固定收益点评：春节期间海外债市表现及美欧央行跟踪

证券分析师 固定收益点评 春节期间海外债市表现及美欧央行跟踪 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 卢仁扬 邮箱：lury@Tebon.com.cn 相关研究 1.《高速公路行业简评及债券投资策略》，2024.2.9 2《.转债策略系列五：转债指数化的分析框架及配置思路》，2024.2.8 3.《对当前行情持续的概率分析》， 2024.2.5 证券研究报告|固定收益点评 2024年2月19日 投资要点： 债券市场方面，在美国经济数据韧性以及1月通胀超预期的支撑下，春节期间10Y美国国债大幅上涨15bp，此外多国债券收益率呈现不同幅度上涨，10Y法国国债上涨1bp，10Y印度国债上涨1.7bp，10Y巴西国债上涨1.2bp，10Y越南国债上涨5.4bp，10Y德国国债上涨8bp，10Y澳大利亚国债上涨9.7bp。但少部分国家债券收益率小幅下降，10Y英国国债下跌1.34bp。 股票市场方面，春节假期期间各大重要指数普遍小幅上涨。除美股市场波动较大，纳斯达克、道琼斯指数分别下幅下跌0.11%、0.25%外，股票市场在春节期间普遍上涨，其中恒生指数和东京日经225涨幅超过2%，分别上涨约2.91%和4.41%。 春节期间，能源方面，受冬季气温回暖较早等因素影响影响，天然气下跌15.01%，而石油价格有小幅上涨，其中原油价格涨幅为3.9%；农产品方面，价格普遍出现下跌，其中豆油、玉米和小麦价格分别下跌4.9%、3.87%、4.76%外；金属方面，贵金属和工业金属涨跌趋势不同，其中黄金、锌、铅价格分别下跌1.16%、1.35%、1.76%，白银、COMEX铜价格分别上涨3.71%、3.69%。 春节期间美元指数小幅上涨0.13%，主要国家货币兑美元小幅贬值，除澳元兑美元上涨0.65%外，日元兑美元、英镑兑美元、卢布兑美元分别下跌0.59%、0.11%、0.73%。 从美欧央行春节期间发言情况，可以看到：美联储对经济持谨慎乐观态度，其政策立场偏向维持现状，短期内不会轻易改变紧缩的货币政策；欧元区央行将继续观察经济和通胀数据，以决定是否调整利率。 风险提示：美联储货币政策超预期、汇率风险超预期、经济数据超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.债券市场表现4 2.股票市场表现4 3.大宗商品市场表现5 4.汇率表现7 5.全球央行动态跟踪7 6.风险提示8 图表目录 图1：春节期间海外债券市场表现（单位：%）4 图2：春节期间海外债券市场波动（单位：bp）4 图3：春节期间海外股票市场表现5 图4：春节期间海外股票市场波动5 图5：春节期间海外大宗商品市场表现5 图6：春节期间海外大宗商品市场波动6 图7：春节期间海外汇率表现7 图8：春节期间海外汇率波动7 图9：双节期间全球央行动态跟踪8 1.债券市场表现 债券市场方面，在美国经济数据韧性以及1月通胀超预期的支撑下，春节期间10Y美国国债大幅上涨15bp，此外多国债券收益率呈现不同幅度上涨，10Y法国国债上涨1bp，10Y印度国债上涨1.7bp，10Y巴西国债上涨1.2bp，10Y越南国债上涨5.4bp，10Y德国国债上涨8bp，10Y澳大利亚国债上涨9.7bp。但少部分国家债券收益率小幅下降，10Y英国国债下跌1.34bp。 图1：春节期间海外债券市场表现（单位：%） 品种 2024-02-08 2024-02-16 节假日期间变动(bp) 10Y美国国债 4.15 4.30 15.00 10Y英国国债 4.12 4.11 -1.34 10Y德国国债 2.30 2.38 8.00 10Y法国国债 2.87 2.88 1.00 10Y意大利国债 3.88 3.89 0.50 10Y印度国债 7.08 7.10 1.70 10Y澳大利亚国债 4.11 4.21 9.70 10Y巴西国债 10.77 10.78 1.20 10Y越南国债 2.33 2.38 5.40 10Y南非国债 9.92 10.10 18.00 资料来源：Wind，华尔街见闻，德邦研究所 图2：春节期间海外债券市场波动（单位：bp） 资料来源：Wind，华尔街见闻，德邦研究所 2.股票市场表现 股票市场方面，春节假期期间各大重要指数普遍小幅上涨。除美股市场波动较大，纳斯达克、道琼斯指数分别下幅下跌0.11%、0.25%外，股票市场在春节期间普遍上涨，其中恒生指数和东京日经225涨幅超过2%，分别上涨约2.91%和4.41%，伦敦金融时报100、法兰克福DAX、巴黎CAC40分别小幅上涨1.53%、 0.91%、1.34%。 