量化择时周报：格局或将改变！格局或将改变！格局或将改变

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2024年02月25日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好-20240224》 2024-02-24 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2024-02-24》 2024-02-24 3 《金融工程：金工专题报告-海外文献推荐 第279期》 2024-02-21 量化择时周报：格局或将改变！ 格局或将改变！ 上周周报(20240218)认为：“在下行趋势中，短期信号提示连续缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，同时在外部利好政策刺激也会引发反弹。”上周(20240219-20240223)市场剧烈反弹，wind全A连续上涨，全周上涨5.18%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨8.08%，中盘股中证500上涨 0.92%，沪深300上涨3.71%，上证50上涨3.44%;上周中信一级行业中，传媒和计算机表现最强，传媒大涨13.55%；医药和农业表现最差，医药上涨2.09%。上周成交活跃度上，传媒和通信资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所减小，最新数据显示20日线收于4112点，120日线收于4547点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-9.50%变化至-9.57%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于10分位点，属于极低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 择时体系信号显示，均线距离-9.57%，距离绝对值大于3%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·格局或将改变！ ............................................................................................................ 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·格局或将改变！ 市场整体（wind全A指数）：下行趋势格局 估值水平（wind全A指数）：极低水平 仓位建议：80% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-9.57%，距离绝对值大于3%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。 行业配置：进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。 上周周报(20240218)认为：“在下行趋势中，短期信号提示连续缩量至6500亿附近或是地量信号，或有反弹，同时在外部利好政策刺激也会引发反弹。”上周(20240219-20240223)市场剧烈反弹，wind全A连续上涨，全周上涨5.18%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨8.08%，中盘股中证500上涨 0.92%，沪深300上涨3.71%，上证50上涨3.44%;上周中信一级行业中，传媒和计算机表现最强，传媒大涨13.55%；医药和农业表现最差，医药上涨2.09%。上周成交活跃度上，传媒和通信资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所减小，最新数据显示20日线收于4112点，120日线收于4547点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-9.50%变化至-9.57%，绝对距离大于3%，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。 从估值指标来看，wind全A指数PE低于10分位点，属于极低水平，PB低于5分位点，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2024年2月23日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2024年2月23日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-9.57%，距离绝对值大于3%，最为关键的观察变量在于赚钱效应指标何时转正，当前赚钱效应在周五首次转正，为0.5%附近，但仍需5日均线进行确认，右侧指标显示下行趋势或将结束；赚钱效应的转正，意味着市场或正式告别下行趋势格局，进入底部的强势反弹阶段，关于反弹的幅度和时间，我们建议使用均线系统进行控制风险，参照历史上几次大底后第一轮反弹的情景，建议参考20日均线进行控制风险，也就是在20日均线未跌破之前，反弹有望延续。我们的行业配置模型显示，进入2月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和保险；此外TWOBETA模型2月开始推荐周期上游。当前行业建议继续关注消费电子和保险以及周期上游中有色煤炭。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取