新坐标：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力

2024年2月21日 公司报告 新坐标 推荐/维持 新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 公司简介： 国家知识产权局专利业务办理系统网2024年1月12日授权公告，公司2023 年7月19日申请的实用新型专利《一种热交换组件及热交换器》，公开号为 CN220339170U，点评如下： 公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型 专利针对现有热交换器技术有诸多改进，如现有热交换器存在扁管焊点较多 （一次冷媒回路中，形成四处焊接位），对焊接技术要求高，进而导致生产合格率不高；制冷剂的利用率较低，导致热交换器的换热效率较低。该专利技术通过设计和工艺优化实现扁管与集流组件之间仅具有两处焊接位，更少的焊点，使得生产热交换器的效率更高、生产成本更低、产品的合格率更高。同时，本专利技术仅包含一个集流组件，现有技术通常为两个。较少的集流组件使得换热器的成本更低。我们认为，热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力，尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力，使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力，不断拓展冷成型技术的运用领域。公司成立于2002年，起家产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件 等，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统，从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势，且公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计及工艺制造等），具备行业领先优势，产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应 PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 财务指标预测 杭州新坐标科技股份有限公司主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 2024-4-27披露2023年报 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元）28.55-16.71 总市值（亿元）24.18 流通市值（亿元）24.07 总股本/流通A股（万股）13,511/13,511 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.12 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 新坐标 沪深300 14.7% 3.0% -8.8% -20.5% -32.2% -43.9% 2/205/198/1511/112/7 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 432.06 526.81 627.26 708.56 799.58 增长率 14.88% 21.93% 19.07% 12.96% 12.85% 归母净利润（百万元） 140.76 155.76 175.31 198.34 232.58 增长率 -5.15% 10.66% 12.55% 13.14% 17.26% 净资产收益率（%） 14.54% 14.13% 14.30% 14.53% 15.22% P2东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 每股收益（元） 1.04 1.15 1.30 1.47 1.72 PE 19.46 17.58 15.62 13.81 11.77 PB 2.83 2.48 2.23 2.01 1.79 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：再获热交换器等专利，彰显产品开发设计能力 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产合计600.60755.94869.061,003.521,168.67营业收入432.06526.81627.26708.56799.58 货币资金224.57317.05345.35398.02456.37营业成本170.55238.41282.47314.78350.68 应收账款146.68205.90236.39272.36313.34营业税金及附加6.377.837.538.088.93 其他应收款0.980.080.510.600.68营业费用8.599.5211.2912.5013.40 预付款项7.155.977.608.589.68管理费用48.5657.4069.0081.8487.73 存货137.85157.38171.55194.99221.58财务费用4.62-7.11-5.76-6.48-7.46 其他流动资产84.2769.13107.58128.88166.93研发费用32.0833.4143.9148.6152.11 非流动资产合计522.03526.14549.57579.41606.19资产减值损失-0.53-4.26-5.08-5.74-6.47 长期股权投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益4.571.080.000.000.00 固定资产348.07414.40432.74455.00478.46投资净收益1.210.330.330.330.33 无形资产71.0269.0772.5976.0179.32加：其他收益8.2616.7812.2512.2512.25 其他非流动资产8.227.117.117.117.11营业利润174.79201.27226.34256.08300.29 资产总计1,122.631,282.081,418.631,582.931,774.86营业外收入0.050.060.000.000.00 流动负债合计116.96131.36133.25145.63159.21营业外支出0.090.030.000.000.00 短期借款0.000.000.000.000.00利润总额174.75201.31226.34256.08300.29 应付账款78.9968.7158.8162.2665.89所得税24.9035.1439.5144.7052.42 其他流动负债37.9762.6574.4483.3793.32净利润149.86166.17186.83211.38247.87 非流动负债合计14.0013.5613.4313.3113.18少数股东损益9.1010.4111.5213.0315.28 长期借款0.790.710.590.460.33归属母公司净利润140.76155.76175.31198.34232.58 其他非流动负债 13.21 12.84 12.84 12.84 12.84 主要财务比率 负债合计 130.97 144.92 146.69 158.93 172.39 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 23.30 34.61 46.13 59.17 74.45 成长能力 实收资本（或股本） 133.99 135.22 135.22 135.22 135.22 营业收入增长 14.88% 21.93% 19.07% 12.96% 12.85% 资本公积 211.00 207.79 207.79 207.79 207.79 营业利润增长 -3.85% 15.15% 12.45% 13.14% 17.26% 未分配利润 623.37 759.54 882.80 1,021.82 1,185.01 归属母公司净利增 -5.15% 10.66% 12.55% 13.14% 17.26% 归属母公司股东权 968.36 1,102.55 1,225.82 1,364.83 1,528.03获利能力 现金流量表 净利率(%) 9.84% 34.68% 31.54% 29.78% 29.83% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 12.54% 12.15% 12.36% 12.53% 13.10% 负债和所有者权益1,122.631,282.081,418.631,582.931,774.86毛利率(%)60.53%54.74%54.97%55.57%56.14% 经营活动现金流 108.56 134.50 178.00 193.42 224.90 ROE(%) 14.54% 14.13% 14.30% 14.53% 15.22% 净利润 149.86 166.17 176.44 200.99 237.48 偿债能力 折旧摊销 32.78 42.88 31.57 35.15 38.22 资产负债率(%) 12% 11% 10% 10% 10% 财务费用 4.62 -7.11 -5.76 -6.48 -7.46 流动比率 5.14 5.75 6.52 6.89 7.34 投资损失 -1.21 -0.33 -0.33 -0.33 -0.33 速动比率 3.76 4.43 5.15 5.47 5.86 营运资金变动 -70.36 -82.36 -36.52 -48.52 -55.62 营运能力 其他经营现金流 -7.13 15.26 12.60 12.60 12.60 总资产周转率 0.38 0.41 0.44 0.45 0.45 投资活动现金流 26.38 -28.01 -103.30 -87.77 -104.48 应收账款周转率 3.32 2.68 2.80 2.74 2.69 资本支出 121.64 40.69 55.00 65.00 65.00 应付账款周转率 3.18 6.61 13.52 14.23 14.98 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -95.26 -68.70 -158.30 -152.77 -169.48 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.15 1.30 1.47 1.72 筹资活动现金流 -88.63 -20.57 -46.40 -52.97 -62.07 每股净现金流(最新 -0.16 0.73 0.86 0.92 1.16 短期借款增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊 7.17 8.16 9.07 10.10 11.31 长期借款增加 0.79 -0.08 -0.12 -0.12 -0.13 估值比率 普通股增加 30.68 1.23 0.00 0.00 0.00 P/E 19.46 17.58 15.62 13.81 11.77 资本公积增加 -30.68 -3.21 0.00 0.00 0.00 P/B 2.83 2.48 2.23 2.01 1.79 现金净增加额 43.21 90.23 28.30 52.67 58.35 EV/EBITDA