迈信林动态点评：成立瑞盈智算，23年业绩下滑，逐步开拓半导体设备腔体、光器件封装设备

公司研究 国防与装备 证券研究报告 / 迈信林（688685）动态点评 成立瑞盈智算，23年业绩下滑，逐步开拓半导体设备腔体、光器件封装设备 / 2024年02月23日 【事项】 成立瑞盈智算，注册资本1.68亿，未来五年智算行业有望高增长。根据天眼查，2024年1月26日公司成立了上海瑞盈智算科技有限公 司，瑞盈智算位于上海市，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业，企业注册资本1.68亿人民币，股东主要为迈信林、杨磊，其中迈信林为控股股东。算力租赁伴随23年AI技术爆发而兴起，并且吸引了众多实力雄厚的大企业进入此领域。据不完全统计，在2023年期间，增加算力租赁业务的A股上市企业不下于80家，其中既有传统的IDC、云服务商，也不乏如主营调味品的莲花健康、主营染料业务的锦鸡股份、主营园林绿化的农尚环境等跨界公司。AI技术对于算力的需求究竟有多大？市场是否需要越来越多企业跨界而来？从目前市场而言，答案是趋于乐观的。中国移动党组书记、董事长杨杰曾在23年10月表示，预计未来五年，中国智算规模的复合增长率将超过50%。2024年OpenAI推出首个文生视频模型Sora，被认为是‚AI产业的‘Iphone’时刻来临‛，多模态模型的爆发，视频数据的生成、调用等，对集群通信延迟要求更高、带宽需求暴增，800G甚至1.6T光纤网络将比预计更快普及。Sora的到来将推动数据中心规模的持续扩大，有望带动更多资本的进入，促进行业的繁荣，这一进程在23年ChatGPT问世、国内大模型研发应用加快、智算需要爆发之际便已经开始，Sora的到来无疑将起加速作用，以加快算力建设，推动智能化、数字化发展。 受主机厂采购价格调整，公司23年业绩下滑，逐步开拓半导体封测设备腔体、光器件封装设备。近日公司还发布了业绩预告，预计2023年实现营业收入2.9亿到3.2亿元，同比减少1.24%到10.50%，归母 净利润1500万到2000万元，同比减少52.91%到64.68%，受行业政策、定价规则、税收政策变化等因素影响，主要客户即各航空主机单位对批量性产品采购价格进行了调整，导致了公司收入规模及产品毛利率有下滑，而且23年公司运营成本及相关费用类支出也有同比增加。2015年以来公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。立足航空航天领域的同时，公司将精密制造技术逐步推展至民用多行业，包括电子、半导体，产品有半导体封测设备腔体、电磁屏蔽柜、光器件封装设备等，其中3um设备是用在400GHz和800GHz光模块封装，目前已有多家客户通过测试，其中也有客户已开始分批下单采购，国内光通讯龙头将采用此设备做产品测试，公司3um的设计精度在国内领先水平，速度和精度能和国外设备竞争。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 59.49% 42.97% 26.46% 9.95% -6.56% -23.08% 2/234/236/238/2310/2312/23 迈信林 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 3787.81 流通市值（百万元) 1917.04 52周最高/最低（元） 35.99/17.72 52周最高/最低（PE） 242.95/47.49 52周最高/最低（PB） 5.49/2.84 52周涨幅（%） 53.57 52周换手率（%） 828.03 相关研究 【评论】 公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造，在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验，形成了精密制造技术。2015年以来，公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，加工产品的复杂度、精度不断提升，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主，并拓展了飞机装配工装业务，产品结构、客户结构持续优化，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。受到市场环境及行业政策影响公司近两年业绩增长不达预期，但目前公司有对外在积极拓展新的客户群体，深挖现有客户业务体量，对内进行更加有效的成本管控，以提高公司整体的盈利能力。我们预计公司2023-2025年实现营收3.10/3.49/3.95亿元，实现归母净利润为0.19/0.45/0.57亿元，对应PE为161.08/68.56/54.85倍，给予‚增持‛评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 324.01 310.19 349.85 395.02 增长率(%) 1.03% -4.27% 12.79% 12.91% EBITDA（百万元） 78.72 40.89 74.22 90.04 归属母公司净利润（百万元） 42.47 19.51 45.85 57.31 增长率(%) -16.66% -54.05% 134.94% 24.99% EPS(元/股) 0.38 0.17 0.41 0.51 市盈率（P/E） 60.89 161.08 68.56 54.85 市净率（P/B） 3.65 4.50 4.31 4.19 EV/EBITDA 29.63 71.51 39.53 32.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 设备进口比例较高的风险； 国有大型军工集团客户的经营或需求发生变化的风险；半导体设备零部件业务处于开发早期可能有亏损风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。