电动车2024年2月策略：1月销量如期偏淡，锂电产业链逐步筑底

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 1月销量如期偏淡，锂电产业链逐步筑底 ——电动车2024年2月策略 首席证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2024年2月24日 目录 销量：1月国内销量环降39%，全年预增25% 排产：2月环比下降15%-20%，各环节价格底部小跌 电池：宁德时代龙头地位稳固，24Q1电池企业有所下修 中游：部分环节24Q1进一步降价，基本面最低点已至 重点公司跟踪 投资建议与风险提示 摘要：1月国内销量进入淡季，产业链各环节盈利基本见底 1月全球电动车销量偏淡，符合预期，预计3月有所恢复。国内1月电动车销72.9万辆，同环比+79%/-39%，渗透率30%，同环比+5.2/-7.8pct，其中插电式份额大幅提升至41%，年末冲量后需求偏弱，短期电动车定价激进，3-4月销量预计恢复，24年预计25%增长约1182万辆。欧洲主流9国1月销13.8万辆，同环比 +23%/-42%，渗透率18.5%，同环比+1.7/-9.1pct，全年预计增速8-10%至接近320万辆，市场已充分预期。美国1月销11.6万辆，同环比+17%/-20%，渗透率10.7%，同环比+1.4/+0.7pct，24年增速预期已经下修至25%，销量184万辆。总体看，全球24年电动车销量有望维持21%增长超过1600万辆。 锂电产业链排产端看，1月淡季，环降10%，2月春节影响，再降20%，3月有所恢复，整体Q1排产预计环比降20%，同比增10-20%，符合预期。23Q4由于碳酸锂价格阴跌，产业链去库明显，行业11月开始减产，主流公司Q4排产环比降0-20%。1-2月淡季，1月排产环比降低10%，部分缓解受益于春节前备货，排产可环比持平，2月春节影响7天左右生产，排产普遍下降20%，预计3月恢复，整体看Q1排产环比下降20%，同比增10-20%。目前主流公司24年出货量增长预期普遍调整至20-30%，市场已充分预期。 Q1产业链价格进一步下降，国内市场二线进入亏损状态，海外市场仍有明显盈利溢价。24年2月上游碳酸锂报价9.5-10万元/吨，由于Q1需求偏弱，且新产能持续释放，我们预计价格仍有下跌空间，若跌至高价产能的现金成本7-8万/吨，将加速产能出清；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈24Q1进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能；电池环节Q1国内市场降价明显，部分动力铁锂电芯报价已低于0.4元/wh，而海外联动+年降定价方式，整体价格稳定，盈利差异明显，宁德时代海外客户占比40%，均价及单wh利润远好于同行。 投资建议：我们预计24H1行业盈利见底，加速产能出清，25年供需格局改善，板块重拾成长性。主产业我们仍首推电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪；材料环节我们看好科达利、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、星源材质、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份等；以及看好新技术高压快充、复合集流体方向，标的中熔电气（关注）、威迈斯、曼恩斯特、信德新材、天奈科技等；同时建议关注价格即将见底的碳酸锂环节，标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴新材、中矿资源、盛新锂能等。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 销量：1月国内销量环降39%，全年预增25% 国内：1月销72.9万辆，同环比+79%/-39%，电动化率30% 2024年1月新能源汽车销量72.9万辆，同环比+79%/-39%，渗透率30%。中汽协口径，1月新能源汽车销量72.9万辆，同环比+78.6%/-39%，渗透率29.8%，同环比+5.2/-7.8pct。乘联会口径，24年1月国内新能源汽车累计批发68.18万辆，同比增长75%，累计渗透率33%，同减8.2pct。 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径）图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径） 120 100 80 60 40 20 0 23年 24年同比环比 电动化率 电动化率同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 38.949.561.760.767.376.173.779.883.588.996.1111.5 68.2 75% -39% 33% 6% 23年24年同比环比电动化率 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 140 120 100 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 23年 40.8 52.5 65.3 63.6 71.7 80.6 78.0 84.6 90.4 95.6 102.6 119.1 24年 72.9 同比 79% 环比 -39% 电动化率 30% 0 23年24年同比环比电动化率 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 国内：纯电动份额下降明显，A00级车型占比环比向上 纯电动份额下降明显，由于A00级和A0级年末冲量后销量断崖式下滑；插电式占比阶段性提升至41%。1月新能源乘用车批发销量68.2万辆，同环比+75%/-38%，渗透率为33%。