互联网行业：2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长

交银国际研究 消息快报 互联网 2024年2月20日 互联网行业 2024年春节线上消费热度高，支撑1季度平台业绩稳健增长 OTA：在探亲叠加出游的需求带动下，内地、出境旅游消费火热，内地旅游呈现量价齐升趋势，OTA平台中长线出游订单高速增长，出游时长及预订客单价提升，“冰雪”、“年俗”、主题公园、县域黑马城市热度提升。出境游：短线出游目的地恢复更快，以携程、飞猪为主要代表的在线出境游平台实现快速增长，携程出境订单量超过2019年同期，飞猪平台过半主 要出游目的地预定量超过2019年同期。我们目前预计2024年1季度携程/ 同程/美团酒旅收入增21%/24%/33%，业绩预期或有进一步上调的空间。 本地生活及交通出行：美团平台春节假期日均消费规模同比增36%，下沉市场同比增速是一线城市的2倍，夜间消费规模占比53%（同比提升48个百分点），异地堂食套餐订单量增速快于全国。抖音平台日均消费规模同比增153%，美食/旅游/休闲娱乐订单分别同比涨99%/130%/119%，春节档订单同比增170%，冰雪相关订单同比增39%。滴滴日单同比增32%，异地订单同比增48%，先回家再出游特征明显。我们目前估算2024年1季度美团核心业务收入同比增速约23-24%，对比VisibleAlpha一致预期为20.7%。 游戏：头部手游流水数据显示，春节假期期间（考虑游戏预热，数据包括假期前一周）多数游戏表现符合预期，如《和平精英》、《金铲铲之战》、《梦幻西游》有双位数增长，《英雄联盟》提升明显，《王者荣耀》微增，其他多数手游休闲游戏热度提升，《蛋仔派对》除夕夜同时在线人数突破4000万，日均流水超过1月的2倍，较去年同期高基数有微幅下降，《逆水寒》较1月日均流水变动不大。春节期间游戏趋势符合预 期，预计网易2024年1季度手游收入环比持平，同比增速较2023年下半 年有所放缓，但仍将实现双位数增长。预计腾讯1季度本土手游收入同比 增高个位数，较2023年持续呈现恢复趋势。 文娱影视：灯塔研究院数据显示，2024年春节档（2月10日-2月17日）电影票房80.16亿元/观影人次1.63亿，较2023年分别增18%和26%，均创同档期新纪录，其中《热辣滚烫》/《飞驰人生2》票房排名前两位。根据猫眼专业版对《热辣滚烫》36亿元票房预测，我们估算对阅文2024年上半年收入贡献约2-4%，利润贡献估计在中个位数比例。 投资启示：我们仍然维持年初对2024年各子行业观点，看好教育/OTA/游戏行业。携程出境游订单量已超2019年，行业1季度业绩表现或有上调空间。游戏行业新游戏排期明朗，将陆续上线并开始贡献收入，关注腾讯及网易新游表现。文娱内容行业中，我们认为高质量内容仍是行业竞争要素，看好流量稳定，市场竞争压力小并有持续利润优化的平台。 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 探亲+出游叠加带动春节内地、出境旅游消费火热 图表1:2024年春节内地出游可比口径下，人次/收入分别同比增34%/47%，较2019年增19%/8% 47% 2024年春节境内游 34% 19% 1,2381,2201,335 8% 同比 收入 vs.2019 同比 人次 vs.2019 2019 2023 人均消费（人民币） 2024 资料来源：文旅部，交银国际*人均消费=收入/人次 图表2:2024年春节民航日均运输旅客人次225万，创历史新高；内地航班班次较2019年增18%，估 算国际航班恢复至2019年同期的~70% 75% 25% 20%16% 同比vs.2019 