原油周报：本周油价下跌，供应担忧支持看多

证券研究报告 原油周报：本周油价下跌，供应担忧支持看多 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年2月25日 【油价回顾】截止至2024年02月23日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降1.85美元/桶（环比-2.22%）；WTI原油期货结算价为76.49美元/桶，较上周下降2.70美元/桶（环比-3.41%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.74美元/桶，较上周下降1.97美元/桶（环比-2.75%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.09美元/桶，较上周上升0.05美元 /桶（环比+0.06%）。 【油价观点】紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库 ；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下 ，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期 。2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 【原油价格板块】截止至2024年02月23日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降1.85美元/桶（环比 -2.22%）；WTI原油期货结算价为76.49美元/桶，较上周下降2.70美元/桶（环比-3.41%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.74美元/桶，较上周下降1.97美元/桶（环比-2.75%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.09美元/桶，较上周上升0.05美元 /桶（环比+0.06%）。 【美国原油板块】1）供给端。截止至2024年02月16日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与之前一周持平。截止至2024年02月23日当周，美国活跃钻机数量为503台，较上周增加6台。截止至2024年02月23日当周，美国压裂车队数量为270部，较上周增加6部。2）需求端。截止至2024年02月16日当周，美国炼厂原油加工量为1457.4万桶/天，较之前一周增加3.2万桶/天，美国炼厂原油开工率为80.60%,与之前一周持平。3）原油库存。截止至2024年02月16日当周，美国原油总库存为8.02亿桶，较之前一周增加426.2万桶（环比+0.53%）；商业原油库存为4.43亿桶，较之前一周增加351.4万桶（环比+0.80%）；战略原油库存为3.6亿桶，较之前一周增加74.8万桶（环比+0.21%）；库欣地区原油库存为 2951.2万桶，较之前一周增加74.1万桶（环比+2.58%）。4）成品油库存。截止至2024年02月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24703.7、1541.0、12165.1、4110.4万桶，较之前一周分别-29.3（环比-0.12%）、-40.0（环比-2.53%）、-400.8（环比-3.19%）、+14.3（环比+0.35%）万桶。 【相关上市公司】推荐：中国海油（600938.SH）、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中海油服 （601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：中国海洋石油（0883.HK）、中国 石油股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程 （600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险 1.本周原油板块回顾及观点 2.本周石油石化板块行情回顾 3.本周行业动态 4.本周公司动态 5.原油板块数据追踪 6.成品油板块数据追踪 7.油服板块数据追踪 8.风险提示 1.本周原油板块回顾及观点 •1.1油价回顾 •1.2油价观点 1.1油价回顾 1.1油价回顾 截止至2024年02月23日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降1.85美元/桶（环比-2.22%）；WTI原油期货结算价为76.49美元/桶，较上周下降2.70美元/桶（环比-3.41%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.74美元/桶，较上周下降1.97美元/桶（环比-2.75%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.09美元/桶，较上周上升0.05美元/桶（环比+0.06%）。 1.2油价观点 紧平衡趋势不改，看好油价高位运行。 1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。 2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。 3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 原油周度数据简报 原油周度数据简报（续） 目录 2.