橡胶：基本面支撑，震荡偏强

期货研究 二〇 二2024年02月25日 四年度 橡胶：基本面支撑，震荡偏强 国泰 君报告导读： 安 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国1月天胶、混合胶合计出口量同比降25%】最新数据显示，2024年1月，泰国出口天然货橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶研出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。 究1月，出口到中国天然橡胶为6万吨，同比降42%。其中，标胶出口到中国为4.7万吨，同比降 所 10%；烟片胶出口到中国为0.2万吨，同比降85%；乳胶出口到中国为1.2万吨，同比降68%。 1月，泰国出口混合胶为9.8万吨，同比降47%；混合胶出口到中国为9.5万吨，同比降49%。 综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口32.2万吨，同比降25%；合计出口中国15.5万吨，同比降46%。 2、【越南力争到2030年橡胶面积达80-85万公顷】据越南消息，根据2024年1月26日批准关于 到2030年越南重点经济作物发展提案，越南农业与农村发展部提出力争到2030年越南橡胶面积 达80-85万公顷。其中，东南部地区达48-50万，西原地区达18-20万，其他地区达14-15 万。 另外，采用种植-加工-销售一条龙模式的橡胶面积占比>70%；获得可追溯性的种植区代码的橡胶木和胶乳占比100%；获得森林可持续管理认证的橡胶种植面积25-30万公顷。提案还提到，力争到2030年越南胶乳产量达130-150万吨，加工国内乳胶产量>40%。 3、【1月科特迪瓦天然橡胶出口量同比降15.4%】最新数据显示，2024年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为113,766吨，较去年同期下降15.4%。 科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶种植国。近年来，该国农民被更稳定收入的承诺所吸引，越来越多地从可可种植转向橡胶，出口有所增加。 4、【2023年泰国橡胶产量同比下降1.65%】最新初步数据显示，2023年12月泰国橡胶产量同比下降0.7%至56.7万吨，2022年同期为57.1万吨。2023年，该国橡胶总产量同比下降1.65% 至470.7万吨（生胶463.6万吨），2022年同期为478.6万吨（生胶471.4万吨）。数据显示，9-12月为当年橡胶产出高峰期，占全年总产量的42%。 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2405.SHF 13,550 13,845 13,400 13,810 1.92% -69,560 -2,801 RU2409.SHF 13,605 14,000 13,530 13,970 2.68% -2,552 859 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2023-02-232023-04-232023-06-232023-08-232023-10-232023-12-232024-0 元/吨05-09月差橡胶2405收盘价橡胶2409收盘价 14400 14200 14000 13800 13600 13400 13200 13000 12800 12600 2023-12-232024-01-022024-01-122024-01-222024-02-012024-02-112024-02-21 元/吨 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.进口 图3：中国混合橡胶进口量-越南图4：中国天胶进口量-越南 混合胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 标准胶天然橡胶月度进口数量（运距）:越南-中国 吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20152016201720182019 2020202120222023 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 图5：天然橡胶期货库存图6：天然橡胶库存小计 吨期货库存:天然橡胶(仓库):总计 350000 吨库存小计:天然橡胶(仓库):总计 400000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：青岛保税区现货库存图8：青岛地区一般贸易库存 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 干胶：现货库存：青岛保税区（周） 20162017201820192020 2021202220232024 吨 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 01-01 01-14 01-27 02-10 02-24 03-09 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-25 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 09-30 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 干胶：现货库存：青岛：一般贸易（周） 20162017201820192020 2021202220232024 01-01 01-14 01-27 02-10 02-24 03-09 03-22 04-03 04-16 04-29 05-12 05-25 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 09-30 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.成本和利润 图9：泰国宋卡府合艾市场胶水收购价图10：泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价 泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 55 7050 45 60 40 50 35 40 30 3025 2020 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价图12：泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价 泰国宋卡府合艾市场烟胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 90 泰国宋卡府合艾市场生胶片收购价格 泰铢/公斤201920202021202220232024 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 00 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：泰国20号胶理论生产成本图14：泰国三号烟片理论生产成本 元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 泰国20号标胶理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 泰国三号烟片理论生产成本 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：泰国20号标胶理论生产利润图16：泰国三号烟片理论生产利润 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 泰国20号标胶理论生产利润 20152016201720182019 20202021202220232024 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -5000 泰国三号烟片理论生产利润 20152016201720182019 20202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-01 01-12 01-22 02-04 02-17 02-28 03-12 03-25 04-07 04-19 05-01 05-15 05-28 06-10 06-23 07-05 07-17 07-30 08-12 08-25 09-06 09-18 10-01 10-16 10-29 11-11 11-24 12-06 12-18 12-31 元/吨 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-11 01-20 01-29 02-07 02-16 02-25 03-06 03-15 03-24 04-