联合租赁；23Q4业绩会议纪要20240125

【日期】2024/1/25星期四 【参会嘉宾】MatthewJohnFlannery（总裁/首席执行官/董事）WilliamTedGrace（执行副总裁/首席财务官/主要投资者联系人） 【说明】本文内容均来自于DeepL、ChatGPT4翻译的UnitedRentals,Inc.Q42023EarningsCallTranscript，不含任何观点。如与公司公告有差异，请以公司公告为准。请投资者注意投资风险。 一、MatthewJ.Flannery（董事长/首席执行官）发言 感谢大家参加我们的电话会议。我们2023年的主题是"提高标准"，今天我非常高兴与大家讨论我们创纪录的第四季度，我们的团队在第四季度取得了一系列显著成就，使我们在过去的一年里真正提高了标准，实现了创纪录的收入、盈利和回报。我们的团队在整合有史以来第二大收购项目Ahern的同时，继续以无与伦比的卓越运营承诺和对安全的高度关注服务于我们的客户，从而实现了这一目标。 今天，我将首先回顾一下我们2023年第四季度和全年的业绩，然后介绍一下我们对2024年的乐观预期，最后介绍一下我们最新的杠杆和资本部署战略。 ①2023Q4及全年公司业绩回顾： 让我们从第四季度的一些亮点开始。我们的总收入同比增长13%，达到37亿美元，创下了第四季度的最高纪录。其中，租金收入增长了13.5%。按预估值计算，车队生产率提高了2.4%。调整后的EBITDA增长了近10%，超过18亿美元 ，创下第四季度新高，利润率达到48%。调整后的每股收益增长了16%，达到11.26美元。 全年的租赁资本支出为35亿美元，符合我们的指导目标。我还要补充一点，随着供应链的基本恢复，我们现在预计我们的资本支出的季度节奏将更接近历史模式。2023年自由现金流超过23亿美元。我们认为，在整个周期内产生强劲自由现金流的能力是公司的标志，也是我们业务模式盈利能力和灵活性的证明。此外，这可能是最重要的一点，我们自由现金流的持久性为我们提供了巨大的灵活性，使我们能够为股东创造长期价值。 现在让我们谈谈客户活动。我们继续看到各地区、各行业和各客户群的广泛需求。在工业制造和电力行业的带动下，工业终端市场实现了健康增长。在我们的建筑市场中，由于我们的客户在不同的市场中启动了新项目，基础设施和非住宅市场继续呈现稳健的同比增长，这些市场包括电池厂、半导体相关工作、电力、基础设施以及数据中心。从地域上看，我们的各项业务继续保持强劲势头，特别是特种业务在本季度再创佳绩，租金收入同比增长15%，所有业务均实现两位数增长。此外，我们在本季度开设了10个冷启动项目，全年共开设49个。 最后，谈谈资本分配。除了2023年的投资外，我们还向股东返还了超过14亿美元。 ②2024年整体预期： 展望未来，我们预计2024年将在大型项目的带动下再次实现增长。客户情绪指标、稳固的积压项目以及最重要的现场团队的反馈都支持我们的预期。 ③杠杆和资本部署战略： 最后，长话短说，我非常高兴地宣布我们更新的资本部署和杠杆战略，其中包括我们今年向股东返还近20亿美元现金的计划，以及降低杠杆率至1.5至2.5倍的目标。这一宣布反映了我们为打造更强大的公司和提升股东价值所做的努力 。更重要的是，这是在为增长提供了充足资金之后发布的。 ④企业文化： 在结束发言之前，我想和大家分享一下我们本月初在印第安纳波利斯举办的年度管理层会议。这次会议为2,500多名UnitedRentals领导人提供了一个聚会的机会，并为我们执行战略提供了动力。会议还强调了我们令人难以置信的团队 ，这是我们真正的差异化竞争优势，并提供了一个机会来提醒我们自己，我们一直在努力加强和维护我们的企业文化。因此，当你看到每个人的行动时，就不难理解为什么我们的团队不断赢得赞誉，包括最近来自《华尔街日报》和《新闻周刊》的赞誉。 总的来说，我想重复大家以前听我说过很多次的话，那就是：我们正在打造最好的企业，为客户提供服务。