本周石油石化板块行情回顾 •2.1石油石化板块表现 •2.2板块上市公司表现 2.1石油石化板块表现 截至2024年2月23日当周，石油石化板块上涨5.45%，基础化工板块上涨5.10%。 各行业板块涨跌幅（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 截至2024年2月23日当周，油气开采上涨10.66%，炼化及贸易上涨5.32%，油服工程上涨5.19%。 截至2024年2月23日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅130.71%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅32.76%，油服工程板块自2022年以来跌幅2.53%。 石油石化板块细分行业涨跌幅（%） 石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2板块上市公司表现 上游板块主要公司涨跌幅（%） 截至2024年2月23日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+9.37%、+11.90%，中石油A股和H股股价变化分别为+9.54%、+10.41%，中石化A股和H股股价变化分别为+6.34%、+7.18%，中海油服A股股价变化为+4.94%，海油工程股价变化为+1.33%，海油发展股价变化为+3.16%。上游板块中，近一周股价表现相对较好的为恒泰艾普（环比+45.92%），联合能源集团降幅最大（环比-12.28%）。 数据来源：WIND，东吴证券研究所。注：股价为2024年2月23日收盘价，港元汇率为2024年2月23日的0.91 上市公司估值表 数据来源：WIND，东吴证券研究所 注：标*为自行预测，其他为WIND一致预期，股价为2024年2月23日收盘价，港元汇率为2024年2月23日的0.91 目录 3.本周行业动态 3.本周行业动态 【欧盟委员会：欧盟与俄罗斯的进出口额自2021年起减少2倍多】欧盟委员会网站周五公布的统计资料显示，欧盟与俄罗斯间的进出口总额自2021年至2023年减少了2倍多。欧盟2023年对俄罗斯的出口为380亿欧元，比2021年减少了57%，当时这个指数为890亿欧元。欧盟从俄罗斯进口的总额减少了69%，从2021年的1640亿欧元减至2023年的510亿欧元。欧盟委员会的资料显示，进口制裁涵盖了煤炭、原油和石油制品、原木、钢材、加工金属和钻石。对出口的制裁涉及了俄罗斯军工综合体领域的商品和技术（航空、航天、能源和海运）。 【受中东局势和美联储官员评论影响，原油期货走低】2月23日，原油期货价格晚间下跌，与此同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判将在巴黎举行，预计以色列将派出代表团。斯巴达资本的分析师彼得•卡迪罗在一份报告中表示：“我们怀疑，今天上午金价走软的一个原因是以色列和哈马斯之间达成了新的停火协议。”在供应没有中断的情况下，中东冲突对油价的影响有限。与此同时，几位美联储官员的谨慎言论，以及本周鹰派的美联储会议纪要，都抑制了短期内降息的预期。 【美联储推迟降息预期，油价随之下跌】2月23日，随着美联储推迟降息预期，油价出现下跌，而对需求疲软的担忧进一步加剧。布伦特原油和西德克萨斯中质油日内均跌超0.9%。疲弱的全球经济数据引发了人们对需求放缓的担忧，而两位美联储理事周四表示，央行应该至少再等两个月再考虑降息。周三公布的美联储1月份会议纪要显示，多数政策制定者担心降息为时过早。 目录 4.本周公司动态 4.本周公司动态 【中国石油：已将市值表现纳入管理层年度业绩考核】2月21日，中国石油在互动平台表示，公司已将市值表现纳入管理层年度业绩考核，从股价变化（个股对比、综合指数对比）和市场形象（资本运作表现、资本市场奖项、监管机构纪律处分）两个方面，对市值表现进行量化评价。 【中国石化：向北方增供天然气近3000万方/日】据上证报2月23日，记者从中国石化新闻办获悉，连日来受寒潮影响，我国多地先后出现剧烈降温和雨雪天气，居民取暖用气需求大幅攀升。中国石化天然气分公司向北方6省市增供天然气近3000万方/日，优先满足所供区域居民用气需求，确保人民群众温暖过冬。 【中国石化：四川盆地盆缘发现新的页岩气规模富气带】2月19日，中国石化新闻办宣布，中国石化部署在重庆市綦江区的重点预探井——丁页11井在五峰组-龙马溪组页岩喜获高产页岩气流，日产气20.45万立方米。这意味着中国石化在四川盆地又发现了一个新的规模增储富气带，有望成为綦江页岩气田增储上产的新阵地，进一步助力保障国家能源安全。 【石化油服：全资子公司中标14.34亿元工程项目】2月23日，石化油服晚间公告，近日，公司全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标山东省东营港25万吨级原油进口泊位及配套工程项目二标段项目，中标金额约14.34亿元，约占公司中国会计准则下2022年营业收入的1.94%。公司主要负责承建全长约63.5公里海底输油管道，工期为532天。 目录 5.原油板块数据追踪 •5.1原油价格 •5.2原油库存 •5.3原油供给 •5.4原油需求 •5.5原油进出口 5.1原油价格 原油价格：截止至2024年02月23日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降1.85美元/桶（环比-2.22%）；WTI原油期货结算价为76.49美元/桶，较上周下降2.70美元/桶（环比-3.41%） ；俄罗斯Urals原油现货价为