图3：春节期间海外股票市场表现 品种 2024-02-08 2024-02-16 节假日期间变动率 纳斯达克 15793.72 15775.65 -0.11% 标准普尔500 4997.91 5005.57 0.15% 道琼斯 38726.33 38627.99 -0.25% 恒生指数 15878.07 16339.96 2.91% 伦敦金融时报100 7595.48 7711.71 1.53% 法兰克福DAX 16963.83 17117.44 0.91% 东京日经225 36863.28 38487.24 4.41% 意大利ITLMS 33199.22 33864.45 2.00% 韩国综指 2620.32 2648.76 1.09% 巴黎CAC40 7665.63 7768.18 1.34% 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：春节期间海外股票市场波动 资料来源：Wind，德邦研究所 3.大宗商品市场表现 春节期间，能源方面，受冬季气温回暖较早等因素影响影响，NYMEX天然气下跌15.01%，而石油价格有小幅上涨，其中原油价格涨幅为3.9%；农产品方面，价格普遍出现下跌，其中豆油、玉米和小麦价格分别下跌4.9%、3.87%、4.76%外；金属方面，贵金属和工业金属涨跌趋势不同，其中黄金、锌、铅价格分别下跌1.16%、1.35%、1.76%，白银、COMEX铜价格分别上涨3.71%、3.69%。 图5：春节期间海外大宗商品市场表现 品种 2024-02-08 2024-02-16 节假日期间变动率 CME瘦肉猪 80.35 85.23 6.07% CME饲牛 246.85 251.03 1.69% NYBOT2号棉花 89.10 94.42 5.97% NYBOT11号糖 23.98 22.59 -5.80% CBOT玉米 433.25 416.50 -3.87% CBOT燕麦 378.75 383.25 1.19% CBOT豆粕 347.10 338.90 -2.36% CBOT大豆 1193.50 1172.25 -1.78% CBOT豆油 47.94 45.59 -4.90% CBOT小麦 588.50 560.50 -4.76% WTI原油 76.22 79.19 3.90% IPE布油 81.63 83.47 2.25% COMEX黄金 2047.90 2024.10 -1.16% COMEX银 22.64 23.48 3.71% COMEX铜 3.70 3.84 3.69% LME铜 8202.00 8322.00 1.46% LME铝 2214.50 2203.00 -0.52% LME锌 2374.00 2342.00 -1.35% LME铅 2099.00 2062.00 -1.76% NYMEX天然气 1.89 1.60 -15.01% 资料来源：Wind，德邦研究所 图6：春节期间海外大宗商品市场波动 资料来源：Wind，德邦研究所 4.汇率表现 春节期间美元指数小幅上涨0.13%，主要国家货币兑美元小幅贬值，除澳元兑美元上涨0.65%外，日元兑美元、英镑兑美元、卢布兑美元分别下跌0.59%、0.11%、0.73%。 图7：春节期间海外汇率表现 品种 2024-02-08 2024-02-16 节假日期间变动率 美元指数 104.1405 104.2766 0.13% 日元兑美元 0.0067 0.0067 -0.59% 卢布兑美元 0.0110 0.0109 -0.73% 英镑兑美元 1.2619 1.2605 -0.11% 欧元兑美元 1.0778 1.0778 0.00% 澳元兑美元 0.6492 0.6534 0.65% 港币兑美元 0.1279 0.1278 -0.01% 印度卢比兑美元 0.0121 0.0121 -0.02% 瑞郎兑美元 1.1445 1.1352 -0.81% 韩元兑美元 0.0008 0.0007 -0.21% 资料来源：Wind，exchange-rates，investing，德邦研究所 图8：春节期间海外汇率波动 资料来源：Wind，exchange-rates，investing，德邦研究所 5.美欧央行动态跟踪 从美欧央行春节期间发言情况，可以看到：美联储对经济持谨慎乐观态度，其政策立场偏向维持现状，我们认为短期内不会轻易改变紧缩的货币政策；欧元区央行将继续观察经济和通胀数据，以决定是否调整利率。 图9：春节期间美欧央行动态跟踪 资料来源：财联社，德邦研究所 6.风险提示 美联储货币政策超预期、汇率风险超预期、经济数据超预期 信息披露 分析师与研究助理简介 徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。 卢仁扬，德邦证券研究所固定收益研究员。西南财经大学经济学学士，香港中文大学金融硕士，5年宏观利率研究经验。曾就职于日本第二大资产管理公司大和投资，莫尼塔研究担任宏观分析师。主要擅长货币政策分析、流动性和同业存单跟踪和走势判断、宏观政策研究、海外经济研究。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别