食品饮料行业2023年第23周周报：从白酒批发市场看渠道变化

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 从白酒批发市场看渠道变化 —信达证券研发中心食品饮料行业2023年第23周周报 从白酒批发市场看渠道变化 2023年6月29日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：从白酒批发市场看渠道变化 什么是白酒批发市场？白酒批发市场是指集中进行白酒现货批量交易的场所。通常商户众多，品种丰富，其货源多来自全国各地的经销商。其运作往往独�于厂家设计的价格体系，无需等待厂家费用政策的滞后兑 付，直接以较低的价格接手经销商难以承担的库存压力，并在此基础上叠加适当的利润，再分销给有需求的终端或团购客户。因此，批发市场往往具有一定价格优势，流通周转速度较快。目前，全国有三大白酒批发市场，分别是郑州百荣、长沙高桥和成都华丰。因郑州所处的地理位置方便物流运输，且河南酒水消费体量较大，三家批发市场中百荣最大。 为什么会出现批发市场？本质是渠道供需匹配不精准。批发市场起到市场调配作用。在改革开放初期，酒厂多只负责生产，通过国营糖酒公司统购统销是当时的主流。后续随着名酒价格管制放开，酒类销售逐渐走向市场化，白酒行业迎来大流通时代。由于酒厂销售能力与需求增长的脱节，在很长一段时间里，渠道网络以大型经销商为主，快速渗透抢占市场份额。随着时间的推移，每个人的团购圈都是有边界的，而扎实的流通渠道建设则需要经销商遵守厂家的费用规则，那些不能让费用有效落地的经销商就无形中扰乱了市场秩序，货物便流向了批发市场。通过批发市场的周转与分销，货物最终流向有需求的地方，由此实现市场调节作用。 批发市场对白酒流通的影响与解决途径。由于市场秩序被扰乱，终端开始博弈价格，遵守规则的经销商也很难按厂家的要求出价，因而出现低价、倒挂等现象。为了解决批发市场窜货频发、价格低洼的问题，厂家也在加强渠道的精细管理与查处力度。一方面，我们可以看到扁平化是渠道深耕的主旋律，既然大型经销商的能力圈终有边界，不如将市场分割细化，让每个经销商共同发挥力量，做大局部市场。另一方面，我们也看到数字化运用的趋势，实现货物流向的可视化，掌控每个经销商、终端网点的出货能力，并以此来进行市场调配。当然，白酒营销与快消品依然有很大差距，当前的手段也尚处精细化管理的初期，如何解决需求错配问题仍然是厂家要研究的课题。 ⯁市场行情回顾：2023年6月19日-2023年6月23日(本周含端午假期，A 股交易日为6月19日-6月21日，共3天），沪深300下跌2.5%，申万高市盈率指数月上涨2.3%、周下跌0.9%，成长好于价值。截至2023年6月23日，北向资金累计净买入19164.0亿元，周成交净卖出3.5亿 元，其中食饮行业净卖出55.48亿元。2023年6月19日-2023年6月23日SW食品饮料下跌4.1%，跑输沪深300指数1.6pct。分子行业来看，保健品下跌0.2%，周成交额环比下跌27.9%；预加工食品下跌1.5%，周成交额环比下跌55.4%；乳品下跌2.3%，周成交额环比下跌54.1%；肉制品下跌2.4%，周成交额环比下跌45.9%；调味发酵品Ⅲ下跌2.6%，周成交额环比下跌57.0%；烘焙食品下跌2.7%，周成交额环比下跌55.9%；软饮料下跌3.1%，周成交额环比下跌48.1%；啤酒下跌3.4%，周成交额下跌66.1%；其他酒类下跌3.7%，周成交额环比下跌57.4%；白酒Ⅲ下跌4.7%，周成交额环比下跌52.6%；零食下跌5.6%，周成交额环比下跌52.4%。 ⯁风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数1.6pct4 1.2资金流向：北向资金流出增加，食品饮料净买入排名第三十一位5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：信心波动，阶段回调9 2.2啤酒板块：情绪较弱，缩量明显11 2.3乳制品板块：百龙创园持续上涨11 2.4休闲食品板块：情绪回落明显，悲观情绪延续12 2.5预加工食品板块：短期回调，但基本面依旧稳健13 2.6调味品板块：关注调整后的布局机会13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截至2023年6月23日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截至2023年6月23日北向资金成交净买入情况5 图8：截至2023年6月23日北向资金累计净买入5 图9：20230619-0623北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年6月23日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年6月23日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年6月23日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅13 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额13 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑输沪深300指数1.6pct A股主要指数下跌。