民航日均运输旅客 同比vs.2019 经济舱票价 同比vs.2019 航班班次 同比vs.2019 内地航班班次 恢复至2019 国际航班班次 % 2024年春节民航运输 33% ~70% 24% 18% 5% 资料来源：民航局，航班管家，交银国际预测 图表3:2024年春节铁路运输旅客人次9946万，日均同比/较2019年增73%/44% 2024年春节铁路运输 73% 44% 1,065 1,210 1,620 同比 铁路日均运输旅客 vs.2019 2019 2023 假期返程最后一日运输旅客（万人次） 2024 资料来源：铁路局，交银国际 图表4:2024年春节出境游人次恢复至2019年约50% 2024年春节出境游 101% ~50% ~80% 25% 15% 恢复至2019日均出境游人次 恢复至2019vs.2023劳动节vs.2024国庆节 内地访港人次 恢复至2019 内地访澳人次 资料来源：国家移民管理局，香港、澳门特区政府旅游局，交银国际 平台消费趋势及业绩预期 图表5:2024年春节假期各OTA平台消费趋势 内地 国际 Ɵ跨省订单占比57%，同比翻倍增长Ɵ景区门票订单同比增6成，亲子/父母同行订单占比45%/16%Ɵ本地游订单占比24%，景区、公园、商圈、民俗等活动人气火爆Ɵ机票订单同比增长明显，均价同比增近2成Ɵ热门目的地亲子酒店、温泉酒店等特色主题房型同比增60%/55%Ɵ县城酒店预订火爆，淄博、景德镇、大同、威海、泉州、洛阳、喀什等地订单同比增100%+Ɵ定制游订单同比增5倍，均价2.8万元（同比增24%） Ɵ 出境订单量超2019年同期，新马泰国家订单合计较2019年增30%，中长线迎来高增长，沙特阿拉伯/阿联酋/土耳其/马尔代夫较2019年增800%/60%/40%/40%，英国/阿根廷/挪威等远途国家增60%/40%/200% 携程 Ɵ 境外千元以上订单量达2019年的2.7倍 Ɵ 境外景区门票订单较2019年增130%+ Ɵ 入境游订单量较2019年增10倍 Ɵ返乡探亲、休闲度假需求增长，热门城市机票、火车票、酒店预订同比涨幅超过30% Ɵ港澳、泰国、越南、新加坡、日本、马来西亚、阿联酋、韩国、俄罗斯为平台假期热门出境目的地，欧洲、 非洲、南美洲热度快速增长 同程 Ɵ除传统热门目的地之外，淄博、威海、喀什等黑马城市热度大幅上涨Ɵ年俗、冰雪游、博物馆、主题公园热度高Ɵ返乡客流高峰春节前开启，节中2月13日-14日出现假期出游的小高峰Ɵ预定量大幅超2019年同期，中长线同比去年增3倍，自由行平均旅行日期同比去年增30%Ɵ南北流动趋势明显，避寒游”及“过雪年”火爆，预定量同比去年增 105%，“古都游”增115% Ɵ出游平均时长、预订客单价比去年提升约10%Ɵ热门目的地高星级酒店、精品民宿预定量同比去年增1倍 Ɵ 出境预定量创4年峰值，同比去年增10倍 飞猪 ƟƟ 排名前30的海外目的地中，有超过一半的目的地春节假期预定量超过2019年同期出境游距离拉长，长途目的地增速较快，如新西兰、俄罗斯、法国、美国、埃及等地预定量同比去年增15倍，出游目的地由“4小时飞行圈”向“12小时飞行圈”拓展 美团 Ɵ旅游消费规模较2019年及2023年同期显著增长，其中家庭亲子客群住宿订单同比增70%+Ɵ主题乐园订单居各类景点首位 Ɵ 境外酒店预定量创历史峰值，港澳、东南亚、日韩为平台最受欢迎目的地 资料来源:携程《2024龙年春节旅行报告》，飞猪《2024春节假期出游快报》，同程旅行《2024春节假期旅行消费报告》，美团《2024春节“吃喝玩乐”消费洞察》，交银国际 图表6:2023年4季度及2024年1季度OTA平台收入同比增长预期 102% 89%93% 21%24% 33% 携程 同程4Q23 美团 携程 同程 1Q24 美团 资料来源：公司资料，交银国际预测*美团包括酒旅、民宿、交通 图表7:2024年春节假期各本地生活服务平台消费趋势 核心趋势 美团 Ɵ吃喝玩乐日均消费规模增长36%，较2019年同期增长155%。