千禾味业：业绩如期高增，开门红备货积极推进

公司业绩与市场策略

• 全年业绩预测：公司预计2023年归母净利为5.09-5.78亿元，同比增长48%-68%；扣非归母净利为5.08-5.75亿元，同比增长50%-70%。2023Q4预计实现归母净利1.22-1.91亿元，同比增长-22%至+22%；扣非归母净利1.21-1.89亿元，同比增长-22%至+21%。

• 市场表现与策略：尽管面临2022年的添加剂事件影响，公司在2023年实现了快速发展，预计有望达成股权激励目标。公司通过积极开拓市场、优化营销渠道、推出高性价比产品，提升了流通市场的铺货率，增加了终端网点数量。

成本与盈利能力

• 成本优化：产品结构和渠道结构持续优化，高毛利的零添加产品占比提升，高费效比的流通渠道占比增加，导致销售费用降低，预计2023年产品毛利和净利率将同比提升。

• 成本下降：包装材料成本下降带动毛利率提升，同时，随着销售规模扩大，费用摊薄，预计2023年净利率将改善。

未来展望与投资建议

• 开门红备货：2024年开门红备货积极，预计2024Q1在高基数下仍能实现较好增长。全年来看，收入有望实现两位数增长，尤其是流通渠道网点的扩张，将凭借丰富的产品矩阵和价格带持续发力。

• 投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为32.17亿、38.22亿、44.80亿元，同比增长32.02%、18.83%、17.21%；归母净利润分别为5.41亿、6.62亿、8.11亿，同比增长57.30%、22.38%、22.46%。首次覆盖，给予“增持”评级，对应PE分别为28.5倍、23.3倍、19.0倍。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、网点开拓不及预期风险。