纯电乘用车1月销量40.36万辆，同环比+49%/-46%，占比59%；其中A00级1月销量8.6万辆，占比21%，环比增5pct；A0级销8.8万，同环比+27%/+22%，占比22%，环降9pct；A级销8.2万辆，占比20%，环比上升0.5pct，B/C级销14.8万辆，占比7%，环升5pct。插电混动乘用车1月销27.9万辆，同比增长138%，环比下降22%，占比41%。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 35302520151050 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 纯电A00 14.9 3.4 4.0 5.7 5.6 7.3 8.2 8.5 8.5 9.4 10.7 13.2 16.1 8.6 纯电A0 11.0 6.9 10.0 13.3 15.4 15.5 16.1 15.6 17.1 17.2 20.1 21.5 22.8 8.8 纯电A 15.4 5.9 8.1 10.9 8.5 10.0 10.7 9.5 11.0 11.4 9.8 11.2 14.3 8.2 纯电B/C 15.0 11.0 12.6 15.4 14.3 15.2 17.8 15.9 18.4 18.3 17.9 19.4 21.9 14.8 插电 18.6 11.7 14.9 16.4 17.0 19.4 23.3 24.2 24.8 26.9 29.8 30.9 35.7 27.9 40 分车企：比亚迪稳居第一，新势力、特斯拉环比小幅增长 分车企看，比亚迪销量稳居第一，吉利、赛力斯有所上升。1月比亚迪销量20.1万辆，同比上升34%，环比下降41%，占比29%，单月销量稳居第一；特斯拉中国1月销7.1万辆，同比上升8%，环比下降24%。吉利汽车销量6.6万辆，同环比+497%/+9%；赛力斯销量3.7万辆，同环比+730%/+2%。 自主品牌市占率小幅下降，新势力、特斯拉市占率环比小幅增长。1月新能源乘用车销量68.2万辆，同环比 +79%/-39%。其中，1月自主品牌销44.9万辆，同增78%，环降43%，市占率66%。1月特斯拉销7.1万辆，同环比+8%/-24%，市占率10%；1月新势力销10.4万辆，同环比+121%/-28%，市占率15%；合资车企1月销4.1万辆，同环比+317%/-33%，市占率为6%；豪华车企1月销1.6万辆，同环比+23%/-13%，市占率2%。 车企 1月 同比 环比 1月市占率 比亚迪 201,019 34% -41% 29% 特斯拉中国 71,447 8% -24% 10% 吉利汽车 65,826 497% 9% 10% 长安汽车 46,080 85% -3% 7% 赛力斯 37,105 730% 2% 5% 理想汽车 31,165 106% -38% 5% 长城汽车 24,988 296% -16% 4% 上汽通用五菱 17,916 300% -85% 3% 广汽埃安 11,005 8% -76% 2% 上汽乘用车 10,434 -43% -70% 2% 车企类型 1月 批发电动化率 环比 零售电动化率 环比 自主 448,951 44% -15.2pct 52% -12.8pct 新势力 104,149 100% 0pct 100% 0pct 合资 40,971 7% 0.2pct 5% -0.9pct 豪华 16,259 35% 1.5pct 22% -7.2pct 特斯拉 71,447 100% 0pct 100% 0pct 表：主流车企月度销量（辆）表：分品牌月度销量（辆） 分车型：ModelY位居纯电首位，问界M7环比逆势增长 分车型看，纯电车型ModelY，比亚迪海鸥分列销量第一第二。纯电动乘用车中，24年1月特斯拉ModelY （B级）销4.2万辆，同比增2%，环比降33%，占比10.4%，位居第一；比亚迪海鸥（A00级）销3.6万辆，环比降28%，占比9.0%，升至第二；Model3销3.0万辆，同比增18%，环比降8%，占比7.3%；比亚迪海豚（A0级）销1.9万辆，同比增7%，环比降48%，占比4.7%；比亚迪元（A0级）销1.8万辆，同比降22%，环比降57%，占比4.5%；比亚迪宋（A级）销1.7万辆，同比增142%，环比降28%，占比4.3%。 插混车型中，比亚迪宋稳居第一，问界M7超比亚迪秦至第三。插混车型中，比亚迪宋（A级）销4.2万辆，同比降1%，环比降30%，占比15.2%；问界M7（B级）销3.0万辆，同比增1627%，环比增17%，占比10.8%；比亚迪秦（A级）销1.6万辆，同比增224%，环比降44%，占比5.9%。 图：国内1月纯电动车（左）&插混车（右）分车型销量排名 纯电 级别 24年1月 环比 同比 23年累计 同比 ModelY海鸥Model3比亚迪海豚 比亚迪元 B a00BA0 A0 41,873 -33% 2% 646,845 42% 36,447 -28% 280,217 29,574 -8% 18% 300,897 18% 18,905 -48% 7% 367,419 79% 18,071 -57% -22% 428,580 87% 比亚迪宋 A 17,362 -28% 142% 103,825 55% 长安LuminVelite6 熊猫mini a00A a00 15,689 16% 40% 144,481 106% 12,000 0% 364% 50,483 30% 11,104 -11% 109,642 大众ID3 A0 7,932 -50% 1982% 82,676 211% 插电 级别 24年1月 环比 同比 23年累计 同比 比亚迪宋 A 42,152 -30% -1% 545,023 1193% 问界M7 B 29,998 17% 1627% 32,863 10% 比亚迪秦 A 16,486 -44% 224% 294,167 1684% 理想L7 C 13,343 -35% 97,062 627% 银河L7 B 9,776 29% 50,192 413% 理想L8 B 9,061 -40% 49% 105,983 1070% 领克08 B 8,816 -12% 12,055 37% 理想L9 B