中国建筑：1月新签施工订单实现开门红

1月新签施工订单实现开门红。2024年1月公司建筑业务新签订单3626亿元 ， 同增14.4%， 其中房屋建筑/基础设施/勘察设计分别新签2805/808/13亿元，分别同增13.5%/17.3%/22.4%，在当前宏观需求偏弱的情况下，房建、基建订单均实现稳健增长，表现略好于预期。分区域看，1月境内/境外新签订单分别为3588/38亿元，同比增长13.7%/147%。 实物工作量指标看 ，施工面积/新开工面积/竣工面积分别同增1.0%/6.9%/7.3%，新开工环比提速8.6个pct。公司近年来持续优化施工业务结构，业主为政府的基建及公共类项目占比不断提升，住宅类订单占比由2017年50%的高点下降至2022年的21%，有望持续助力经营风险下降，盈利质量提升。 地产销售同比下降，但表现好于行业龙头整体。2024年1月地产合约销售额151亿元，同降19%；合约销售面积81万平米，同降8.5%，地产销售压力仍存，但表现好于行业龙头整体（克而瑞统计TOP100开发商1月销售额同比下滑34.2%）。公司旗下中海地产长期坚持稳健经营，盈利水平大幅领先同业，财务策略极为审慎，权益乘数及融资成本等各项指标均处行业最低区间。公司作为央企龙头，融资渠道顺畅、融资成本低，未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源，通过并购等方式加速行业整合，实现市占率的持续提升。 当前股息率具备吸引力，龙头央企价值亟待重估。公司当前PB为0.57，处于近5/10年的8%/4%分位，2024年预期股息率为5%，具备吸引力。 短期看，多部门密集出台地产优化新政，有望改善地产销售预期，带动地产链估值修复。中长期看，公司施工主业市占率近年来不断提升，稳健增长能力突出，且业务结构显著优化；地产业务受益行业供给侧改革提速，市场份额有望进一步提高。在新一轮国改与央企负责人市值管理考核驱动下，公司经营质量与市值动力有望持续提升，价值有望迎来重估。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为521/564/603亿元，同比增长2.2%/8.3%/7.0%，当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.8倍，估值处于历史底部区间，具备较强安全边际，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款减值、地产毛利率大幅下行、政策推动不及预期等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）