巴西出口压力+大豆轮储传言 油脂反弹回落

巴西出口压力+大豆轮储传言油脂反弹回落 一、本周行情回顾：大豆传言轮出油脂再度下行 本周CBOT豆类继续下跌，马棕盘面震荡。国内豆油盘面本周增仓、偏强震荡，棕榈油冲高回落、持仓先增后减，菜油走势一度也引起市场关注。 周初，国内油脂走势强于外盘走势。或因长假期间国内餐饮、旅游等数据向好引发的油脂节后补库预期。随后，市场开始传言储备大豆将轮出100-200万吨，3-4月轮出。与此同时，CBOT大豆盘面也开始走弱。目前看，储备大豆轮出传闻成真的概率不低。若兑现，将缓解3月国内大豆到港量偏低的担忧，也会影响后期月份的大豆采购节奏。传言影响偏空，关注进展。本周巴西大豆出口贴水反弹未能持续，再度下跌，美豆承压下行。 此外，近期国内多地再度遭遇雨雪、冻雨天气，引发菜油盘面短暂强于豆油及棕榈油。目前长江中下游、两湖等地菜籽目前处于现蕾-抽薹期，相比春节前耐冻性下降，可能遭遇轻至中度冻害，尤其是两湖主产区。但国产小榨菜油价格几乎是进口菜油2倍，盘面定价的是进口菜油，加上国产菜油产量大约只有进口菜油供给的一半，因此这轮寒潮天气对国内菜油的供给及价格影响程度预计较为有限。 节后，国内新增一些棕榈油买船，但3-4月船期采购量依旧很少。国内棕榈油进口偏少局面已从12月船期持续到7月船期。因此，近2-3个月国内豆油及菜油库存持稳，但棕榈油库存持续下降。 二、马来棕榈油：2月库存仍可能下降 产量：2月产地仍处于雨季。不同于1月降雨偏多，2月马来尤其是东马降雨距平偏低，利好产量边际的增加。虽然2月马来西亚全民工作日较1月少近3天，但受降雨距平降低影响，实际产量环比减幅预计不大。本周，大华继显预估2月1-20日马棕产量环比减幅5-9%，环比预估减幅稍显偏大。短期关注MPOA的产量预估数据。 出口：2月，马来精炼棕榈油不同船期月份价差依旧较大，近强远弱。由于1月国际棕榈油价格出现一波反弹，相比其他植物油价差优势减弱，2月马棕出口数据预计较差。船运数据显示，2月1-20马棕出口环比减少12%、18%。全月出口环比减幅料将在15%左右或以上。 库存：目前供需预估看，2月马棕库存环比仍可能下降。虽然出口较差，但产量基数偏低，2月库存环比减幅预计较小，可能下降至190万吨附近。 3月开始，产地逐渐进入季节性增产季。但增产初期产量往往不高，同时印度斋月备货需求也将开始，3-4月产地库存预计难增。 三、国内棕榈油:进口偏少库存仍将下降中期供需可能转紧 进口：本周，国内有少量新增24度买船，其中3、4、5、7月船期各增加1船。目前国内2月船期买船量12万吨，3月船期8万吨，4月船期6万吨，5月船期18万吨。中短期，国内棕榈油月度进口量继续处于低位。 需求：Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交6350吨，上周重点油厂棕榈油成交量在5500吨。近期国内豆棕现货价差继续弱势，因棕榈油价格走强更多。 库存：据Mysteel调研，截至2024年2月16日，全国重点地区棕榈油商业库存69.265万吨，环比上周增加2.155万吨，因假期期间几乎没有终端采购，而进口到船仍有。当前国内库存中性稍偏高。由于3月船期采购量仍少，中期国内库存料将继续下降，3月供需可能会紧张。 P59：当前，国际棕榈油近远月合约价差继续偏高，连盘P59高位运行持续。国内棕榈油中期库存预期继续下降，国内供需3月 可能开始紧张，也支撑P59走强。当前广东24度现货报05+300元/吨，近期现货基差走强。中期，关注国内3-4月船期棕榈油采购，若持续偏低，国内现货基差仍趋走强，P59也就仍有走强动力。操作上，P59回调短多。 YP2305：本周，豆棕盘面价差继续走低。国际方面：巴西大豆贴水走低，CBOT大豆继续下跌，南美大豆丰产压力持续施压。国际棕榈油产地仍在减产季，2月库存仍有下降可能，3-4月库存暂时也难增；国内方面：本周传言国内大豆轮出200万吨，3-4月实施。国内棕榈油库存中期继续下降，国内供需可能开始转紧。因此，虽然目前豆棕盘面价差较低，但国内外供需预期看，价差低位运行局面难改，仍易跌难涨。操作上维持偏空思路。 四、大豆及国内豆油：传言储备大豆将轮出 1、南美大豆 春节假期期间，阿根廷大豆产区降雨较好，墒情明显改善，旱情缓解。上周阿根廷降雨再度减少，不过未来2周降雨暂时正常。本周，罗萨里奥谷物交易所将其对阿根廷2023/24年度大豆和玉米产量预估分别下修至4950万吨和5700万吨，因1月末2月初的旱情。即便如此，目前看本年度仍将是阿根廷大豆及玉米的恢复性增产年份。 