策略周报：政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块

政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块 报告发布日期 ——策略周报0217 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫春节前一周（2/5-2/8）上证综指、沪深300、创业板指分别上涨+4.97%、+5.83%、11.38%。沪深300指数的市盈率为10.95倍，风险溢价为6.7%，在正一个标准差之上。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金流入160.82亿元，连续3周流入。中国十年期国债收益率为2.4%。医药、国防军工、电子行业涨幅居前，综合、建筑、纺织、房地产行业表现垫底。 ⚫1月末，社会融资规模存量、M2分别同比增长9.5%和8.7%。其中，人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高0.3个百分点，整体同比增长10.1%，贷款增长高于市场预期。《2023年第四季度中国货币政策执行报告》强调要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，始终保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，并要求合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系。这说明央行进一步加大对支持实体经济的力度，对直接融资提升了支持的效率。 低利率低通胀时代的投资战略：——24年2月A股展望及十大关注标的2024-02-05政 策 打 开 中 期 上 涨 通 道 ：— —策 略 周 报01282024-02-01底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14红 利 板 块 优 势 或 将 持 续 ：— —策 略 周 报01072024-01-08年 末 大 幅 反 弹 ， 为 新 的 一 年 奠 定 上 涨 基础：——策略周报12312024-01-03行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报12242023-12-26中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报12172023-12-17A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报12102023-12-13如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报2023-11-29均值回归的力量：——大类资产配置2024年度投资策略2023-11-24拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的2023-11-24 ⚫城市房地产融资协调机制推出一个月以来，首批房地产项目“白名单”出炉，多家银行积极对接，推出针对房地产发展新模式的金融服务方案。同时，一线城市限购政策持续优化，北上广深各地加大需求端政策支持力度。此机制是一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求、促进金融与房地产良性循环的重大举措。 ⚫2月7日，中央任命吴清同志为证监会主席。2月9日，证监会对思尔芯在申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚，依法从严打击证券违法活动，进一步加大新股发行领域现场检查、现场督导、稽查执法力度。 ⚫综上所述，我们认为，货币政策将进一步提升支持实体经济力度，改善对直接融资的支持效率。城市房地产融资协调政策将缓和房地产市场，增强稳增长预期。证监会打击违法活动将会净化A股投资环境。这些都延续了1月22日的国常会“更加注重投融资动态平衡，增强市场内在稳定性”的精神。 ⚫对于A股市场，我们继续维持“政策打开A股中期上涨通道”的观点，随着金融支持力度和广度的提升，A股调整进入了尾声，政策和市场将形成共振，中期上涨可期。短期而言，市场不会一蹴而就；但从中期来看，已有足够的性价比，坚定看多。 ⚫虽然2月5-8日成长股大幅反弹，但以上证50和沪深300为主的蓝筹仍占有优势。行业配置方面，仍倾向于高分红低估值为主的蓝筹板块。看好行业主要为： （1）中上游行业：石油石化、煤炭、钢铁、贵金属、油服工程、工程机械（2）消费行业：白酒、白色家电、商用车、轮胎、畜牧业（3）金融行业：银行、证券、保险（4）公共产业：电力及公用事业、航运港口 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 本周市场图表回顾..........................................................................................4 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：全球指数分化反弹（%）....................................................................................................4图2：节前A股板块多数上涨，医药军工涨幅居前（%）............................................................4图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差...................................................................4图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差...................................................................4图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回升，高于负一个标准差...................................................................5图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差.................................................................5图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%.......................................................8图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%.......................................................8图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）...................................................................................8图14：银行间R007指标本周出现回落（%）.............................................................................8图15：北上资金本周净流入160.82亿（亿元）..........................................................................8图16：融资融券余额本周出现回落..............................................................................................8图17：10年期国债收益率有所走高（%）...................................................................................9图18：中美利差走势 ....................................................................................................................9图19：中信一级行业修复程度.....................................................................................................9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）.....................................7 本周市场图表回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 一、宏观经济下行超预期二、“稳增长”政策推进不及预期 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；