股指周报：春节期间各项消费数据恢复较为明显，IF多单持有

五矿期货股指周报 春节期间各项消费数据恢复较为明显，IF多单持有 20230129 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、外资连续十一周净买入A股累计2036亿元，其中元旦节后三周买入1125亿元，呈现加速流入态势；2、春节期间美元指数下行，美债收益率波动不大，美股大幅反弹，其中纳指大涨7.09%，道指涨2.83%；3、2023年春节期间，电影票房、旅游人数、免税购物等各项消费数据恢复较为明显，部分数据反超2019年同期；4、1月28日国常会：要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升。 经济与企业盈利：12月份PMI为47.0，较11月继续下降，表明疫情混沌期间经济进一步走弱，消费、投资、出口数据全面回 落；三季度上市公司盈利增速继续回落，料四季度加速回落。但疫情高峰过后，经济活动已逐步恢复正常。 利率与信用环境：10Y国债利率上行，信用债利率上行；12月社融不及预期和前值，主因疫情混沌期经济活动受到抑制。疫情高峰过后，经济活动将恢复正常，后续随着房企融资政策放宽，信用环境有望好转；1月MLF超额续作，利率不变；1月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率目前处于较低位置波动，宏观流动性较为宽松。 资金面：外资单周大幅净买入485亿，连续十一周净买入；偏股型基金发行量回升；股东净减持金额上升；IPO数量偏少。 小结：近几周外资大幅净买入对行情影响较大，偏股型基金发行量回升，股东减持金额上升，IPO数量较少，整体偏多。宏观上Shibor利率维持低位，宏观流动性较为宽松；社融数据显示上月信用环境偏弱，但主要受疫情影响，疫情过后信用环境有望好转。当下政策面利好不断，春节期间经济复苏较为明显，节后复苏态势有望持续。沪深300中消费股权重较高，外资买入力度较强，建议IF多单持有。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +1 +2 -1 +2 +1 简评 基差走强，性价比下降 偏低水平 春节期间各项经济数据回升较明显 利率上行，信用环境有望转好 外资大幅净买入，偏股型基金发行量回升，股东净减持上升，IPO数量较少 春节期间美股大涨 小结 上周各项资金面数据表现偏多，外资大幅净买入对行情影响较大。宏观流动性非常宽松，春节期间经济复苏较为明显。鉴于当下指数估值较低，沪深300中消费股权重较高，政策面有望持续释放利好，建议IF多单持有。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 过去两年IF跌幅较大，估值处于低位，疫情高峰过后，经济有望持续复苏。 ★★★☆☆ 2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3264.81 16077.4 +69.51 +2.18% 深证成指 11980.62 20883.1 +378.32 +3.26% 中小板指 7858.43 2951.9 +216.67 +2.84% 创业板指 2585.96 6758.0 +92.84 +3.72% 沪深300 4181.53 11105.6 +107.15 +2.63% 上证50 2836.81 3192.2 +49.45 +1.77% 中证500 6251.43 6015.9 +193.74 +3.20% 中证1000 6736.85 7316.0 +219.34 +3.37% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 4180.4 2693 +108.4 +2.66% IF次月 4192.4 1660 +114.6 +2.81% IF下季 4203.0 1544 +115.2 +2.82% IF隔季 4200.4 501 +121.2 +2.97% IH当月 2837.2 1351 +52.4 +1.88% IH次月 2840.4 749 +51.0 +1.83% IH下季 2849.8 820 +53.4 +1.91% IH隔季 2855.0 258 +56.4 +2.02% IC当月 6244.2 2085 +185.2 +3.06% IC次月 6276.2 1342 +216.6 +3.57% IC下季 6270.6 978 +212.4 +3.51% IC隔季 6202.4 468 +216.6 +3.62% IM当月 6728.2 1272 +212.0 +3.25% IM次月 6777.6 900 +271.4 +4.17% IM下季 6767.8 754 +282.8 +4.36% IM隔季 6665.0 383 +288.8 +4.53% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IF2303IF2306IF2209IF2212 2023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-20 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% IH2303IH2306IH2209IH2212 2023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-20 40 35 30 25 20 15 10 5 0 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% IC2303IC2306IC2209IC2212 40 20 0 -20 -40 -60 2023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-20 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -80 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2306IM2209IM2212 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023-01-162023-01-172023-01-182023-01-192023-01-20 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -140 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 经济 2022年第四季度GDP增速2.90%，三年平均增长4.52%，较三季度的4.63%下行。 2022年12月份PMI为47.0，较11月继续下行，疫情导致12月经济加速转弱。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 名义GDP增速 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 实际GDP增速 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 财新中国PMI 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 202