2023年6月19日-2023年6月23日(本周含端午假期，A股交易日为 6月19日-6月21日，共3天）A股主要指数全部下跌，中小100、深证成指、上证指数、沪深300、中证500、创业板指、创业板50、上证50分别下跌2.0%、2.2%、2.3%、2.5%、2.6%、2.6%、2.8%、3.1%。从市场交易度来看，A股主要指数周成交额环比全部呈下降趋势，中小100成交额环比下降38.5%，幅度最小；上证50成交额环比下降45.8%，幅度最大。从市场风格来看，2023年6月19日-2023年6月23日成长好于价值，申万高市盈率指数月上涨2.3%、周下跌0.9%，低市盈率指数月上涨1.1%、周下跌3.2%。 食品饮料跑输沪深300指数1.6pct。分行业看，SW一级行业中国防军工领涨，周上涨2.8%，跑赢沪深300指数5.3pct。食品饮料周下跌4.1%，跑输沪深300指数1.6pct。建筑材料位居末位，周下跌6.0%，跑输沪深300指数3.5pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截至2023年月6月23日SW风格指数月/周涨跌幅 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 保健品板块跌幅最小。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，保健品板块跌幅最小，下跌0.2%、跑赢行业3.9pct。预加工食品、乳品、肉制品、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品、软饮料、啤酒、其他酒类、白酒Ⅲ、零食分别下跌1.5%、2.3%、2.4%、2.6%、2.7%、3.1%、3.4%、3.7%、4.7%、5.6%，其中预加工食品、乳品、肉制品、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品、软饮料、啤酒、其他酒类分别跑赢行业2.7pct、1.8pct、1.7pct、1.6pct、1.5pct、1.0pct、 0.7pct、0.4pct，白酒Ⅲ、零食分别跑输行业0.6pct、1.5pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流出增加，食品饮料净买入排名第三十一 北向资金流出增加，食品饮料净买入排名第五。截至2023年6月23日，北向资金累计净 买入19164.0亿元，2023年6月19日-2023年6月23日(本周含端午假期，A股交易日为6 月19日-6月21日，共3天）净卖出3.5亿元，前一周2023年6月12日到6月16日净买 入143.9亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第三十一位，净卖出55.48亿元， 前一周净买入24.27亿元。 图7：截至2023年6月23日北向资金成交净买入情况图8：截至2023年6月23日北向资金累计净买入 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20230619-0623北向资金对各行业净买入规模及环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值为1549.9亿元，环比-3.4%；其次五粮液持股市值为438.6亿元，环比-8.0%；乳品龙 头伊利股份持股市值为292.1亿元，环比-1.8%；海天味业持股市值为170.6亿元，环比- 4.1%；泸州老窖持股市值为130.0亿元，环比-3.7%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为黑芝麻（+559%）、南侨食品（+358%）、天润乳液（+265%）、劲仔食品（+258%）、青海春天（+130%）。Top5减仓个股分别为金种子酒（-41%）、华统股份（-35%）、三元股份（-34%）、星湖科技（-33%）、海南椰岛（-33%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为舍得酒业（+0.62pct）、中炬高新（+0.39pct）、顺鑫农业（+0.26pct）、来伊份（+0.23pct）、佳禾食品（+0.19pct）。负变化Top5为嘉必优（-0.87pct）、绝味食品（-0.24pct）、金种子酒（-0.24pct）、味知香 （-0.23pct）、洽洽食品（-0.19pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2023年6月23日） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2023年6月23日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2023年6月23日） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒 伊利股份 海天味业 中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 资料来源：Win