春节出游数据全面超预期，出行链标的节后行情有望走强

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 春节出游数据全面超预期，出行链标的节后行情有望走强 餐饮旅游行业 国家/地区中国 行业餐饮旅游行业 报告发布日期2024年02月18日 核心观点 铁路运输、出游人次超预期，人均消费尚待恢复。春节假期（2月10日至17 日），全国铁路累计发送旅客9946万人次，较23年春节假期+98%，较19年春节 假期+65%。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%，人均消费恢复至19年春节假期的90.5%，假期旅游消费增长主要靠人流量带动，消费力尚待恢复。此外，入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游 约323万人次，均接近2019年同期水平。 山岳型景区客流高速增长，头部景区春节假期游客接待人次已大幅超越19年水平。九华山：春节假期8天，风景区累计接待游客47.18万人次，同比增长50%，较19年假期+26%，实现旅游收入4.73亿元同比增长47%。峨眉山：春节假期8天，峨 眉山景区接待游客40.03万人次，同比2019年增长97.13%，同比2023年增长 44.03%，门票收入3085.13万元，同比2019年增长16.03%，同比2023年增长 54.05%。三特:今年正月初一至初七，三特索道旗下项目累计接待游客48.41万人次，分别较2023年、2019年春节黄金周增长32.12%、45.47%；实现营业收入同比增长22.24%，可比口径下较2019年春节黄金周增长29.42%。黄山：春节假期8天，黄山景区接待游客20.8万人次，同比增长46.9%，较19年增长64.8%。但 由于景区门票折扣活动力度较大，预计门票收入同比增速慢于人数增速。长白山：春节假期8天，长白山景区累计接待游客7.61万人次，同比增长137.81%。丽江玉 龙雪山：假期前六天，景区每日平均接待游客量高达3.2万人次，较23年 +24.5%，较19年+31%。宋城演艺：春节假期8天，11台“千古情”合计演出 506场、是2019年同期的251%，总接待游客量272万人次、是2019年同期的 207%，总营业收入2.2亿元、是2019年同期的189%，“千古情”单日最高上演 81场、是2019年同期的203%。广东千古情景区春节黄金周接待游客41万人次， 《广东千古情》演出65场，连续多天单日上演9场，打破新开业“千古情”单日演出场次的纪录。 春节海南各免税商合计销售额增速超预期，受益于海南客流大幅增长。春节假期美兰机场客流吞吐量较23年假期+73.2%，凤凰机场客流较23年假期+24.5%，琼州海峡客流吞吐量较23年假期+61.2%，海南客流增速超预期，国内游其他目的地及 出境游对海南分流左右并不明显。据海口海关统计显示，2月10日至17日，海口 海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358 元。与2023年春节假期相比，今年春节假期海南离岛免税购物金额增长近六成，购物人数增长近九成，客单价下滑16%。春节假期海南免税销售超预期主要得益于海南旅游客流高速增长，以量弥补客单价的同比下滑，而客单价虽较23年春节仍有缺口，但已稳住不再环比下滑，若全年客流维持高增长趋势，则海南免税销售有望实现淡季不淡。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 中国和新加坡互免签证，关注出境游相关 2024-02-02 机会：——社会服务行业周报出游景气度高预演春节行情，公募持仓度 2024-01-16 低或迎来均值回归上海旅游餐饮IP热度提升，文旅消费有望 2024-01-10 保持韧性：——《繁花》热映之下探寻旅游餐饮投资机会 投资建议与投资标的 春节出游消费数据普遍超预期，受益于1）本次春节假期时间较长，刺激出游消费需求，2）体验型消费强于实物型消费，我们预计春节数据表现景区>酒店>餐饮>免税，节后景区/酒店相关标的有望走强。景区板块建议关注九华旅游(603199，未评级)、峨眉山A(000888，买入)、天目湖(603136，未评级)、三特索道(002159，未评级)、丽江股份(002033，增持)、宋城演艺(300144，买入)；酒店板块建议关注君亭酒店(301073，未评级)、首旅酒店(600258，买入)；此外建议关注出境游标的众信旅游(002707，未评级)。 风险提示 消费力恢复不及预期，自然灾害影响，突发公共卫生事件 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：重大节假日全国旅游人次和收入较19年同期恢复程度 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% & & 0% 人次收入人均消费 清劳端国春清劳端中国春清劳端中国元春五端国元春明动午庆节明动午秋庆节明动午秋庆旦节一午庆旦节节节节中节节节节节节节节节节 秋 2020年2021年2022年 节中秋 2023年2024年 数据来源：文旅部，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。