中国财险：公司注重承保质量，保费增速有所放缓

事件：公司发布2024年1月保费收入公告，公司实现保费收入628.28亿元，同比增长2.7%，其中车险同比增长2.9%、非车险同比增长2.6%。 车险保费同比仅+2.9%，主要系公司更加注重车险业务质量 1月公司实现车险保费收入284.36亿元，同比增长2.9%，预计主要得益于新车业务和续保业务的稳定贡献。1月我国狭义乘用车零售销量同比增长57.4%，主要系春节假期推动消费者购车需求释放。公司的车险保费增速环比略有放缓，预计主要系车均保费有所下降。全年来看，我们预计公司对车险COR的重视程度将高于车险保费增速。基于此，公司预计会持续优化车险业务结构、提升风险减量服务能力以改善车险赔付率。同时在监管要求车险严格执行“报行合一”的背景下，公司的车险费用率也有望同比改善。我们预计公司2024年车险COR有望改善至97%以下。 非车险保费同比+2.6%，主要系政府类业务增速放缓 1月公司实现非车险保费收入343.92亿元，同比增长2.6%。非车险保费增速较低，主要系农险等政府业务受承保节奏影响，保费增速有望放缓。分险种来看，货运险、企财险、责任险的保费增速表现较好，意健险、农险、信用保证险的保费增速表现较弱。其中：1）受益于我国经济持续修复、企业的保险保障意识提升，企财险、责任险分别同比+10.0%、+6.7%。2）受承保节奏影响，意健险、农险、信用保证险分别同比+1.6%、-2.1%、-33.3%。 全年来看，随着阶段性不利因素消除，公司的非车险保费规模有望实现稳健增长。同时，随着公司存量法人业务风险逐渐出清、风险减量服务的赋能效应逐步显现，公司的非车险COR有望进一步改善至99%附近。 在“卓越战略”的引导下，2024年公司预计仍将聚焦高质量发展 公司2024年工作会议指出，公司要优化实施卓越战略，推动集团高质量发展迈上新台阶。我们预计在保费规模稳定增长的基础上，公司将更加注重“优结构、提质效、防风险”。具体来看，在承保前，公司预计将借助数字风勘、标准风勘、专业风勘等手段以提高风险识别能力，从而降低赔付率。 在承保后，公司预计将通过践行“保险+风险减量服务+科技”的新商业模式以降低保险事故发生概率和损失程度。在“卓越战略”的引导下，我们预计公司的经营效益有望显著提升，公司的承保盈利能力有望继续改善。 盈利预测、估值与评级 2024年公司更加注重高质量发展，业绩改善的确定性较强，公司的ROE有望达12%以上，我们预计公司估值有望进一步修复。短期来看，2023年权益市场震荡下行将拖累公司净利润表现，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为231/271/303亿元（前值为247/288/321亿元），对应增速-14%/+18%/+12%。我们给予公司1倍PB的目标估值，维持12.0港元目标价，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，自然灾害超预期，资本市场大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 利润表