非银金融行业跟踪周报假期海外观察及各金融子板块前瞻

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 假期海外观察及各金融子板块前瞻2024年02月18日 增持（维持） 投资要点 春节休市期间海外市场表现良好，节后A股金融板块“开门红“可期。1）A股新春假期休市期间（2024年2月9日至2024年2月18日），海外市场表现整体回暖，美国通胀超预期回升，降息概率出现分歧；港股科技和消费领涨；国内出行和消费数据全面回暖。我们预计A股金融 板块有望顺势迎来节后开门红。2）受1月信贷超预期开门红和海外市 场回暖表现，港股银行和保险整体上扬。A股休市期间，港股共有3.5个交易日，整体走势先抑后扬。从港股金融标的股价表现来看，期间涨幅前�分别为阳光保险（+9.3%）、招商银行（+6.0%）、邮储银行（+4.6%）、中国人寿（+4.1%）和香港交易所（+4.0%），而光大证券（-3.3%）、中信证券（-2.4%）、招商证券（-2.1%）、中国太平（-2.0%）和保诚（-2.0%）则表现相对低迷。 银行：社融信贷“开门红”，春节假期错位推高M1增速。2月9日，央行公布2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比维持在9.5%；1月人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。春节错位效应下，M1同比大幅回升至5.9%，去年12月为1.3%， 一定程度上可以显示出市场经济活力正在出现改善迹象。2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，多家银行相继发布推动城市房地产融资协调机制落地相关工作进展和成效。我们认为，信贷开门红叠加M2同比数据改善，有望进一步托底银行资产端信心修复的信心，板块超额收益有望节后延续。 券商：新一届证监会主席吴清履新，假期期间官微两份重磅处罚落地。1）坚持“零容忍”执法，集中处理多名从业人员违法炒股，其中对多名从业人员买卖股票等违法违规行为集中处罚落地。2）对上海思尔芯技术欺诈发行违法行为作出行政处罚。我们认为，新一届主席上任后仅2 个工作就集中落地两份重磅处罚，彰显了监管“长牙带刺”的决心，体现了注册制强调以信息披露为核心，证监会对财务造假、欺诈发行等违法违规行为的坚定态度。我们认为，当前压制券商板块估值掣肘因素在于低迷的交投活跃度和严监管政策加码下，券商各业务条线活力释放有待进一步观察。 保险：证监会就新准则下上市险企信息披露特别规定进行征求意见。本次修订结合新保险合同会计准则、新金融工具会计准则、偿二代二期等相关规定，对相关会计或经营指标的披露要求进行调整，并结合保险公司信息披露实践情况，进一步优化披露内容，增强信息披露的针对性和 有效性。从新单展望来看，1Q24上市险企仍有望延续1月开门红改善势头，个险新单增速稳中有进，银保以价补量，全年价值增速修复势头有望延续。 投资建议：1）金融AI方向，推荐东方财富、同花顺、指南针。2）传统券商方向，推荐中信证券、中金公司。3）保险方向，推荐中国太保。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/2/202023/6/172023/10/122024/2/6 相关研究 《基金整体呈下跌趋势，新发基金环比下滑》 2024-02-09 《行业点评：强平风险可控，踩踏概率较低》 2024-02-06 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.证券行业点评：强平风险可控，踩踏概率较低6 2.2.证监会召开支持上市公司并购重组座谈会7 3.公司公告及新闻8 3.1.吴清任中国证监会主席8 3.2.转融券交易数量大幅降低9 3.3.证监会坚持“零容忍”执法，集中处理多名从业人员违法炒股10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2024/01月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2024/02日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2024.02.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.02.08证监会主板核发家数与募集金额6 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年02月08日，本周（02.05-02.08）上证指数上涨4.97%，金融指数上涨4.98%。非银金融板块上涨6.06%，其中券商板块上涨5.98%，保险板块上涨6.94%。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅本月涨幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年02月08日，本周股基日均成交额11722.60亿元，环比+31.10%。年 初至今股基日均成交额9130.17亿元，较去年同期同比-5.83%。2024年01月中国内地股基日均同比-4.19%。 4/13 图2：2022/01~2024/01月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2024/02日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至02月08日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 14438/13922/517亿元，较月初分别-7.12%/-6.51%/-21.13%，较年初分别-6.56%/-3.96%/- 45.97%，同比分别-7.70%/-5.26%/-45.48%。 