重大事项点评：入股 Mongolian Mining 旗下KEX20%股权并签署长协，进一步夯实中蒙物流业务

嘉友国际收购蒙古矿企Khangad Exploration LLC与签订煤炭长协协议的综述

收购概览

• 交易主体：嘉友国际收购Mongolian Mining Corporation (MMC)全资下属公司BNS持有的Khangad Exploration LLC (KEX)的20%股权。
• 交易金额：总价8881万美元。
• 财务数据：截至2023年6月30日，KEX资产总额8.15亿元，净资产1.58亿元。

矿产资源

• 资源量：持有Baruun Naran (巴荣娜仁)矿床两张开采许可证，分别包括MV-14493开采许可证及Tsaikhar Khudag地区的MV-017336开采许可证，探明+可控制煤炭资源量合计约为4.5亿吨。
• 财务表现：2023年上半年，KEX营业收入6.03亿元，净利润2.2亿元。

煤炭长协协议

• 合作方：嘉友国际与MMC签订煤炭长期合作协议，约定十年内采购煤炭共计1750万吨，其中至少包含50%的洗精主焦煤（HCC）、洗选半软焦煤（SSCC）及洗选动力煤（TC）或其他经双方同意的煤炭产品。
• 采购量：前五年每年至少采购150万吨，后五年每年至少采购200万吨。

交易评价

• 高性价比：嘉友国际以低于成本价的价格（4.44亿美元）收购KEX股权，对应PE为7倍，显示出较高的投资价值。
• 投资收益：预计年化投资收益可达0.9亿元，对嘉友国际利润增厚具有积极影响。

业务拓展

• 非洲业务：嘉友国际通过收购车队进入非洲市场，进一步拓展非洲大物流运输业务，增强非洲矿产资源运输能力。
• 新项目：赞比亚项目即将启动，旨在提升路段通行量和通关效率，开启新的增长空间。

投资建议

• 估值：预计2024年净利润为16倍PE，对应市值199亿元，目标价28.5元，较现价有17%的上涨空间。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 地缘政治风险
• 收购失败风险
• 经济下滑风险

业绩亮点

• 2023全年：总通车量同比增长100%，较2019年增长40%。
• 煤炭进口：甘其毛都煤炭进口量同比增长97%，较2019年增长80%；蒙古煤炭进口总量同比增长116%，较2019年增长86%。
• 增长趋势：2023年11-12月，从蒙古进口煤炭的增速分别为103%、57%，显示出强劲的增长势头。
• 新项目：赞比亚新项目为公司打开了新的成长空间。