从新春零食火爆看消费趋势及渠道变化

国投证券研究报告2024年2月23日 2024W8 国投证券消费一周看图 家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服 从新春零食火爆看消费趋势及渠道变化 分析师 张立聪S1450517070005赵国防S1450521120008王朔S1450522030005韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001胡家东S1450523070001王尧S1450523110002李奔S1450523110001 联系人 侯雅楠、万雨萌、都春竹 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002李奕臻S1450520020001余昆S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002陆偲聪S1450522100001王玲瑶S145052307000 食饮行业首席分析师赵国防： 春节返乡潮带动零食礼盒动销火爆，坚果正成为更 多消费者的礼赠选择，消费需求更加多元化。我们发现今年春节礼盒价格带有所下移，消费者更注重产品性价比。零食店从多、快、省三个维度重构供应链利润结构，优化运营效率。在开店数量快速扩张后，能够帮助品牌方快速放量。 行业评级：领先大市-A 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧 春节零食礼盒动销火爆，坚果成为礼赠首选 资料来源：艾媒咨询，国投证券研究中心 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年新春礼盒消费者计划购买类型 46.3% 32.9% 超市礼盒价格带普遍下移，淘宝百元以内价格带礼盒销量火爆 根据经销商反馈，2023年春节核心价格带为100+元， 2024年春节为30-80元 中心 资料来源：草根调研（上海大润发），三只松鼠淘宝官方旗舰店，国投证券研究 万辰系 零食很忙 赵一鸣 好想来 老婆大人零食有鸣零食优选 糖巢 爱零食 戴永红 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 很忙系 2023年量贩零食店快速扩店，头部系统格局清晰 2023年初门店数量2024年初门店数量 性价比消费需求释放，加速渠道变革 经济人口背景1980-20002000-2011 工业化、城镇化加速发展 经济阶段 工业化快速发展 ，GDP高速增长 人口稳定增长，劳动人口占比维持高位 ，经历边际提升与回落阶段 人口变化 人口中高速增长，劳 动人口占比快速提升 2011-2018 工业化相对成熟 ，产业结构升级 2018-至今 GDP增速边际放缓，产业结构升级 人口总数趋于稳定，劳 量增有限 动人口及占比边际下滑 释放性价比发展空间 消费趋势基本生活需求不断得以满足消费升级，追求品质提升消费分层 渠道品牌发展1980-20002000-2013 2013-2020 2020-至今 渠道发展阶段 大流通时代，以夫妻老 婆店为主 商超渠道快速发展 ，海外成熟商超带动国内商超实现全国化布局 线上电商快速发展 渠道多元化发展，直播电商、零食店等新兴渠道变革 性价比消费趋势加速渠道变革 品牌发展阶段 本土产品小规模生产 ，少有品牌概念 外资品牌进驻，开启零食工业化时代 中式零食快速发展 带动本土品牌快速扩量 省：重构渠道利润结构，终端价格显著低于传统渠道 毛利率25-35% 收取条码费、陈列费等 供应商 毛利率15-20%无费用投放 渠道合计毛利率40-45% 传统多层级渠道 采购价格1.00 量贩零食后端系统 采购价格0.85 终端价格1.67 量贩零食店终端价格大 概为传统渠道的70% 量贩零食前端门店 终端价格1.16 毛利率10% 毛利率18% 大牌5-10%形成低价认知引流 白牌30-40%贡献利润，丰富品类 多：量贩零食店品类多于传统渠道，且快速迭代 门店SKU：1500-1800个 月度迭代SKU：100+个 根据动销汰换 品类：零食、水饮 拓展低温乳制品、烘焙等 快：量贩零食店物流网络密集，配送高效 零食很忙与赵一鸣已建成18座现代化物流供应链中心，形成“枢纽+多中心”的供应链体系，支撑全国7000家门店24小时配送到店 好想来全国已建设31个仓储中心，辐射全国7000+家门店，支持24小时配送到店，规划25年达成50+个仓储中心，辐射12000+家门店 消费板块走势 本周社会服务涨幅8.3% 16% 本周分板块涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 传计通社煤媒算信会炭机服 务 轻机建工械筑制设装造备饰 综环商银合保贸行 零售 电美汽纺石子容车织油护服石 理饰化 基有房公国交食础色地用防通品化金产事军运饮工属业工输料 建电非钢家农医筑力银铁用林药材设金电牧生 料备融器渔物 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周国联股份上涨19.6% 本周涨跌幅居前个股 涨跌幅（%） 个股原因 国联股份 19.6 互联网电商概念 华孚时尚 19.1 工业互联网概念带动股价回升 富佳股份 18.1 前期跌幅较大，有所回升 中葡股份 18.0 市场反弹，公司市值小弹性大 长白山 15.6 长白山旅游负面舆情影响 飞科电器 -3.0 公司一季度经营数据变化 养元饮品 -3.3 前期涨幅较大 匠心家居 -5.7 获利盘了结资金有所流出 比音勒芬 -6.5 前期反弹后估值调整 苏泊尔 -8.6 前期涨幅较大，有所回调 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：涨跌幅统计不含医药股 家电数据跟踪 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 欧洲1月居民电价环比基本持平 居民电价（欧分/kWh）居民燃气价格（欧分/kWh）燃气价格/电价（右轴） 40 60% 35 50% 30 40% 25 2030% 15 20% 10 10% 5 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 00% 资料来源：HEPI、安信证券研究中心注：欧洲居民能源价格为EU27各国首都均价 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 资料来源：彭博、国投证券研究中心 400 350 300 250 200 150 100 50 0 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 3个月期货价格 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 2023-10 2023-12 2024-02 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 140 130 120 110 100 90 80 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70 沈阳↓3℃ 北京↓5℃ 西安↓3℃ 武汉↓4℃ 上海↓1℃ 重庆↓4℃ 深圳↑1℃ 本周全国一手房成交套数同比-75.6%，主因春节错期影响 一手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 本周全国二手房成交套数同比-56.7%，主因春节错期影响 二手房成交套数同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过 特别调整 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 本周全国房屋成交套数环比大幅变动，主要受春节错期影响 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -77.3% -73.7% -79.6% 成交套数环比 2282.8% 696.5% 1688.2% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 -37.3% -22.5% -28.3% 成交套数环比 4202.3% 7426.8% - 数据来源：Wind、国投证券研究中心 LME3月铜本周价格上涨，同比-6.1% LME3个月铜期货收盘价（左轴） 12000 去年同期单价9131美元 10000 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 02月22日单价8573美元 2024-01-02 2023-11-02 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 YoY（右轴） 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-02 单位 ：美元 吨 / LME3月铝本周小幅波动，同比-8.4% LME3个月铝期货收盘价（左轴） 4500 100% 80% 60% 去年同期单价2428美元 02月22日单价2223美元40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：LME、Wind、国投证券研究中心 2024-01-16 2023-11-16 2023-09-16 2023-07-16 2023-05-16 2023-03-16 YoY（右轴） 2023-01-16 2022-11-16 2022-09-16 2022-07-16 2022-05-16