策略周报：政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块

政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块 ——策略周报0217 研究结论 春节前一周（2/5-2/8）上证综指、沪深300、创业板指分别上涨+4.97%、+5.83%、11.38%。沪深300指数的市盈率为10.95倍，风险溢价为6.7%，在正一个标准差之上。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金流入160.82亿元，连续3周流入。中国十年期国债收益率为2.4%。医药、国防军工、电子行业涨幅居前，综合、建筑、纺织、房地产行业表现垫底。 1月末，社会融资规模存量、M2分别同比增长9.5%和8.7%。其中，人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高0.3个百分点，整体同比增长10.1%，贷款增长高于市场预期。《2023年第四季度中国货币政策执行报告》强调要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，始终保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并要求合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系。这说明央行进一步加大对支持实体经济的力度，对直接 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年02月19日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 融资提升了支持的效率。 城市房地产融资协调机制推出一个月以来，首批房地产项目“白名单”出炉，多家银行积极对接，推出针对房地产发展新模式的金融服务方案。同时，一线城市限购 政策持续优化，北上广深各地加大需求端政策支持力度。此机制是一视同仁满足不 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-02-05 2024-02-01 同所有制房地产企业合理融资需求、促进金融与房地产良性循环的重大举措。 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 2月7日，中央任命吴清同志为证监会主席。2月9日，证监会对思尔芯在申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚，依法从严打击证券违法活动，进一步加大新股发行领域现场检查、现场督导、稽查执法力度。 综上所述，我们认为，货币政策将进一步提升支持实体经济力度，改善对直接融资的支持效率。城市房地产融资协调政策将缓和房地产市场，增强稳增长预期。证监会打击违法活动将会净化A股投资环境。这些都延续了1月22日的国常会“更加注重投融资动态平衡，增强市场内在稳定性”的精神。 对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，随着金融支 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 持力度和广度的提升，A股调整进入了尾声，政策和市场将形成共振，中期上涨可 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 期。短期而言，市场不会一蹴而就；但从中期来看，已有足够的性价比，坚定看多。 虽然2月5-8日成长股大幅反弹，但以上证50和沪深300为主的蓝筹仍占有优势。行业配置方面，仍倾向于高分红低估值为主的蓝筹板块。看好行业主要为： （1）中上游行业：石油石化、煤炭、钢铁、贵金属、油服工程、工程机械 （2）消费行业：白酒、白色家电、商用车、轮胎、畜牧业 （3）金融行业：银行、证券、保险 （4）公共产业：电力及公用事业、航运港口 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：全球指数分化反弹（%）4 图2：节前A股板块多数上涨，医药军工涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回落（%）8 图15：北上资金本周净流入160.82亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走高（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：全球指数分化反弹（%）图2：节前A股板块多数上涨，医药军工涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所注：A股周涨跌幅时点为2/5-2/8当周数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 30 25 20 15 10 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 20 正一个标准差负一个标准差 18 16 14 12 10 8 6 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/2/10-2024/2/17 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 18.36 煤炭 49.17 有色金属 6.71 中游材料 钢铁 71.58 基础化工 25.34 建材 59.75 中游制造 机械 0.41 电力设备及新能源 0.33 建筑 7.27 国防军工 2.18 必需消费 消费者服务 39.95 纺织服装 6.24 医药 19.88 食品饮料 15.69 农林牧渔 93.44 商贸零售 95.82 可选消费 房地产 汽车 58.03 家电 12.44 轻工制造 34.09 金融 银行 23.41 非银行金融 41.85 综合金融 77.98 TMT 电子 64.52 通信 10.88 计算机 32.94 传媒 71.45 公共产业 电力及公用 事业 21.64 交通运输 22.96 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/2/10-2024/2/17 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 58.23 煤炭 92.28 有色金属 2.79 中游材料 钢铁 5.83 基础化工 0.33 建材 0.37 中游制造 机械 1.97 电力设备及新能源 14.09 建筑 0.21 国防军工 9.73 必需消费 消费者服务 0.74 纺织服装 0.16 医药 0.29 食品饮料 43.33 农林牧渔 2.63 商贸零售 0.29 可选消费 房地产 0.25 汽车 17.62 家电 5.95 轻工制造 0.16 金融 银行 12.61 非银行金融 4.56 综合金融 5.30 TMT 电子 2.96 通信 12.18 计算机 0.25 传媒 5.79 公共产业 电力及公用事业 28.32 交通运输 5.46 综合 综合 4.64 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，% 4 Erp正负 MovingAvearage 10Erp正负MovingAvearage 93 82 7 61 50 4 3-1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回落（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流入160.82亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回落 600 400 200 0