Ɵ四线以下地区消费同比增速快，江苏常熟、昆山、江阴、张家港以及山东滕州（173%）在县域地区增长最快Ɵ春节假期前5天，餐饮团购（多人餐）订单量较2023年增长161％，异地消费者订单量增长186％。其中，上海订单量同比增近150％，其次是北京、成都、重庆、广州。重庆异地游客餐饮堂食订单量第一，同比增230％Ɵ夜间消费规模占比约53％，较去年同期增长48个百分点 抖音 Ɵ吃喝玩乐等生活服务业日均消费规模同比增长153%Ɵ三线及以下城市消费金额同比增187%，海南澄迈、临高、文昌为前三，消费金额同比增5倍Ɵ美食订单同比增长99%，旅游住宿订单同比增130%，西安、郑州、重庆为前三Ɵ休闲娱乐订单同比增119%，热门包括游戏厅、电影院、儿童乐园、台球厅、洗浴中心Ɵ春节档电影订单同比增1.7倍Ɵ冰雪相关订单同比增39% 滴滴 Ɵ日均完单量同比去年春节涨32%，同比2019年春节涨65%Ɵ正月初一的打车需求同比去年上涨42%Ɵ异地日均需求同比去年春节上涨48%，同比2019年春节上涨80%，异地需求占比最高：三亚、哈尔滨、厦门、汕头和昆明Ɵ老年人的打车需求同比去年上涨62%，同比2019年上涨251%Ɵ00后与95后聚会更爱在大型商圈“逛吃一条龙”Ɵ85后与90后更喜欢在餐厅或休闲娱乐场所聚会 资料来源:美团《2024春节“吃喝玩乐”消费洞察》，抖音《2024春节消费数据报告》，滴滴《2024春节出行数据报告》，交银国际 游戏表现：头部游戏趋势符合预期 图表8:头部手游春节假期iOS渠道流水多数实现增长 (百万美元) 2022年春节2023年春节2024年春节2024年春节同比变动 60160% 140% 50 120% 40100% 80% 30 60% 2040% 20% 10 0% 0-20% 资料来源:七麦，点点数据，交银国际，数据为ios渠道于春节假期及此前一周统计流水；2023年新游上线日期：《逆水寒》（6月），《元梦之星》（12月） 图表9:交银国际互联网及教育行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 BIDUUS 百度 买入 107.12 140.00 30.7% 2024年01月25日 广告 BILIUS 哔哩哔哩 买入 10.36 13.00 25.5% 2024年01月24日 文娱内容 1024HK 快手 买入 43.55 75.00 72.2% 2024年01月23日 文娱内容 IQUS 爱奇艺 买入 3.59 5.60 56.0% 2024年01月19日 文娱内容 TMEUS 腾讯音乐 买入 10.12 9.00 -11.1% 2023年11月15日 文娱内容 9899HK 云音乐 买入 87.40 99.00 13.3% 2023年09月26日 文娱内容 MOMOUS 挚文集团 中性 6.28 8.30 32.2% 2023年12月11日 文娱内容 YYUS 欢聚集团 中性 33.14 39.00 17.7% 2023年12月01日 文娱内容 772HK 阅文集团 中性 23.70 36.00 51.9% 2023年08月11日 文娱内容 PDDUS 拼多多 买入 135.26 180.00 33.1% 2024年01月12日 电商 BABAUS 阿里巴巴 买入 73.91 108.00 46.1% 2024年01月11日 电商 JDUS 京东 中性 24.22 30.00 23.9% 2023