图4：2019.01.02~2024.02.08沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（02.05-02.08）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比+169%/-72%/-61%至46/13/1229亿元；IPO/再融资/债承家数分别为3/4/427家。年初至今IPO/再 5/13 东吴证券研究所 融资/债券承销规模174亿元/462亿元/8795亿元，同比-20%/-61%/63%；IPO/再融资/债承家数分别为19/43/2951家。 图5：2021.01.08~2024.02.08证监会主板核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证券行业点评：强平风险可控，踩踏概率较低 事件：2024年2月5日，证监会新闻发言人先后就股票质押以及“两融”融资业务有关情况答记者问，表示证监会将密切监测，采取有力措施，防范股票质押及两融风险。近期市场持续下行，引发投资者对于雪球产品、两融、股票质押等资金面负反馈的担忧，我们认为以上风险均整体可控。 点评：雪球：敲入风险基本释放完毕。1）雪球产品本质上属于障碍期权，投资者特定情况下需承担本金损失。雪球产品在合约中框定其所挂钩标的资产的价格变动区间，上界称为敲出价格，下界称为敲入价格，若雪球产品所挂钩的标的资产价格在存续期内 跌破敲入价格且未能再次超出敲出价格，则投资者收益率为0，甚至需要承担本金损失；反之，若标的资产价格在存续期内突破敲出价格或在区间内震荡，则投资者能够享有约定票息。2）以当前点位反推建仓点位，预计未敲入雪球规模可基本忽略不计。2024年2月5日，中证500/中证1000当日分别收跌2.26%/6.16%至4,460/4,293点。以80%敲入线计算，中证500/中证1000挂钩雪球产品建仓点位分别为5,575/5,366点，对应过去两年内的建仓时间区间为2022.4.25-2022.4.28以及2023年11月至今。考虑到2022.4.25- 2022.4.28建仓产品或已于2022年下半年敲出，2023年11月后新设雪球产品仍有较长存续期，当前剩余未敲入雪球产品规模已较为有限。后续若市场仍持续下行，雪球敲入所造成的抛压亦不必过分担忧。 6/13 东吴证券研究所 两融：维保比例触底，下行空间有限。1）当前两融余额较年初已大幅缩水，去杠杆趋势显著。2023年8月起，受益于监管层“活跃资本市场，提振投资者信心”的积极表态以及调降融资保证金比例的实质性举措，两融余额逆势提升，至2023年11月23 日达到年内高点16,764亿元；2023年12月以来，由于市场行情不振，两融余额加速回 落。截至2024年2月2日，沪深两融/融资/融券余额分别为15,236/14,599/637亿元，较年初分别-8.01%/-7.95%/-9.39%。2）两融平均担保比例接近历史底部，出现踩踏概率较低。目前大多数券商将维保比例平仓线水平设置为130%。受市场单边下行影响，2024年以来全市场两融平均担保比例持续下行，截至2024年2月2日，全市场两融平均担保比例已跌至225.90%，2013年以来历史分位数为2.64%。从历史情况来看，市场位于 阶段性底部时，两融平均担保比例基本处于215%-225%区间内，当前两融平均担保比例已接近历史极值，且仍远高于130%平仓线，预计两融大规模平仓风险总体仍可控。2024年2月5日，证监会新闻发言人就融资业务有关情况答记者问时亦表示将减少强平风险和市场压力。 股票质押：规模持续压降。1）股票质押规模持续压降，存量风险有限。据Wind统计，截至2024年1月末，市场质押股数3,550亿股，较2018年高点缩减39%；市场质押股数占总股本比为4.47%，较2018年高点下降4.86pct；市场质押市值25,701亿元，较2018年高点缩减56%。2）证监会明确表示股票质押风险可控，后续仍将密切监测。2024年2月5日，证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问时表示，2018年以 来，证监会会同有关部门持续推进股票质押风险化解，沪深两市股票质押整体风险明显下降。从沪深两市数据看，2024年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。后续证监会仍将密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）历史经验不代表未来。 2.2.证监会召开支持上市公司并购重组座谈会 事件：2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。 会议认为，上市公司质量是资本市场最重要的基本面。上市公司质量高，资本市场才能稳定运行，投资者才能获得实实在在的回报，中小投资者的投资意愿才会更强。我国经济正处于实现高质量发展的关键时期，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。 证监会上市司表示，近年来证监会持续推动并购重组市场化改革，激发市场活力， 7/13 东吴证券研究所 取消部分行政许可事项，优化重组上市监管要求，推出重组“小额快速”审核机制。特别是去年以来，在“两创”板块试点基础上全面实行重组注册制，延长发股类重组财务资料有效期，出台定向可转债重组规则，进一步优化重组政策环境。总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，产业并购渐成市场主流，一大批上市公司通过并购重组实现提质增效、做优做强。 证监会上市司表示，下一步