量化择时周报：格局改变，但调整或将开启

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年06月05日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪半月报-20220602》 2022-06-04 2 《金融工程：金融工程-板块配置月报：现金流下行，折现率上行，建议6月配置周期下游、消费板块》 2022-06-02 3 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第226期》 2022-06-01 量化择时周报：格局改变，但调整或将开启 格局改变，但调整或将开启 上周周报提示：长期下行趋势格局仍未扭转。当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。但市场继续上行，再次来到3200点附近，wind全A上涨3.08%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨3.21%；中盘股中证500上涨3.03%，沪深300上涨2.21%，上证50上涨0.99%，创业板指上涨5.85%;上周中信一级行业中，汽车和电子领涨，涨幅均超7%；煤炭与房地产跌幅明显，煤炭周下跌2.74%。上周成交活跃度上，消费者服务和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，最新数据显示20日线收于4742点，120日线收于5293点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-12.20%变化至-10.41%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标首次转正，当前赚钱效应为1.8%，触发下行趋势结束信号，确认4月26日的低点将是未来较长一段时间的底部位置，市场开启底部震荡模式。 市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言，宏观方面， 6月中的议息会议即将来临，市场风险偏好将受抑制；价量方面，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，属于底部震荡的上沿位置，同时本轮反弹幅度已接近本轮调整的40%，第一波强力反弹或将暂停。综合来看，市场的风险偏好较难提升，短期调整或将开启。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前进入中等偏低附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位提升至40%。 择时体系信号显示，均线距离为-10.41%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标首次转正，当前赚钱效应为1.8%，触发下行趋势结束信号，确认4月26日的低点将是未来较长一段时间的底部位置，市场开启底部震荡模式。市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言，宏观方面， 6月中的议息会议即将来临，市场风险偏好将受抑制；价量方面，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，属于底部震荡的上沿位置，同时本轮反弹幅度已接近本轮调整的40%，第一波强力反弹或将暂停。综合来看，市场的风险偏好较难提升，短期调整或将开启。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费；当前重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料，反弹阶段：主题方面重点关注电池产业链，宽基方面重点关注超跌的科创指数。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 量化周观点·格局改变，但调整或将开启 ....................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 gYjYjZeVhYbWlWpPwOpOqQ6MbP9PpNoOmOtRfQrRoQjMnNtNbRoOqPxNtOrOxNnMrM 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 量化周观点·格局改变，但调整或将开启 市场整体（wind全A指数）：由下行趋势转为震荡 估值水平（wind全A指数）：中等偏低区域 仓位建议：40%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离为-10.41%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标首次转正，当前赚钱效应为1.8%，触发下行趋势结束信号，确认4月26日的低点将是未来较长一段时间的底部位置，市场开启底部震荡模式。市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言，宏观方面， 6月中的议息会议即将来临，市场风险偏好将受抑制；价量方面，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，属于底部震荡的上沿位置，同时本轮反弹幅度已接近本轮调整的40%，第一波强力反弹或将暂停。综合来看，市场的风险偏好较难提升，短期调整或将开启。 行业配置：5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和养殖；因此，综合板块和景气度，当前阶段重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，重点关注科创ETF（588050）。 上周周报提示：长期下行趋势格局仍未扭转。当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。但市场继续上行，再次来到3200点附近，wind全A上涨3.08%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨3.21%；中盘股中证500上涨3.03%，沪深300上涨2.21%，上证50上涨0.99%，创业板指上涨5.85%;上周中信一级行业中，汽车和电子领涨，涨幅均超7%；煤炭与房地产跌幅明显，煤炭周下跌2.74%。上周成交活跃度上，消费者服务和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，最新数据显示20日线收于4742点，120日线收于5293点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-12.20%变化至-10.41%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标首次转正，当前赚钱效应为1.8%，触发下行趋势结束信号，确认4月26日的低点将是未来较长一段时间的底部位置，市场开启底部震荡模式。 市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言，宏观方面， 6月中的议息会议即将来临，市场风险偏好将受抑制；价量方面，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，属于底部震荡的上沿位置，同时本轮反弹幅度已接近本轮调整的40%，第一波强力反弹或将暂停。综合来看，市场的风险偏好较难提升，短期调整或将开启。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前进入中等偏低附近，属于我们定义的中等估值区域， 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位提升至40%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年6月2日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年6月2日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离为-10.41%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，但核心观察变量的赚钱效应指标首次转正，当前赚钱效应为1.8%，触发下行趋势结束信号，确认4月26日的低点将是未来较长一段时间的底部位置，市场开启底部震荡模式。市场进入底部震荡格局，核心的观察变量为风险偏好的变化。短期而言，宏观方面， 6月中的议息会议即将来临，市场风险偏好将受抑制；价量方面，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，属于底部震荡的上沿位置，同时本轮反弹幅度已接近本轮调整的40%，第一波强力反弹或将暂停。综合来看，市场的风险偏好较难提升，短期调整或将开启。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，当前重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料，反弹阶段：主题方面重点关注电池产业链，宽基方面重点关注超跌的科创指数。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。