 逻辑：1）供给端：当前原再生铅炼厂冬储备库加剧原料供给趋紧，叠加铅蓄电池替换需求偏弱导致废电池供应仍旧萎缩，推动废电池价处于高位，再生铅炼企主动或被动减产，或阶段性改善废铅供需偏紧格局；2）需求端：疫情期间中高风险地区的替换需求集中在今年春节前后爆发，当前时点该部分电池仍在生命周期内，替换需求整体持稳但相对偏弱，新装需求启停电池板块磷酸铁锂电池对铅替代已经成为现实且随高铅价持续时间长度继续演绎，动力电池板块铅酸蓄电池价格已无明显优势。整体而言，替换需求整体稳定相对偏弱，新装需求被锂电替代边际增强，供需基本面预期过剩仍有累库压力。从估值角度来看，磷酸铁锂电池成本决定了铅酸蓄电池的成本上限。当前向上驱动并不明显，碳酸锂价格趋弱对铅价形成压制，警惕伦铅注销库存集中出库对铅价的短期扰动，关注再生铅企业减产对废铅供需偏紧格局的改善，密切关注碳酸锂现货价格波动。 操作建议：暂观望，维持逢高沽空思路 风险因素：伦铅注销库存继续增加并集中出库，出口表现超预期镍观点：市场强驱动不足，镍价承压震荡 信息分析： （1）最新LME镍库存4.86万吨，较前一日增加450吨，注销仓单0.51万吨，占比10.55%；沪镍库存10265吨，较前一日减少6吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但累库趋势存在，国内仓单库存突破万吨，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2401合约分别升水3380-3500 元/吨，贴水