我们的规模、进入市场的方法、技术和一站式服务，在各种类型的租赁和专业服务方面都是无与伦比的。我们的团队将客户放在一切工作的中心，这让我有信心，我们已做好充分准备，继续超越行业，抓住未来的机遇。我们预计2024年将是公司再创新高的一年，从长远来看，我们将继续向2028年的宏伟目标迈进，我们在去年5月的投资者日上与大家分享了这一目标。 二、WilliamTedGrace（执行副总裁/首席财务官/主要投资者联系人）发言 首先，我想对我们第四季度创纪录的业绩做一些补充，然后再谈谈2024年的指导目标，这将是公司又一个强劲的一年。在开始谈数据之前，我想提醒大家一点，和往常一样，我将讨论的数据都是报告中的数据，除非我把它们称为预估数据，也就是说，上一时期的数据是经过调整的，以包括Ahern的独立业绩。 ①2023Q4公司业绩补充： 第四季度的租赁收入达到创纪录的31.2亿美元，同比增长3.72亿美元，增幅为13.5%，这主要得益于我们在终端市场的多元化优势以及我们在大型项目上的强势定位。在租金收入中，运营支出（OER）增加了3.13亿美元，增幅为13.9 %。我们的平均机队规模增长了15.1%，而报告的机队生产率提高了0.3%，但被假定的机队通胀率1.5%部分抵消。此外，在租金收入中，辅助收入增加了6100万美元，增幅为14.2%，与租金收入的增长保持一致。我要补充的是，转租收入同比下降了200万美元。大家都知道，我们是这样看待我们的业绩的，在预估的基础上，租金收入同比增长了7.6%，车队生产率增长了2.4%，反映出健康的费率环境继续得到良好的行业纪律的支持。 谈到二手车业务，第四季度的收益增长超过7%，达到4.38亿美元，因为我们继续利用强劲的零售市场，以极具吸引力的回报更新我们的车队，收回了大约62 %的原始车队成本。我们调整后的使用利润率为55.3%，环比持平，同比下降反映了我们在过去几个季度一直在谈论的使用市场的持续正常化。 就EBITDA而言，本季度调整后的息税折旧摊销前利润达到创纪录的18.1亿美元 ，增长了1.62亿美元或10%。同比美元变化包括租金带来的1.97亿美元增长。与上年同期相比，租金增长了1.97亿美元，其中开放式教育资源贡献了1.95亿美元，辅助和再租赁合计增加了200万美元。除租赁业务外，二手车销售给调整后的EBITDA带来了约1000万美元的不利影响，而其他非租赁业务则增加了400万美元。本季度的SG&A增加了2900万美元，主要是由于可变成本的增加。不过，SG&A占总收入的比例下降了约100个基点，降至10.5%。 从第四季度的盈利能力来看，我们的调整后EBITDA利润率同比下降了150个基点，降至48.5%，这主要是由于Ahern和二手利润率的综合影响。如果按proforma计算，我们剔除二手部分的EBITDA利润率仅下降了20个基点，换算成流量为46%，而报告值为38%。最后，我们调整后的每股收益增长了16%，达到11 .26美元。在资本支出方面，租赁资本支出总额为4.3亿美元，反映出在供应链改善的支持下，季节性支出节奏恢复正常。我们的净租赁资本支出也反映了这一点，下降了800万美元。 在投资资本回报率和自由现金流方面，投资资本回报率同比增长90个基点，达到13.6%，比我们的加权平均资本成本高出260多个基点。自由现金流也保持良好态势，全年达到略高于23亿美元，自由现金利润率为16.1%，即使我们继续为显著的有机增长提供资金。无论从绝对值还是相对值来看，我们的业务都继续产生非常强劲的自由现金流。这为我们提供了很大的灵活性，使我们能够通过投资和增长，以及向投资者返还超额资本，在整个周期内提升股东价值。 在资产负债表方面，本季度末我们的净杠杆率提高了十分之二，达到了1.6倍，而年底流动资金总额超过了33亿美元。需要提醒的是，在2027年之前，仍然没有长期票据到期。值得注意的是，所有这些都是在2023年向股东返还超过14亿美元之后实现的。