锌投资策略周报：外盘表现平淡，锌波动不大
外盘表现平淡，锌波动不大 操作建议 对冲策略：买铜空锌一直持有。 单边策略：短期震荡反弹，建议谨慎做多。 逻辑与驱动 春节外盘锌波动较小，美元指数震荡，总体回到春节收盘前位 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 锌投资策略周报 2024年2月18日 置。节后沪锌预计保持反弹态势，但幅度不会很大，锌总体上低位 徐金乔（F3051143，Z0019039） 震荡反复，行情不大。 有基本面来看，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月 色生产天数不足，整体产量环比减少；下游来看，春节期间国内锌下 金游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消 组 属费逐渐恢复。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂，供应走势相对较强下，春节期间锌锭不断累库，基本面对内盘 锌价支撑有限，后续需关注节后下游复工情况及春节期间累库情况。 风险提示 1、地缘局势冲突。 本周关注 1、美联储议息会议。 xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、策略推荐 对冲策略：做多铜锌比价。 本周铜锌比价3.2956，可等待2.5以下再次买入该策略。 基本面分析：国外央行收紧货币政策或已结束，美国高通胀符合预期回落，美联储6月暂停加息，7月继续加息25BP，9、11、12月暂停加息，加息或已结束，美联储开始讨论降息。多国已开始重启经济，市场预期好转，目前铜加工费从高位回落至70.0美元/吨附近，国内铜矿有转向偏紧的趋势。锌中长期看价格偏高抑制下游消费，但近期进口锌矿加工费出现回落，国内锌矿供应目前仍相对较好，未出现短缺，关注后期锌矿问题。能源价格大幅回落，欧洲部分炼厂出现复产。随着供应好转，目前沪锌从高位出现明显回落，预计沪锌中远期不具备大涨的基础，当前关注俄乌及巴以危机进展情况，等待合适比值在介入对冲策略。 图1：铜锌比价图2：锌铝比价 3.80000 3.60000 3.40000 3.20000 3.00000 2.80000 2.60000 2.40000 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2.20000 1.40000 1.30000 1.20000 1.10000 1.00000 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 0.90000 图3：锌内外盘比价图4：锌连续与连三价差 9.20000 8.70000 8.20000 7.70000 7.20000 6.70000 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 6.20000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023-12-06 2024-01-06 0 (500) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、本期重点关注事件 1、Boliden发布四季度报，2023年第四季度锌精矿产量为38597吨，同比减少42%，2023年产量总计195370吨，同比减少25%。报告披露，TheBolidenArea（100%控股）四季度锌精矿产量为13659吨，2023年产量总计45916吨；Tara（100%控股）四季度锌精矿产量为0，2023年产量总计53327吨，主要是由于该矿山于7月5日停产后一直处于全面维护中，据估 计维护Tara的滚动经营损耗约为每季度1300万欧元；Garpenberg（100%控股）四季度锌精矿产量为24938吨，2023年产量总计96127吨。 2、加拿大矿业公司LundinMining2月12号表示，其位于葡萄牙的Neves-Corvo矿场的一名员工在地下操作一台设备时发生坠落事故，不幸身亡。该公司表示，主要生产铜和锌的矿山已暂时停止运营，正在与葡萄牙当局合作进行调查。该矿山计划2024年至少生产3万吨铜， 12万吨锌和少量铅。 3、据BNAmericas网站报道，2023年，秘鲁8种主要金属中有6种产量明显增长。其中，铜产量为275.51万吨，创历史新高，较上年增长12.7%，继续维持秘鲁经济支柱的地位。2023年，秘鲁黄金产量超过99吨，较上年增长2.8%，锌产量为146.84万吨，增长7.2%，铁矿石产量为1408.10万吨，较上年增长8.8%。 4、据SMM调研，截至本周四（2月8日），SMM七地锌锭库存总量为9.83万吨，较2月 1日增加1.71万吨，较2月5日增加0.84万吨，国内库存录增。其中上海地区库存增加明显，主因下游及贸易商基本放假基本处于放假状态，锌价低位运行部分下游点价等待年后提货，整体库存录增；广东地区主因周内仓库正常到货，而下游多放假需求不佳，贸易商佛系出货，整体库存增加；天津地区周内仓库到货，本周处于放假状态的下游较多，整体需求较多，下游提货不佳，整体小幅累库。整体来看，原三地库存增加0.75万吨，七地库存增加0.84万吨。 图5：锌精矿价格图6：锌精矿加工费 17,000郴州昆明兰州 16,000 15,000 14,000 13,000 7,000 6,000 5,000 4,000 北方南方进口(美元/吨)300 250 200 150 100 3,00050 2021-02-262022-02-262023-02-26 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.3精炼锌市场 图7：锌区域价差（元/吨）图8：上海锌现货价格（元/吨） 600 400 200 0 上海与天津价差上海与广东价差 25,500 24,500 23,500 22,500 21,500 20,500 19,500 18,500 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.4锌锭库存 图5：LME库存（吨）图6：上期所库存（吨） 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 200,000 150,000 100,000 50,000 10,000 0 图7：国内社会库存（万吨）图8：国内社会库存（万吨） 合计 上海 广东 天津 山东 日期 合计 上海 广东 天津 25/01/24 5.48 2.61 0.15 1.89 18/01/24 5.68 2.35 0.14 2.42 11/01/24 6.03 2.25 0.31 2.75 04/01/24 5.38 1.81 0.61 2.24 28/12/23 5.37 2.09 0.48 2.05 21/12/23 5.19 2.26 0.43 1.67 14/12/23 4.97 2.19 0.62 1.38 07/12/23 5.23 2.50 0.50 1.42 周度涨跌 -0.20 0.26 0.01 -0.53 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：中财期货投资咨询总部 3.5下游市场 图9：镀锌板价格（元/吨）图10：锌合金价格（元/吨） 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 19,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.6市场结构 图11：基差（元/吨）图12：上海保税库锌溢价（美元/吨） 基差（右轴） 现货价（左轴） 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 800 600 400 200 0 (200) 150 130 110 90 70 50 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太
