非银行金融：监管积极回应市场关切，合力提振投资者信心
行业点评 非银行金融 2024年02月18日 监管积极回应市场关切，合力提振投资者信心 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*23Q4基金保有量点评：ETF支撑券商市占率继续逆市提升*强于大市20240204 【平安证券】行业点评*非银行金融*融券监管再度强 化，全力维护市场公平与稳定*强于大市20240128 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 2月5日至2月9日，中国证监会网站先后发布十余篇公告，公告内容包括证监会新闻发言人就股票质押、两融业务、中央汇金公司增持答记者问，严惩操纵市场恶意做空，召开走访上市公司工作推进会、支持上市公司并购重组座谈会、推动上市公司提升投资价值专题座谈会等，证监会也发布《监管规则适用指引——会计类第4号》、明确将REITs确认为权益属性产品的条件。 平安观点： 对于杠杆业务，证监会暂停新增转融券规模、引导券商动态下调平仓线，回应市场整体股票质押风险。1）融券业务方面，证监会从三方面进一步 加强监管：①暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；②要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；③持续加大监管执法力度。从2023年10月起证监会陆续采取提高融券保证金比例、降低转融券效率、全面暂停限售股出借、暂停新增转融券等措施，缓解市场下行压力，据Wind，截至2月7日市场融券规模仅516.7亿元，占A股流通市值占比仅0.08%，融券规模压降明显。 2）融资业务方面，全市场融资业务整体风险可控，据2月5日证监会公告，全市场平均维持担保比例226%，较年初有所下降，但距离130%左右的最低维持担保比例仍有一定距离，同时1月以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模万分之6，且标的和投资者高度分散。证监会也明确在当前市场形势下，将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，减少市场压力和强平风险。 3）股票质押业务方面，证监会公布股质存量压降、补充质押等数据，业务整体风险可控。据证监会公告，截至2月2日，两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%下降至3.38%，质押融资余额由 2.69万亿元降为1.59万亿元；今年以来沪深两市股票质押违约强平金额合计2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。后续证监会也将密切监测，防范股票质押风险。 对于监管态度，证监会持续加大惩治力度。2月以来证监会相继发布“从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为”、“严惩操纵市场恶意做 空切实维护市场稳定运行”、“坚持‘零容忍’执法，集中处理多名从业人员违法炒股”等公告，从上市公司信息披露、市场违法做空、中介机构从业人员等角度，坚决打击市场违法行为，再次彰显监管机构“零容忍”态度，进而助力资本市场的高质量发展。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 非银行金融·行业点评 对于提升上市公司质量，证监会积极召开座谈会和走访工作推进会，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。自2023年7月以来，监管层高度重视上市公司质量提升工作，2023年12月证监会发布《上市公司股份回购规则》、《上市公司章程指引》，进一步提升上市公司回购便利度，明确现金导向、引导上市公司增强和优化分红。今年以来监管层多次召开相关会议、引导 上市公司提升投资价值，1月29日中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议，强调各相关地方、部门要通过调研认真解决上市公司发展中面临的具体困难和问题，加大对优质上市公司支持力度。随后2月4日，证监会召开走访上市公司工作推进会，2月5日证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会，要求上市公司重视市场对公司价值的反映，充分利用股份回购、增持、常态化分红、并购重组等工具提升投资价值，加强与投资者沟通。证监会上市司也召开支持上市公司并购重组座谈会，向上市公司和证券公司征求意见建议，证监会上市司表示将通过提高对重组估值的包容性、分类监管、研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”、优化重组“小额快速”审核机制、支持“两创”公司并购同行业和上下游等优质标的、支持上市公司之间吸收合并等措施引导上市公司通过并购重组工具注入优质资产、出清低效产能、增强投资者获得感。 对于REITs产品，证监会明确可避免现金分配义务和到期强制清算义务的REITs产品可由原始权益人和投资者确认为权益属性产品。2月8日，证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》，明确并表原始权益人合并财务报表层面对于公募REITs其他方持有的份额，列报为负债还是权益，主要取决于原始权益人是否存在无条件避免交付现金或其他金融资产的义 务。4号文规定，发行人有权选择在交易所终止上市以避免证监会、交易所对上市公募REITs强制收益分配的义务，同时如发行人已依照相关规定要求说明现金分配、终止上市和扩募延期安排，且不存在其他可能导致判断为金融负债的约定，则原始权益人在并表层面应将REITs其他方持有的份额列报为权益，其他投资方持有份额在性质上也属于权益工具投资。对于原始权益人而言，公募REITs其他方持有份额列报为权益，可以改善原始权益人的杠杆、流动性、偿债能力等指标，提升原始权益人发行公募REITs的积极性；对于REITs投资者而言，权益属性的判定也使得后续采用FVOCI计量成为可能，REITs公允价值变动或将计入其他综合收益、减少对当期利润的波动影响，从而也提升投资者参与积极性，并鼓励投资者长期持有公募REITs、稳定REITs市场估值。 投资建议：1月以来A股市场风险偏好下行、流动性低迷，以证监会为代表的监管机构积极发声，通过新闻发布会、座谈会、 答记者问等措施积极与市场沟通，资本市场利好政策出台频率进一步提升，体现监管机构对市场舆论、投资者关切的关注和稳定市场预期、提振投资者信心的决心。随着优化融券机制、提升上市公司质量、加大监管惩处力度等政策组合拳的生效以及权益市场环境的逐步改善，市场成交活跃度有望企稳回升，有利于带动证券板块的信心修复。当前证券指数（申万II）估值仅1.15xPB，位于过去十年的前5%分位，具备较高性价比和安全边际，建议关注β属性带来的板块估值修复。 风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层