这包括通过股票回购返还的10亿美元和通过分红返还的4.06亿美元。加在一起，这一年每股回报超过20美元。 ②2024年指导意见： 现在，让我们展望未来，进一步谈谈2024年的指导意见。总收入预计在146.5亿美元到151.5亿美元之间，这意味着全年增长约为4%。在总收入中，我想指出，我们的二手车销售指导值约为15亿美元，按百分比计算，同比下降了中等个位数，这意味着核心租赁收入的增长略有改善。在二手车方面，我还要补充一点，我们预计将销售约25亿美元OEC（原始设备成本）的设备，这意味着回收率约为60%，而2023年的回收率约为66%，但历史标准更多是在50%至55 %之间。 调整后EBITDA范围为69亿至71.5亿美元。在中间点，不考虑使用的影响，这意味着流量在40%左右，调整后EBITDA利润率持平，而报告的流量约为30% ，在指导中间点，利润率同比压缩约70个基点。在机队方面，我们的总资本支出指导值为34亿美元至37亿美元，净资本支出为19亿美元至22亿美元。最后 ，我们预计今年的自由现金流将在20亿至22亿美元之间。 现在，谈谈最新的资产负债表和资本分配战略。首先，我们仍然专注于为增长 提供资金，我们可以通过有机增长和收购获得有吸引力的回报。除此之外，我们的目标是分配过剩的自由现金流，以推动股东价值的实现，为此，我们昨晚宣布了几件令人振奋的事情。首先，与我们一年前推出红利时所表达的意图一致，我们将季度红利增加10%，达到每股1.63美元，或年化每股6.52美元。我要补充的是，我们的计划仍然是根据长期盈利情况持续增加股息。其次，我们计划在2024年回购15亿美元的普通股，比2023年增加5亿美元。因此，今年我们打算总共向股东返还超过19亿美元，相当于每股近30美元，按照目前的股价计算，资本回报率超过5%。 最后，也是最重要的一点是，我们在实现这一目标的同时，还将目标全周期杠杆率范围降低了一半，降至1.5至2.5倍。需要提醒大家，这是继我们在2019年年中宣布将杠杆率降低一半之后的又一举措。正如你们大多数人所知，这是我们一直在努力实现的目标，我们的理念是打造一个更强大的公司，并从根本上提升股东价值。更重要的是，这一切都是在为增长提供充足资金后实现的。从某种角度来看，自2019年我们推出强化资本分配战略的第一阶段以来，收入增长了50%以上，EBITDA增长了接近60%，每股收益增长了130%以上，与此同时，平均杠杆率从2019年底的2.6倍下降到2023年底的1.6倍。这一系列成果为股东创造了丰厚的价值，我们的团队对此深感自豪，并将一如既往地专注于持续创造价值。 三、问答环节 【来自EvercoreISI的DavidRaso】 Q：我想了解一下你们今年的机队增长计划，以及如何在增长的基础上考虑机队的生产力。从2023年的一些结转额和你们今年预计增加的大约10多亿美元，35亿美元加上毛额减去你们预计出售的OEC价值，即25亿美元，看起来你们在 2024年的机队增长大约是4%或5%。因此，考虑到一些人对需求的担忧，我想校准一下，你认为机队增长中有多少是专门用于基本上已经排好队的项目，而不是自然增长？在此基础上，我们应该如何考虑机队在这种增长情况下的生产率？ A：当考虑机队的增长时，必须从其中扣除更换方面的通胀因素。因此，当我们考虑整个机队时，会考虑25亿美元原始OEC的销售额，以及可能近30亿美元的替换费用，这取决于我们购买什么以及所有这些。所以，你说的是550美元的增长。此外，我们还将在特种领域支持冷启动。同样，我们将继续投资于该领域的业务。另外，对于你提到的很多重大项目，我们也会加强一些产品，因为我们知道这些产品将用于重大项目和一般增长。因此，我们还可以利用你所说的一些结转。我们对自己的定位感觉非常好。在谈到资本支出时，我们预计 ，随着我们的合作伙伴对供应链的修复，资本支出将比过去几年更加正常化，可能达到90%左右的水平，几乎达到