食品饮料行业专题报告：回乡见闻之一：收入消费小有变化，闲看庭前花开花落

2024年02月22日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业专题报告 回乡见闻之一：收入消费小有变化，闲看庭前花开花落投资要点春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化，并总结为宏观、微观两篇报告。本文主要为宏观层面的相关见闻，我们感受到居民收入和消费没有像春节前大家想象的那么差，也并没有像春节出行数据表现得那么好。具体感受如下：（1）收入及消费：疫情对绝大部分区域影响严重，部分地区的中小企业倒闭，身边亲朋收入暂时没有太大变化；对未来预期普遍比往年悲观，个别城市预期中性积极，如有新能源产业支撑或省内政策倾斜的城市。（2）地产观察：三四线城市房价去年均处于下行态势，学区房价格走势相对坚挺；农村进城买房运动基本完成，城市中买房需求以改善性需求为主。（3）渠道变迁：电商购物普及度较前几年明显提升，抖音购物、拼多多购物在三四五线城市普及开来；线下零食量贩渠道遍地开花，大部分城市零食折扣店均有看到。（4）送礼趋势：不同地区走亲访友送礼的价格带不同、礼品属性不同，但跟往年相比，今年送礼高端礼品占比下降，日常礼品略有增加。 投资建议： （1）估值面：截至24/2/21食品饮料（申万）PE-ttm为25.59x，处于2010年1月以来的15%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.89x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展等。风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等；产业调研、草根调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与与宏观经济实际情况存在偏差的风险等。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.09-4.95-5.1绝对收益4.55-7.59-20.97 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：春节：白酒量价齐升，库存高位略降-食品饮料行业周报2024.2.20食品饮料：节前销售倒计时，名优酒批价上行-食品饮料行业周报2024.2.5今世缘：步入百亿阵营行列，新阶段再攀新高峰-华金证券-食品饮料-今世缘-公司快报2024.2.2贵州茅台：23年圆满收官，24年四端齐驱-贵州茅台公司分析2024.2.1食品饮料：白酒进入动销旺季，多家披露业绩预告-食品饮料行业周报2024.1.29食品饮料：23Q4持仓分析：白酒小幅减仓，大众品加仓，高股息受青睐-食品饮料专题研究2024.1.23食品饮料：23Q4持仓披露，白酒小幅减仓，大众品加仓-食品饮料周报2024.1.22 内容目录 前言4 一、浙江湖州4 1、收入及消费4 2、地产观察5 3、渠道变迁5 4、年货送礼6 二、四川成都6 1、收入及消费7 2、地产观察7 3、渠道变迁8 4、年货送礼8 三、河北唐山9 1、收入及消费9 2、地产观察10 3、渠道变迁10 4、年货送礼10 四、河南商丘11 1、收入及消费11 2、地产观察12 3、渠道变迁12 4、年货送礼12 五、山东菏泽13 1、收入及消费13 2、地产观察14 3、渠道变迁14 4、年货送礼14 六、山东泰安15 1、收入及消费15 2、地产观察15 3、渠道变迁16 4、年货送礼16 七、新疆乌鲁木齐17 1、收入及消费17 2、地产观察17 3、渠道变迁18 4、年货送礼18 八、风险提示18 图表目录 图1：浙江湖州市房价情况5 图2：亲戚送礼保健品西洋参6 图3：亲戚送礼保健品铁皮枫斗及香烟6 图4：四川省成都市房价情况8 图5：商务送礼以国窖等产品为主9 图6：亲友送礼会选择坚果礼盒等产品9 图7：河北唐山房价情况10 图8：河北唐山商超调研白酒11 图9：河北唐山商超调研白酒11 图10：河南商丘睢县房价情况12 图11：河南商丘睢县商超白酒货架13 图12：河南商丘睢县春节期间年货送礼13 图13：山东菏泽房价走势14 图14：山东菏泽商超白酒货架15 图15：山东菏泽春节期间年货送礼15 图16：山东泰安新泰房价情况16 图17：山东泰安新泰过年部分礼品17 图18：山东泰安新泰过年部分礼品17 图19：新疆乌鲁木齐房价情况18 图20：新疆乌鲁木齐新房、普通房产、学区房代表小区房价情况18 图21：新疆乌鲁木齐过年部分礼品18 图22：新疆乌鲁木齐过年部分礼品18 前言 春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化，并总结为宏观、微观两篇报告。本文主要为宏观层面的相关见闻，我们感受到居民收入和消费没有像春节前大家想象的那么差，也并没有像春节出行数据表现得那么好。具体感受如下： （1）收入及消费：疫情对绝大部分区域影响严重，部分地区的中小企业倒闭，身边亲朋收入暂时没有太大变化；对未来预期普遍比往年悲观，个别城市预期中性积极，如有新能源产业支撑或省内政策倾斜的城市。 （2）地产观察：三四线城市房价去年均处于下行态势，学区房价格走势相对坚挺；农村进城买房运动基本完成，城市中买房需求以改善性需求为主。 （3）渠道变迁：电商购物普及度较前几年明显提升，抖音购物、拼多多购物在三四五线城市普及开来；线下零食量贩渠道遍地开花，大部分城市零食折扣店均有看到。 （4）送礼趋势：不同地区走亲访友送礼的价格带不同、礼品属性不同，但跟往年相比，今年送礼高端礼品占比下降，日常礼品略有增加。 一、浙江湖州 湖州市为浙江省辖地级市，地处中国华东地区，浙江省北部，浙苏皖三省交汇处。截至 2023年10月，湖州市辖2个区、3个县，市政府驻吴兴区。截至2022年末，湖州市常住人口 341.3万人。因人口总量较少，湖州市GDP总量在浙江省排名偏后。2023年，湖州市实现地区生产总值4015.10亿元，同比增长5.8%，省内排名第八。 湖州市以新材料、绿色家居、高端制造、化纤和纺织、新能源为主导产业，经济下行对当地支柱产业产生了不同方面的影响。当地绿色家居产业主要涉及实木地板生产，高端制造产业中电梯产业占比较大，经济下滑周期中房地产萎靡，房屋装修和电梯安装需求减少，多数企业承压。新能源产业目前仍以铅蓄电池为主，近年来湖州也引进了光伏、锂离子电池、新能源汽车等多种新能源企业，其中包括吉利长兴新能源汽车有限公司，负责新能源车的研发与生产。铅蓄电池主要应用于电动自行车、电动三轮车等，目前经济下滑收入增速放缓，居民交通出行或更追求性价比，电动自行车成为“最后一公里”的解决方案，一定程度上对当地新能源产业产生助推。 1、收入及消费 2023年湖州市居民人均可支配收入63972元，同比增长5.6%，其中城镇居民人均可支配收入74400元，同比增长4.7%，农村居民可支配收入47455元，同比增长7.6%。2023年当地企业业绩存在分化，但失业情况较少，存在少量工资下调情况，多数就业人员工资不变。根 据草根调研，当地公务员年薪资水平16-18万元，非私营单位就业人员平均工资11-12万元，私营单位就业人员平均工资约7-8万元，服务员月平均工资约5k。 湖州市消费水平较高，根据国家统计局披露数据，2023年前三季度居民人均可支配收入49113元，同比增长5.5%；生活消费支出30143元，同比增长9.1%。分城乡来看，湖州城镇和农村居民人均可支配收入分别为56698元、37211元，同比分别增长4.8%、6.7%；生活消费支出分别为33733元和24509元，分别增长7.6%和12.1%。根据湖州市统计年鉴最新数据，2022年湖州市城镇居民、农村居民恩格尔系数分别为0.27、0.30。目前当地居民日常生活中倾向减少高价位商品消费转向选择更高性价比的商品的情况并不明显。 根据草根调研，多数人对来年经济预期并不乐观，实木地板、电梯等房地产相关行业较悲观，当地外出打工、做生意人数占比较少，除受教育留在大城市的年轻人群，几乎没有外出意愿。 2、地产观察 2024年1月，湖州市新房平均售价为12834元/平方米，二手房平均售价为11293元/平方米，过去一年房价呈下滑趋势，其中新房下滑4.39%，二手房下滑12.56%。近年来亲友买房主要分为两种情况，一是将市区商品房换成排屋或独栋，二是基于婚姻需求。目前房价下滑升值空间下降，整体来说湖州市购房除重点学区房外需求偏弱，呈有价无市状态。总体来说当地居民房贷压力适中。 图1：浙江湖州市房价情况 资料来源：吉屋网，iFinD，华金证券研究所 3、渠道变迁 线上：根据身边亲友情况，平时刷短视频基本以抖音为主，抖音直播购物情况逐渐增加，但其中有反映抖音购物质量参差的情况。拼多多、小红书购物情况较少，基本仍以淘宝、京东为主。 线下：当地居民目前商场、商超去的次数仍较多，其中主要原因之一为当地大型商场、商超基本都为本土浙北购物（商场）、浙北大厦（商超），其他大型商超如沃尔玛、家乐福等几乎已全部退出，大润发、山姆等数量稀少，当地公司单位过年过节等会下发浙北购物卡，促使线下渠道仍占比较大。目前城区线下商场主要购买衣鞋类服装，线下商超主要购买水果、蔬菜、肉类、乳制品、调味品等。乡镇线下商场较少，线下商超主要购买水果、蔬菜、肉类以外的食品。线上购物主要为非高价的服装、书籍、零食、电子产品等。线下商场购物的主要原因为服装尺码及穿着效果体验，避免退换货等复杂流程，线下商超购物的主要考虑因素为产品新鲜度。 新渠道：当地品牌会员购物基本仅有山姆，山姆超市在非本地商超中热度基本为最高，口碑较好。零食量贩超市近年来新开店较多，但就调研情况来看商超仍为零食主要购物渠道。 4、年货送礼 湖州地区年货送礼根据送礼对象不同、家庭条件不同存在多种标准，亲戚送礼一般以水果、乳制品、保健品、休闲食品等为主，商务送礼一般以白酒、香烟、高档补品为主。 具体来说，亲戚分为老亲和新亲，老亲为婚前己方亲戚，新亲为婚后新结识亲戚。老亲送礼白酒较少，一般搭配水果、乳制品、休闲食品，若家中有高龄老人则搭配保健品，根据自身家庭条件礼品总价值在200-400元区间。新亲送礼以水果、保健品、白酒、香烟为主，礼品总价值显著高于老亲送礼，且根据家庭条件不同方差较大。商务送礼则以白酒、香烟、高档补品为主，礼品价值下限高于新亲送礼。 2023年湖州地区高端香烟、高