布宜斯诺斯艾利斯谷物交易报告显示，截至2月21日当周，阿根廷2023/24年度大豆作物生长优良率为31%，较前一周持平，远高于受拉尼娜影响的2022/23年度同期的2%。当周阿根廷67%的大豆种植区土壤湿度为理想或良好状态，不及前一周的73%，2022/23年度同期为28%。 目前巴西大豆收获进度偏快，但销售继续偏慢。咨询机构PatriaAgronegocios本周五表示，2023/2024年度巴西农户的大豆收割工作完成38.03%，去年同期为34.51%。销售方面，CFS数据显示，截止上周巴西23/24年新作农民卖货进度为30.85%，进度继续偏慢，与去年同期接近。 此外，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%(B14)，2025年将达到15%(B15)。这将导致巴西豆油消费增加约100万吨，对应约500万吨的大豆压榨量。由于巴西大豆本季同比减产，2024年巴西大豆及豆油出口同比料将减少。自2023年底宣布消息以来，巴西豆油出价一直高于出口市场。 2、国内大豆及豆油 大豆进口：由于到船较慢，12月国内大豆实际到港量低于预期。这部分船期后延至1月，预估1月进口大豆到港量860万吨。2月预估到港500-550万吨，3月预估到港600-650万吨，4月预估到港900-1000万吨。2-3月国内大豆到港量处于季节性极低水平。 本周市场传言储备大豆将轮出100-200万吨（200万吨概率更大），3-4月轮出（也可能2月底开始）。目前看，储备大豆轮出传闻成真的概率不低。若兑现，将缓解3月国内大豆到港量偏低的担忧，也会影响后期船期月份的采购节奏。关注消息进展。 大豆压榨：节前备货期，国内豆粕去库，国内周度大豆压榨量回升。本周国内油厂尚未大面积开工。根据Mysteel农产品调查，本周国内125家油厂大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%。周度大豆压榨量季节性偏低，下周可能回升至190万吨左右。 需求：根据Mysteel农产品调查，本周国内重点油厂豆油散油成交总量7.07万吨，日均成交量1.77万吨，较节前有所增加，成交量偏淡。 豆油库存：据Mysteel调研显示，截至2024年2月16日，全国重点地区豆油商业库存91.4万吨，环比节前增加1.05万吨，增幅 1.13%。库存偏中性。 五、后市展望 棕榈油：1月国际棕榈油价格反弹，相比其他植物油价格优势减弱，加上工作日较少，2月马棕出口料将持续疲弱。2月至今马 来降雨距平偏低，一定程度利好当月棕油产量增加，但毕竟2月工作日较少，2月马棕库存可能继续趋降。3月开始产地进入季节性增产季，届时需关注产地产量增速及印度的斋月备货需求的影响，产地库存中期暂时难增。国内买船较少，中期库存料将继续下跌，3月国内供需可能偏紧。中期，巴西大豆出口压力尚未释放完毕、棕榈油产地逐渐步入增产季，加上国内油脂目前供需中性，连棕预计继续承压偏弱运行。操作上，反弹继续波段做空。豆棕价差预计继续低位弱势运行，国内外基本面预期看，豆棕价差仍是易跌难涨。 豆油：本周市场传言储备大豆将轮出100-200万吨，3-4月轮出。若兑现，将缓解3月国内大豆到港量偏低的担忧，也会影响后期船期月份的采购节奏及数量。中期，随着巴西大豆进入到港高峰期，国内豆油供给较充足。国际方面，巴西大豆出口压力持续，本周巴西大豆出口贴水反弹未能持续，再度下跌，美豆承压下行。巴西大豆出口压力尚未释放完毕、棕榈油产地逐渐步入增产季，加上国内油脂供需中性，国内豆油预计中期继续承压偏弱运行。操作上，反弹继续波段做空。粕比中期上行阻力更小，回落择机继续做多。 菜油：近期，国内多地再度遭遇雨雪、冻雨天气，国内菜籽尤其是两湖主产区可能遭遇轻至中度冻害。但国产小榨菜油价格几乎是进口菜油2倍，盘面主要定价进口菜油，加上国产菜油产量大约只有进口菜油供给的一半，因此这轮寒潮天气对国内菜油影响预计较为有限。3月国内菜油供需继续宽松，虽然3月之后船期菜籽采购不多，但近期有部分新增买船，继续追踪买船变化。中期，巴西大豆出口压力尚未释放完毕、棕榈油产地逐渐步入增产季，加上国内菜油供需偏宽松，预计菜油继续弱势运行。操作上，维持偏空思路。菜豆价差继续低位运行，暂无走强驱动。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2024年2月25日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。